أرم هولدينغز تسجل ربعاً قياسياً.. أرباح وإيرادات تفوق التوقعات لكن المخاوف من نقص الإمدادات تهوي بالسهم

نتائج الربع الأول من العام المالي 2027

أعلنت أرم عن إيرادات قياسية في كلا قطاعيها الرئيسيين :

• الإيرادات: 1.29 مليار دولار، بارتفاع 22% عن العام الماضي، مقابل توقعات 1.26-1.27 مليار دولار .
• ربحية السهم المعدلة (غير المحتسبة للبنود غير المتكررة): 0.45 دولار، بارتفاع 29% عن العام الماضي، مقابل توقعات 0.40 دولار .
• إيرادات التراخيص والإيرادات الأخرى: 819 مليون دولار، بارتفاع 29% عن العام الماضي، وهو رقم قياسي لربع أول .
• إيرادات حقوق الملكية (الإتاوات): 671 مليون دولار، بارتفاع 11% عن العام الماضي، وهو أيضاً رقم قياسي .

إيرادات حقوق الملكية من قطاع مراكز البيانات تضاعفت بأكثر من الضعف على أساس سنوي للربع الثاني على التوالي، بفضل اعتماد عملاء الحوسبة السحابية الفائقة على معالجات أرم المخصصة .

وبالنسبة للربع الثاني من العام المالي 2027، توقعت الإدارة إيرادات أعلى من تقديرات وول ستريت، مع أرباح سهم معدلة تتراوح بين 0.43 و0.51 دولار، مقارنة بتقديرات إجماع المحللين البالغة 0.43 دولار .

رد فعل السوق: نمط مألوف

تراجع سهم أرم بشكل حاد في تداولات ما بعد الإعلان رغم النتائج القوية والتوجيهات المستقبلية الجيدة نسبياً .

• تراجع السهم بنحو 8% في التداولات اللاحقة، بعد أن أغلق الجلسة العادية عند حوالي 245 دولاراً قبل أن يهبط أكثر .
• المتوسط المتوقع لأرباح الربع الثاني عند 0.47 دولار ترك بعض المستثمرين غير راضين نظراً للتقييم المرتفع للسهم .
• قيود العرض على رقائق الذكاء الاصطناعي كانت محور القلق — وهو نفس السيناريو الذي حدث في نتائج الربع الرابع من العام المالي 2026، عندما تفوقت أرم على التوقعات لكن السهم تراجع 6% .

هذه الموجة البيعية تتبع نمطاً أوسع: سهم أرم متقلب بعد الإعلان عن النتائج، وغالباً ما يهبط في التداولات اللاحقة بسبب توجيهات حذرة أو تعليقات معينة من الإدارة، قبل أن يرتد في الجلسات التالية .

محركات أعمال الذكاء الاصطناعي والتوقعات

معالج AGI CPU

معالج AGI (Arm General-Infrastructure) CPU هو معالج مراكز البيانات الخاص بأرم، وهو توسع استراتيجي من مجرد ترخيص وتحصيل إتاوات إلى بيع تصاميم كاملة للرقائق لأحمال عمل الذكاء الاصطناعي . وكشفت الإدارة عن وجود طلب تراكمي من العملاء يتجاوز ملياري دولار خلال العامين الماليين 2027 و2028، أي أكثر من ضعف ما تم الإعلان عنه عند الإطلاق الأولي .

شركة ميتا هي المطور المشارك الرئيسي، مما يرسخ حالة التوسع في مراكز البيانات ويشير إلى التزام عميق من أحد عمالقة الحوسبة السحابية .

حقوق ملكية مراكز البيانات

تضاعفت إيرادات حقوق الملكية من مراكز البيانات بأكثر من الضعف سنوياً في الربع الأول، للربع الثاني على التوالي بنمو ثلاثي الأرقام . يغذي هذا النمو توسع عمالقة الحوسبة السحابية في نشر الرقائق المخصصة المبنية على بنية ARM لأحمال عمل الذكاء الاصطناعي :

• معالج Nvidia Vera من الجيل القادم مبني على بنية ARM، مما يعني أن كل حامل خوادم من Vera يدر إيرادات إتاوات لأرم .
• جوجل تواصل نشر معالجات Axion المبنية على ARM إلى جانب أنظمة TPU الخاصة بها .
• أمازون (AWS) تبقى عميلاً رئيسياً لمعالجات Graviton المبنية على ARM .
• مايكروسوفت تنشر معالجات Cobalt المبنية على ARM .

طلب عملاء التكنولوجيا الكبار

يعكس نمو قطاع التراخيص بنسبة 29% الطلب القوي على منصة ARM، إذ يوقع العملاء اتفاقيات ترخيص طويلة الأجل لأعمال الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية والرقائق المخصصة . إلى جانب معالج AGI CPU وإتاوات مراكز البيانات، تتبنى التكنولوجيا عبر مجالات الذكاء الاصطناعي الطرفي (Edge AI) والذكاء الاصطناعي الفيزيائي (Physical AI) والسيارات .

التوقعات المستقبلية

• توقعت الإدارة إيرادات الربع الثاني من العام المالي 2027 أعلى من إجماع المحللين، مع ربحية سهم معدلة تتراوح بين 0.43 و0.51 دولار (الإجماع عند 0.43 دولار) .
• الإيرادات المتوقعة للربع الثاني (نقطة المنتصف 1.38 مليار دولار) تعني نمواً متسلسلاً بنحو 7%، لكن نقطة المنتصف لربحية السهم عند 0.47 دولار كانت محور خيبة أمل المستثمرين .
• تعتمد القصة الاستثمارية طويلة المدى على تضاعف إتاوات مراكز البيانات مع شحن المزيد من الرقائق، وتطور معالج AGI CPU ليصبح مصدر إيرادات بمليارات الدولارات خلال العام المالي 2028 وما بعده .

خلاصة المستثمر

1. ربع قياسي، لكن العرض هو العائق. حققت أرم نتائج قوية على صعيد الإيرادات والأرباح، لكن السوق ركز على قيود العرض التي قد تحد من النمو القريب.\
2. الطلب على الذكاء الاصطناعي حقيقي ومتسارع. طلب ملياري دولار على معالج AGI CPU ونمو إتاوات مراكز البيانات يؤكدان أن عمالقة الحوسبة السحابية يراهنون بقوة على بنية ARM لأحمال عمل الذكاء الاصطناعي.\
3. التقييم يبقى خطراً. حتى بعد التراجع اللاحق للإعلان، يتداول سهم أرم بمضاعفات مرتفعة، وأي إشارة إلى تباطؤ النمو أو استمرار مشاكل العرض قد تؤدي إلى مزيد من الهبوط .

لا تزال قصة أرم إيجابية بشكل أساسي فيما يتعلق بالطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكن حتى تتحسن قيود العرض، قد يستمر السوق في معاقبة السهم حتى بعد الأرباح القوية.