رهان Multicoin Capital بـ100 مليون دولار على HYPE: محرك إعادة الشراء يقود اختراق Hyperliquid لقائمة أكبر 10 عملات رقمية

من الجدير بالذكر أنه في 21-22 يوليو 2026، تتبع محللو السلسلة حوالي 1.96 مليون HYPE (بقيمة 120 مليون دولار) تم سحبها من التخزين (unstaking) من ثلاث محافظ مرتبطة بـ Multicoin، أي بعد حوالي شهر من نشر التقرير المتفائل. هذه الخطوة زادت من السيولة ولكنها لم تؤكد البيع الكامل .

نموذج إعادة الشراء والحرق المعتمد على الرسوم

Hyperliquid هي بلوكتشين من الطبقة الأولى (Layer 1) مبنية حول بورصة عقود فروقات دائمة لا مركزية (perp DEX). تعمل اقتصادياتها على النحو التالي:

• يتم استخدام 97-99% من جميع رسوم التداول لشراء رموز HYPE من السوق المفتوحة وحرقها نهائيًا . تتدفق الرسوم إلى صندوق مساعدة يتحكم به البروتوكول (Assistance Fund)، والذي ينفذ تلقائيًا عمليات شراء لرموز HYPE من السوق بشكل يومي .
• في عام 2025، حقق البروتوكول إيرادات تقدر بحوالي 873 مليون دولار عبر حجم تداول بلغ حوالي 2.9 تريليون دولار .
• منذ يناير 2025، قام صندوق إعادة الشراء بشراء ما قيمته أكثر من 2 مليار دولار من رموز HYPE بشكل تراكمي . بحلول يوليو 2026، تجاوزت عمليات إعادة الشراء التراكمية 1.1 مليار دولار على أحد المتتبعات وحوالي 1.3 مليار دولار وفقًا لشركة Bitwise، اعتمادًا على نافذة القياس . تم حرق أكثر من 45 مليون رمز HYPE من خلال هذا البرنامج .
• وُصفت آلية إعادة الشراء الآلية والمضمنة في البروتوكول من قبل مجلة Forbes بأنها المحرك الرئيسي لارتفاع سعر HYPE، بشكل مستقل عن تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) أو الروايات المضاربية .

السعر المستهدف 319 دولارًا بحلول عام 2028

حدد تقرير تقييم Multicoin سعرًا مستهدفًا أساسيًا يبلغ 319 دولارًا لرمز HYPE بحلول عام 2028، بناءً على:

• توقعات بتحقيق إيرادات بروتوكول سنوية تبلغ 8 مليارات دولار بحلول عام 2028 .
• تطبيق مضاعف ربحية يبلغ 20 ضعفًا على تلك الإيرادات، وهو ما تعتبره Multicoin معقولاً لبروتوكول يولد تدفقات نقدية وله حصة سوقية مهيمنة .

في وقت نشر التقرير (25 يونيو 2026)، كان سعر HYPE يتداول حول 63 دولارًا، مما يعني أن السعر المستهدف يشير إلى ارتفاع بنحو 5 أضعاف من ذلك المستوى . كما تضمن التقرير سيناريوهات متحفظة (109 دولارات) ومتفائلة (689 دولارًا) .

نمو الأصول الواقعية (RWA)

أصبحت الأصول الواقعية المرمزة أسرع القطاعات نموًا في Hyperliquid:

• نمت عقود RWA الدائمة من 1.8% من حجم المنصة في الربع الرابع من 2025 إلى 32.2% في الربع الثاني من 2026، لتصل إلى 213 مليار دولار من حجم التداول ربع السنوي .
• خلال الأسبوع من 13 إلى 19 يوليو 2026، تجاوز حجم تداول RWA حجم تداول العملات الرقمية لأول مرة، حيث بلغ 52% من التداول الأسبوعي .
• بدأت 169,000 محفظة جديدة التداول على Hyperliquid من خلال أسواق RWA بين يناير ويونيو 2026، وهو ما يمثل 31.7% من إجمالي اكتساب المستخدمين الجدد في تلك الفترة . استمر أكثر من 80% من هؤلاء المستخدمين في التعامل بشكل أساسي مع أسواق RWA .
• تم تمكين هذا النمو من خلال إطار السوق HIP-3، الذي يسمح للمطورين بنشر أسواق عقود دائمة مرنة عن طريق تخزين (staking) رموز HYPE .

إنجاز القيمة السوقية ودخول قائمة أكبر 10 عملات

قفزت القيمة السوقية لرمز HYPE بحوالي 11 مليار دولار في عام 2026، مما دفعها لفترة وجيزة لتتجاوز عملة Dogecoin:

• في أواخر مايو 2026، سجلت HYPE أعلى مستوى تاريخي جديد فوق 64 دولارًا، متجاوزةً Dogecoin لتحتل المرتبة التاسعة من حيث القيمة السوقية على CoinMarketCap .
• بحلول 1 يونيو 2026، بلغت قيمتها السوقية 16 مليار دولار، مما يمثل المرة الثانية فقط التي يدخل فيها بروتوكول DeFi بحت إلى قائمة أكبر 10 عملات منذ أن فعلها Uniswap في عام 2021 .
• مع بداية أغسطس 2026، ظلت HYPE ضمن قائمة أكبر 10 عملات بقيمة سوقية متداولة تبلغ حوالي 11.66 مليار دولار، ويتداول سعرها حول 52-57 دولارًا .

السياق التنظيمي في الولايات المتحدة

قامت Hyperliquid بشكل مستمر بحظر المستخدمين الأمريكيين من الوصول إلى منصتها، وهو موقف شائع بين البروتوكولات اللامركزية التي تتعامل مع حالة عدم اليقين التنظيمي. يتضمن النقاش الأوسع حول الوصول المنظم في الولايات المتحدة مسارات محتملة من خلال هياكل الامتثال لهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، بما في ذلك إمكانية تقديم عقود آجلة أو مشتقات منظمة. ومع ذلك، لا تقدم المصادر المتاحة تفاصيل محددة ومؤكدة حول الاستكشاف النشط من قبل Hyperliquid لأطر تسجيل CFTC/SEC. يظل موقف البروتوكول الحالي هو كبورصة لا مركزية غير موجهة للولايات المتحدة، على الرغم من أن نمو تداول RWA والاهتمام المؤسسي (بما في ذلك مشاركة Multicoin) قد زاد من التكهنات حول التكيف التنظيمي الأمريكي المحتمل في نهاية المطاف.

ملاحظة هامة: شركة Multicoin Capital هي من حاملي HYPE المعلنين وستستفيد من ارتفاع سعر الرمز . السعر المستهدف البالغ 319 دولارًا هو توقع للحالة الأساسية، وليس ضمانًا، ويعتمد على وصول Hyperliquid إلى إيرادات سنوية تبلغ 8 مليارات دولار بحلول عام 2028، وهو ما يمثل زيادة بنحو 9 أضعاف عن 873 مليون دولار التي حققتها في عام 2025.