انهيار الهدنة وتشديد البنوك المركزية يضعان اليورو تحت ضغط هائل بالقرب من أدنى مستوياته السنوية

في منتدى البنك المركزي الأوروبي في سينترا، أشارت رئيسة البنك كريستين لاغارد إلى أن ضغوط أسعار الطاقة المنخفضة الناتجة عن اتفاق السلام السابق قد خففت من مخاطر التضخم والنمو في منطقة اليورو، لكن الصراع المتجدد عكس هذا الديناميكي بالكامل .

فخ البنوك المركزية: تشديد متزامن

البنك المركزي الأوروبي (11 يونيو 2025): رفع البنك سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل سعر الفائدة على الودائع إلى 2.25% - وهي أول زيادة له بعد دورة من التخفيضات، مدفوعة بعودة التضخم الناتجة عن تكاليف الطاقة المرتبطة بحرب إيران . كانت الأسواق قد سعرت احتمالية قريبة من 100% لهذه الخطوة، وأشار البنك إلى أنه لم ينتهِ بعد .

الاحتياطي الفيدرالي (يوليو 2025): أبقى الفيدرالي على سعر الفائدة عند 3.50% – 3.75% لكنه تبنى نبرة متشددة، مشيراً إلى استعداده لرفع الفائدة مرة أخرى إذا لم يبرد التضخم .

خلق هذا أكبر تباعد في السياسة النقدية الاسمية في الدورة الحالية - في العادة، كان من شأن تشديد الفيدرالي مقابل تيسير المركزي الأوروبي أن يسحق اليورو. لكن هذه المرة، كان كلا البنكين المركزيين يتجهان نحو التشديد في وقت واحد، مما أدى إلى انهيار تجارة التباعد التقليدية. استمرت محاولات صعود اليورو في الفشل لأن ارتفاع أسعار الفائدة الأوروبية لم يمنح اليورو ميزة عائد نسبي. كان الفيدرالي عند مستوى أعلى بكثير ويهدد بالمزيد .

لماذا فشل اليورو في الحفاظ على مكاسبه

• فجوة العائد لا تزال لصالح الدولار: الفيدرالي عند 3.50-3.75% مقابل سعر فائدة الودائع الأوروبي عند 2.25% يمثل فارقاً يزيد عن 125 نقطة أساس لصالح الدولار، ولا يزال الفيدرالي قادراً على رفع الفائدة أكثر .
• مزيج الركود التضخمي في أوروبا: أظهرت توقعات موظفي البنك المركزي الأوروبي وصول التضخم الرئيسي في منطقة اليورو إلى 3.0% في عام 2026، مع خفض توقعات النمو إلى 0.8% فقط - وهو مزيج ركود تضخمي حد من مكاسب اليورو .
• صدمة النفط المتجددة: أدى انهيار الهدنة إلى ارتفاع أسعار النفط، مما أحيا مخاوف التضخم وزاد من حالة عدم اليقين التي قوضت العملات الحساسة للمخاطر مثل اليورو .
• انخفاض أسهم أشباه الموصلات: ساهمت موجة بيع واسعة في أسهم التكنولوجيا وأشباه الموصلات العالمية في زيادة النفور من المخاطرة، مما دعم الطلب على الدولار كملاذ آمن وأضاف رياحاً معاكسة لزوج يورو/دولار.

الأسبوع المقبل: أكثر أسابيع الصيف ازدحاماً بالبيانات

كان الأسبوع الممتد من 28 يوليو إلى 1 أغسطس 2025، بلا شك، أكثر الفترات تركيزاً لمخاطر الأحداث بالنسبة لزوج يورو/دولار طوال العام. واجه المتداولون خمسة إصدارات وقرارات رئيسية:

من شأن ارتفاع مؤشر PCE الأميركي أو ناتج محلي إجمالي قوي أن يعزز الموقف المتشدد للفيدرالي ويدفع زوج يورو/دولار نحو أو دون مستوى 1.13. ضعف الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو أو استمرار ارتفاع مؤشر HICP الأوروبي سيترك البنك المركزي الأوروبي محاصراً بين الركود التضخمي وضرورة رفع الفائدة، دون أن يقدم أي راحة لليورو. كان الزوج يتداول فعلياً مع ميل هبوطي قبل هذه الأحداث، غير قادر على كسر نطاقه بين 1.13 و 1.15 دون وجود محفز واضح .