مايكروسوفت تحقق أرباحاً قياسية في Q4 2025: أزور ينمو 39% وإنفاق ضخم على الذكاء الاصطناعي يثير قلق المستثمرين

المصادر:

نمو أزور يتسارع وخدمات الذكاء الاصطناعي تقود الطريق

كان أداء أزور هو الأبرز. سجلت المنصة نمواً في الإيرادات بنسبة 39% بالعملة الثابتة، متسارعة من 34% في الربع الثالث ومتجاوزة توقعات المحللين في نطاق 37-38% . ساهمت خدمات الذكاء الاصطناعي في أزور بنحو 13 نقطة مئوية من هذا النمو، مما يؤكد أن تبني الذكاء الاصطناعي أصبح محركاً حقيقياً للإيرادات وليس مجرد مركز تكلفة.

سجل قطاع الإنتاجية وعمليات الأعمال إيرادات بلغت حوالي 21.1 مليار دولار، بارتفاع 13%، مع نمو إيرادات سحابة مايكروسوفت 365 التجارية بنسبة 15% ونمو المقاعد التجارية بنسبة 6% . كما كان أداء Dynamics 365 قوياً . وكان قطاع الحوسبة الشخصية الأبطأ نمواً، لكن هامش الربح التشغيلي للشركة ككل وصل إلى 45%، بارتفاع نقطتين مئويتين على أساس سنوي .

تجاوزت إيرادات سحابة مايكروسوفت للعام المالي 2025 بأكمله 168 مليار دولار، وتجاوزت إيرادات أزور السنوية 75 مليار دولار لأول مرة .

التوجيهات: توقعات الربع الأول من 2026

توقعت المديرة المالية إيمي هود إيرادات الربع الأول من العام المالي 2026 في نطاق 74.7 مليار دولار إلى 75.8 مليار دولار، مع توقع نمو أزور بنسبة 37% بالعملة الثابتة، متجاوزة توقعات StreetAccount البالغة 33.7% . كان متوسط النطاق البالغ حوالي 75.25 مليار دولار أقل قليلاً من بعض تقديرات السوق، لكن النبرة العامة كانت استمرار الزخم.

سؤال الـ 190 مليار دولار حول الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي

أعطى تجاوز الأرباح في الربع الرابع أدلة جديدة للمستثمرين المتفائلين على أن استثمارات الذكاء الاصطناعي تترجم إلى إيرادات حقيقية. لكن اهتمام السوق بات يركز بشكل متزايد على جانب التكاليف من المعادلة.

كان مسار الإنفاق الرأسمالي لمايكروسوفت مذهلاً:

• بلغ الإنفاق الرأسمالي للعام المالي 2025 بأكمله حوالي 82 مليار دولار، مع تسارع حاد في النصف الثاني .
• بحلول الربع الثالث من العام المالي 2026، ارتفع الإنفاق الرأسمالي الفصلي إلى 31.9 مليار دولار، مع تخصيص حوالي ثلثيه للأصول قصيرة العمر مثل وحدات معالجة الرسوميات ووحدات المعالجة المركزية .
• توقعت الإدارة أن يتجاوز الإنفاق الرأسمالي في الربع الرابع من 2026 40 مليار دولار، وقدرت إجمالي الإنفاق الرأسمالي للسنة المالية 2026 بنحو 190 مليار دولار، مدفوعاً ببناء مراكز البيانات وارتفاع تكاليف المكونات .
• مايكروسوفت جزء من سباق أوسع في القطاع: خصصت أكبر خمس شركات أمريكية لتوفير البنية التحتية للسحابة والذكاء الاصطناعي بشكل جماعي ما بين 660 مليار دولار و690 مليار دولار كإنفاق رأسمالي لعام 2026، أي ما يقرب من ضعف مستويات 2025 .

أدى هذا الإنفاق إلى عمليات بيع مكثفة دورية للسهم. في يناير 2026، انخفض السهم بأكثر من 6% في التداولات اللاحقة بعد أن أظهر نمو السحابة علامات تباطؤ على الرغم من الاستثمار القياسي في الذكاء الاصطناعي . في أبريل 2026، انخفض سهم مايكروسوفت بنحو 5% على الرغم من تجاوز تقديرات الربع الثالث، حيث تفاعل المستثمرون مع رقم الإنفاق الرأسمالي البالغ 190 مليار دولار . بحلول مارس 2026، كان السهم يتداول بالقرب من 374 دولاراً، منخفضاً بنحو 21% منذ بداية العام حتى ذلك التاريخ من أعلى مستوياته في أواخر 2025 .

وول ستريت منقسمة حول عوائد الذكاء الاصطناعي

كانت مشاعر المحللين قبل تقرير الربع الرابع متفائلة بحذر لكنها بعيدة عن الإجماع. حافظ بنك UBS على تصنيف "شراء"، متوقعاً "ارتفاع الإنفاق الرأسمالي إلى جانب طلب ثابت على السحابة" . وأشار محللون آخرون إلى أن مايكروسوفت تواجه "فترة هضم تقييم" بينما يزن السوق سرعة تحقيق عوائد الذكاء الاصطناعي مقابل تكاليف البنية التحتية .

قفزت الالتزامات التجارية المتبقية للأداء (RPO) لمايكروسوفت - وهي الأعمال المتعاقد عليها من الإيرادات المستقبلية - إلى حوالي 625 مليار دولار بحلول الربع الثاني من 2026، مع ربط حوالي 45% منها بـ OpenAI . يشير هذا التراكم إلى طلب متعاقد عليه قوي، لكن المستثمرين يظلون متشككين في متى وكيف سيتحول الإنفاق إلى عوائد دائمة وعالية الهامش .

الخلاصة

كان الربع الرابع من العام المالي 2025 فوزاً واضحاً لمايكروسوفت: تجاوزت الأرباح التوقعات في كل مؤشر رئيسي، وتسارع نمو أزور، وأثبتت خدمات الذكاء الاصطناعي أنها مساهم مادي. لكن سؤال الـ 190 مليار دولار حول الإنفاق الرأسمالي حوّل كل تقرير أرباح إلى استفتاء على ما إذا كان بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي استثماراً أم مقامرة. وإلى أن تثبت مايكروسوفت أن إنفاقها يمكن أن يولد عوائد متناسبة، فمن المرجح أن يظل السهم في مرحلة "أرني" من دورة الذكاء الاصطناعي.

تم تحديث هذه المقالة لتعكس تقارير أرباح مايكروسوفت اللاحقة للسنة المالية 2026 وتوجيهات الإنفاق الرأسمالي حتى يوليو 2026.