6.45 مليار دولار من البنتاغون لـ سبيس إكس قبل أيام من أكبر اكتتاب في التاريخ: تفاصيل الصفقة والقنبلة الموقوتة في ملف الطرح

حصلت رحلة شركة "سبيس إكس" نحو طرح عام أولي قياسي على دفعة هائلة بقيمة 6.45 مليار دولار من قوة الفضاء الأمريكية، ولكنها جاءت أيضاً مع إشارة تحذير صفراء زاهية للمستثمرين. ففي غضون ثلاثة أيام فقط في أواخر مايو 2026، فازت الشركة بعقدين ضخمين يضعانها في صميم البنية العسكرية الفضائية الأمريكية للجيل القادم. لكنهما يسلطان الضوء على خطر حاد تكشفه الشركة بنفسها في نشرة اكتتابها: حوالي واحد من كل خمسة دولارات تكسبها سبيس إكس يأتي من عميل واحد – الحكومة الأمريكية – وهذه الإيرادات يمكن أن تتبخر مع تغير في الأولويات السياسية .

عقد شبكة البيانات الفضائية بقيمة 2.29 مليار دولار

في 26 مايو 2026، منحت قيادة الأنظمة الفضائية التابعة لقوة الفضاء الأمريكية شركة سبيس إكس عقداً بقيمة 2.29 مليار دولار، ضمن ما يعرف بـ "اتفاقية سلطة المعاملات الأخرى" (OTA)، لبناء العمود الفقري لشبكة بيانات الفضاء (SDN) . هذا العمود الفقري عبارة عن مجموعة أقمار صناعية متكاثرة في مدار أرضي منخفض (LEO)، صُممت لتكون طبقة اتصالات البنتاغون الآمنة وعالية السرعة، أي ما يشبه "إنترنت فضائي" خاص بالجيش .

تستخدم الشبكة وصلات ليزر بصرية بين الأقمار الصناعية لنقل بيانات الاستهداف والاستخبارات من أجهزة الاستشعار إلى منصات الأسلحة حول العالم، دون الاعتماد على محطات ترحيل أرضية . يُلزم العقد شركة سبيس إكس بتسليم نموذج أولي تشغيلي بالكامل بحلول نهاية عام 2027، مما يُسرّع من وتيرة نظام كان يُعرف سابقاً باسم "ميلنت" (MILNET) ويقوم على منصة "ستارشيلد" (Starshield) العسكرية من سبيس إكس .

عقد القبة الذهبية بقيمة 4.16 مليار دولار

بعد ثلاثة أيام، في 29 مايو، منحت قوة الفضاء سبيس إكس صفقة ثانية أكبر: 4.16 مليار دولار لبرنامج "مؤشر الهدف المتحرك المتقدم الفضائي" (SB-AMTI) . يُعد هذا العقد مكوناً رئيسياً في مبادرة الرئيس ترامب للدفاع الصاروخي "القبة الذهبية" (Golden Dome)، وهي درع دفاعي طموح متعدد الطبقات بتكلفة تُقدر بـ 185 مليار دولار يهدف إلى حماية الولايات المتحدة من التهديدات الصاروخية البالستية والفرط صوتية .

يدمج نظام (SB-AMTI) بين أجهزة استشعار فضائية، وروابط اتصالات آمنة، ومعالجة أرضية مدعومة بالذكاء الاصطناعي لتتبع الطائرات والصواريخ الأجنبية من المدار . تتوقع قوة الفضاء نشر مجموعة من الأقمار الصناعية بحلول عام 2028 لتشكل طبقة استشعار وتتبع تُكمّل قدرات المراقبة الجوية التقليدية . من المهم الإشارة إلى أن سبيس إكس هي واحدة من عدة شركات ضمن مجموعة موردي برنامج (SB-AMTI)، وقد صرحت قوة الفضاء بأنها ستصدر عقوداً إضافية في العام المقبل .

يبلغ إجمالي هذين العقدين 6.45 مليار دولار من الأعمال الجديدة لسبيس إكس مع قوة الفضاء، وقد أُعلن عنهما في نفس الأسبوع الذي تتسابق فيه الشركة نحو ما يُتوقع أن يكون أكبر طرح عام أولي في التاريخ .

مشكلة الاعتماد الحكومي

تستهدف سبيس إكس الإدراج في بورصة ناسداك تحت الرمز SPXC في حوالي 12 يونيو، مع تقارير تُقدر أن الطرح قد يجمع حوالي 75 مليار دولار . لكن نشرة الاكتتاب (S-1) المكونة من 250 صفحة تحتوي على إفصاح واقعي ينبغي أن يجعل أي مستثمر محتمل يتوقف للتفكير.

20.9% من إيرادات سبيس إكس الموحدة لعام 2025 – أي حوالي 3.9 مليار دولار من أصل 18.7 مليار دولار – جاءت من عميل واحد: الحكومة الأمريكية . كان هذا الرقم 24.2% في 2024 و 25.2% في 2023، مما يشير إلى اعتماد هيكلي مستمر يعترف به الإيداع بصراحة. وجاء في نص الإفصاح: "لم يمثل أي عميل آخر أكثر من 10% من الإيرادات الموحدة" .

تحذر عوامل الخطر الخاصة بالشركة نفسها من أن العقود الحكومية "يمكن إنهاؤها بإرادة منفردة أو إلغاؤها بسبب التحولات في أولويات الإنفاق الفيدرالي"، وأن عملها مع الجهات الحكومية "يظل معتمداً بشكل مباشر على التغييرات السياسية والأولويات الجديدة والقواعد التنظيمية والتقلبات في مستويات التمويل" .

يتضاعف خطر التركّز هذا بسبب حقيقة أن سبيس إكس ليست مربحة على أساس تشغيلي. يكشف ملف الاكتتاب أن الشركة خسرت 2.6 مليار دولار من العمليات في عام 2025، مع استمرار الخسائر في الربع الأول من عام 2026 . بينما حققت أعمال الاتصال عبر "ستارلينك" (Starlink) إيرادات بقيمة 11.4 مليار دولار ودخلاً تشغيلياً قدره 4.4 مليار دولار، فإن الشركة ككل لا تزال في المنطقة الحمراء .

ماذا يعني هذا لمستثمري الاكتتاب العام

بالنسبة لشركة تُسوّق نفسها حول الرحلات الفضائية التجارية واستعمار المريخ والإنترنت الفضائي العالمي، فإن الواقع الذي تكشفه وثائق اكتتابها أكثر ارتباطاً بالأرض. نمو سبيس إكس متشابك بعمق مع الإنفاق الدفاعي الأمريكي، وعقود الـ 6.45 مليار دولار التي مُنحت قبل أسابيع فقط من الطرح العام الأولي تؤكد هذا الاعتماد . الشركة نفسها تحذر من أنها قد تعطي الأولوية لـ "أهدافها الخاصة في الحوسبة المدارية" على الأعمال الحكومية الجديدة، مما قد "يؤثر على علاقتنا مع الهيئات التنظيمية" ويدعو إلى تحديات قانونية .

تغيير في الإدارة الأمريكية، أو إعادة تخصيص للميزانية، أو إعادة تقييم للعقود يمكن أن يزيل خُمس إيرادات سبيس إكس بين عشية وضحاها. وبالاقتران مع الخسائر التشغيلية المستمرة، فإن تركّز العملاء هذا يُشكل خطراً مادياً تلتزم الشركة قانوناً بالإفصاح عنه – وهو ما سيتعين على المستثمرين المحتملين في الظهور التاريخي لسهم SPXC أن يوازنوا بينه وبين الوعد بالطموح الكوكبي.