هروب رؤوس الأموال الصينية إلى هونغ كونغ: 8 مليارات دولار في يوليو 2026 هربًا من انهيار أسهم التكنولوجيا

الأرقام الرئيسية تحكي القصة

• تدفقات قياسية: سجلت التدفقات الجنوبية صافي مشتريات بلغ حوالي 62.87 مليار دولار هونغ كونغ (8.02 مليار دولار أمريكي) في يوليو 2026، مما وسع نطاق 27.1 مليار دولار هونغ كونغ التي تم شراؤها في يونيو . تدفقت الأموال بكثافة نحو أسهم التكنولوجيا الكبيرة مثل علي بابا (Alibaba) وتينسنت (Tencent) وميتوان (Meituan) .
• فجوة التقييم: تم تداول مؤشر هانغ سنغ (Hang Seng Index) عند 12.2 ضعف الأرباح المستقبلية فقط، مما يجعله من بين أرخص مؤشرات الأسهم الرئيسية في العالم .
• أداء متباين: ارتفع مؤشر هانغ سنغ بنحو 13% في يوليو 2026، بينما انهار مؤشر STAR 50 (SSE STAR 50) بنسبة 26%، مسجلاً أسوأ شهر له على الإطلاق .

لماذا هذا التباين الحاد؟

1. ملاذ من انهيار الذكاء الاصطناعي

ضربت موجة بيع عالمية أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات في يوليو 2026، مدفوعة بالمخاوف من الإنفاق المفرط على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والتقييمات المتضخمة . كان مؤشر STAR 50، المليء بشركات الرقائق وأسهم الذكاء الاصطناعي، معرضًا بشكل مباشر لهذه الموجة. في المقابل، يتمتع مؤشر هانغ سنغ بتعرض أقل بكثير لأسماء الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات المحمومة التي سيطرت على STAR 50، مما جعله معزولاً نسبيًا عن الضربة المباشرة .

2. تصفية المضاربات المفرطة في البر الرئيسي

كان مؤشر STAR 50 قد ارتفع بشكل كبير في وقت سابق من عام 2026 بفضل ضجة الذكاء الاصطناعي، مما خلق مراكز مزدحمة ومبالغًا في تقييمها. عندما حدثت موجة البيع العالمية، تمت تصفية المراكز ذات الرافعة المالية (Leveraged positions) بعنف. انخفض تمويل الهامش (Margin financing) في الصين بنسبة 14% في يوليو وحده . وصل مؤشر الخوف/الجشع لمؤشر STAR 50 إلى أدنى مستوى له منذ إطلاق المؤشر في منتصف عام 2020 . انخفض مؤشر STAR 50 بنسبة 5.4% في 30 يوليو وحده، مع انخفاض أسهم شركتي يوانجي لأشباه الموصلات (Yuanjie Semiconductor Technology) وهوا هونغ جريس لأشباه الموصلات (Hua Hong Grace Semiconductor) بنسبة 14% على الأقل لكل منهما .

3. تحول نحو القيمة

وصف المستثمرون من البر الرئيسي استراتيجيتهم صراحة بأنها تحول "نحو مؤشر هانغ سنغ المقوم بأقل من قيمته" للبحث عن ملاذ من تقلبات التكنولوجيا . قدمت أسهم هونغ كونغ تقييمات رخيصة، بالإضافة إلى التعرض لعمالقة التكنولوجيا الاستهلاكية والإنترنت الصينية مثل تينسنت وعلي بابا وميتوان، التي كانت تُعتبر أقل عرضة لرواية الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي . جعل خصم السعر إلى الأرباح هونغ كونغ تبدو وكأنها سوق سلع رخيصة مقارنة بنظيراتها في البر الرئيسي.

ما هي الأسهم التي استفادت أكثر؟

استهدفت التدفقات الجنوبية أسهم التكنولوجيا الكبيرة والاستهلاكية. في الأسبوع من 6 إلى 10 يوليو، شهد سهم Zhipu AI أكبر تدفق فردي بلغ 13.7 مليار دولار هونغ كونغ، يليه علي بابا (8.3 مليار دولار هونغ كونغ)، وتينسنت (3 مليار دولار هونغ كونغ)، وميتوان (1.5 مليار دولار هونغ كونغ) . في 30 يوليو، بلغ صافي الشراء ليوم واحد 12 مليار دولار هونغ كونغ، وهو أعلى مستوى في ثلاثة أشهر، وتدفق بشكل رئيسي نحو تينسنت وميتوان وعلي بابا . اجتذب قطاع تكنولوجيا المعلومات ضمن مؤشر هانغ سنغ تدفقات صافية بلغت 40.8 مليار دولار هونغ كونغ في يوليو وحده .

ماذا يعني هذا للأسواق

تعكس تدفقات رأس المال في يوليو 2026 هروبًا كلاسيكيًا نحو الأمان النسبي: الخروج من أسهم التكنولوجيا المحمومة في البر الرئيسي إلى الأسهم الزرقاء في هونغ كونغ المقومة بأقل من قيمتها والتي كانت قد تعرضت للضرب بالفعل. التباين بين المؤشرين، أحدهما يرتفع بنسبة 13% والآخر يهبط بنسبة 26%، هو تذكير صارخ بأنه عندما تتصفى المضاربات المفرطة، يبحث رأس المال عن ملاذ في الأسواق الرخيصة ذات المواقع الدفاعية. يعتمد استمرار هذا التحول على ما إذا كان سيتحسن الشعور العالمي تجاه الذكاء الاصطناعي وما إذا كانت تقييمات التكنولوجيا في البر الرئيسي ستصبح جذابة مرة أخرى.