اقتراض تاريخي بقيمة 159 مليار دولار: كيف يموّل عمالقة التكنولوجيا طموحات الذكاء الاصطناعي بإغراق أسواق السندات العالمية

يشهد تمويل الذكاء الاصطناعي فصلاً جديداً ومحفوفاً بالمخاطر. لم تعد أكبر شركات التكنولوجيا في العالم تعتمد على تدفقاتها النقدية الهائلة لبناء البنية التحتية اللازمة للذكاء الاصطناعي. بدلاً من ذلك، تتجه إلى سوق السندات العالمية في موجة اقتراض تاريخية، تعيد تشكيل أسواق الدين وتُدخل مخاطر جديدة على المستثمرين في كل أنحاء العالم.

في النصف الأول من عام 2026 وحده، أصدرت أربع شركات تكنولوجية عملاقة – وهي Alphabet وAmazon وMeta وOracle – مجتمعة رقماً قياسياً بلغ 159 مليار دولار من السندات لتمويل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وبنيته التحتية. هذا المبلغ المذهل يُمثل 18% من إجمالي سندات الشركات الأمريكية المُباعة هذا العام . بعد إصدار Amazon شبه القياسي لسندات بقيمة 54 مليار دولار في مارس، رفع المحللون في BofA Global Research توقعاتهم لإصدار ديون هؤلاء العمالقة للعام بأكمله إلى 175 مليار دولار، ارتفاعاً من تقدير سابق عند 140 مليار دولار .

موجة الاقتراض هذه هي المحرك المالي وراء خطة إنفاق رأسمالي مشتركة تبلغ حوالي 725 مليار دولار لعام 2026، وهو رقم أكدته أرباح الربع الأول ويمثل قفزة بنسبة 64% فوق مستويات عام 2025 .

تفصيل الاقتراض حسب كل شركة

يتركز الاقتراض بين عدد قليل من العمالقة، وكل منهم يطرق أبواب السوق على نطاق هائل.

• Amazon: المقترض الأكبر. كانت Amazon المُصدر الأكبر المنفرد، حيث جمعت ما يقرب من 54 مليار دولار في عملية بيع شبه قياسية لسندات من الدرجة الاستثمارية في مارس 2026 . تبع ذلك بيع سندات بقيمة 15 مليار دولار في نوفمبر 2025. في مايو 2026، استعدت الشركة أيضاً لأول إصدار لها على الإطلاق بالفرنك السويسري، لتنويع مصادر تمويلها بشكل أكبر . مع خطة إنفاق رأسمالي تبلغ 200 مليار دولار لهذا العام، يُعد إجمالي ديون Amazon المحرك الأساسي للرقم القياسي العام للإصدار .
• Alphabet (Google): قوة الإصدار متعدد العملات. كانت Alphabet المقترض الأكثر جرأة. جمعت الشركة ما يقرب من 32 مليار دولار عبر أسواق الدولار والجنيه الإسترليني والفرنك السويسري في وقت مبكر من العام، في صفقة اشتهرت بإدراجها سنداً نادراً لأجل 100 عام – وهو الأول في قطاع التكنولوجيا منذ عام 1997 . ثم جمعت ما يقرب من 9.5 مليار دولار إضافية من خلال إصدارها القياسي بالين وعرض سندات منفصل باليورو في مايو، ليصل إجمالي ما جمعته في 2026 إلى حوالي 41.5 مليار دولار . يهدف هذا الاقتراض إلى دعم خطتها للإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي والبالغة 190 مليار دولار .
• Oracle: بداية هائلة للعام. افتتحت Oracle موجة الاقتراض لعام 2026 ببيع سندات بقيمة 25 مليار دولار تم الكشف عنه في إيداع هيئة الأوراق المالية في فبراير، وهي صفقة جذبت طلبات مستثمرين مذهلة بلغت 129 مليار دولار . تخطط الشركة لنفقات رأسمالية إجمالية تتراوح بين 40 و50 مليار دولار .
• Meta: حضور مستمر. في حين أن الحجم الدقيق لصفقات Meta في 2026 لم يضاهِ الحجم الهائل المنفرد لصفقة Amazon أو Oracle، إلا أنها لا تزال مُصدراً مهماً ومنتظماً في هذه الموجة. وعلى الصعيد الجماعي، تُمثل شركات التكنولوجيا الآن نسبة غير مسبوقة تبلغ 8.3% من سوق السندات عالية العائد و 10.3% من سوق السندات ذات الدرجة الاستثمارية .

مغامرات Alphabet القياسية في أسواق العملات الجديدة

كانت أبرز مناورات Alphabet هي تنويعها في أسواق عملات جديدة، مما يشير إلى مرحلة جديدة من تمويل البنية التحتية العالمية للذكاء الاصطناعي.

• رقم قياسي بالين: في 15 مايو 2026، أصدرت Alphabet رقماً قياسياً بلغ ¥576.5 مليار (حوالي 3.6 مليار دولار) من سندات الساموراي المقومة بالين الياباني. هذه الصفقة المكونة من ثماني شرائح، وآجال استحقاق تتراوح من 3 إلى 40 عاماً، أصبحت أكبر إصدار سندات ين ياباني لشركة غير يابانية على الإطلاق، متجاوزة الرقم القياسي السابق الذي سجلته Berkshire Hathaway . وهي أول دخول لشركة Alphabet على الإطلاق إلى سوق السندات المقومة بالين .
• خطوة قوية باليورو: قبل أيام قليلة، في 5 مايو، باعت Alphabet سندات مقومة باليورو من ست شرائح بقيمة لا تقل عن €3 مليار (3.5 مليار دولار) . جاء ذلك بعد أن كانت الشركة قد جمعت بالفعل تمويلاً من أسواق الدولار والجنيه الإسترليني والفرنك السويسري، مما يوضح استراتيجية شاملة للوصول إلى أعمق تجمعات رأس المال العالمي .

المخاطر والضغوط الناشئة في الأسواق

حجم وجدة هذا الاقتراض يخلقان نقاط ضغط ملموسة عبر النظام المالي.

الإصدار القياسي يُجهد السوق. من المتوقع أن يصل إصدار سندات الشركات الأمريكية إلى 2.46 تريليون دولار في عام 2026، مدفوعاً إلى حد كبير بعمالقة الذكاء الاصطناعي . الحجم الهائل للديون الجديدة من قطاع واحد مُركّز يختبر قدرة السوق على استيعابها، وهي ديناميكية لم تُشهد منذ طفرة الاتصالات في أواخر التسعينيات .

خطر العدوى العالمية أصبح حقيقياً الآن. ظهور Alphabet الأول في سوق الين وخطط Amazon للفرنك السويسري يعني أن المستثمرين في اليابان وأوروبا وسويسرا أصبحوا الآن معرضين بشكل مباشر لأداء حفنة من شركات التكنولوجيا الأمريكية والعوائد غير المؤكدة من استثماراتهم في الذكاء الاصطناعي. أي تراجع في المعنويات تجاه قطاع التكنولوجيا يمكن أن يتردد صداه الآن عبر أسواق السندات غير الأمريكية هذه بطريقة لم يسبق لها مثيل .

المستثمرون يفقدون الثقة في السردية التقليدية. منذ أواخر عام 2025، انتشر قلق ملموس من أسواق الأسهم إلى سوق السندات. كان المستثمرون يبيعون ديون عمالقة التكنولوجيا، مما تسبب في اتساع هوامش العائد فوق سندات الخزانة الأمريكية إلى مستويات لم تُشهد منذ صدمة الرسوم الجمركية في أبريل 2025 . وكما قال أحد التحليلات بوضوح: "لقد انتهى عهد الثقة العمياء بميزانيات عمالقة التكنولوجيا" .

مديونية خفية خارج الميزانية العمومية. على الورق، لا يزال معظم عمالقة التكنولوجيا يحتفظون بصافي ديون منخفض مقارنة بحقوق الملكية . ومع ذلك، فإن إجمالي إنفاقهم الملتزم به مذهل. قدر تحليل لوكالة Moody's إجمالي التزامات العمالقة الخمسة الكبار بـ 969 مليار دولار، منها ثلثا المبلغ – أي 662 مليار دولار – مرتبط بعقود إيجار مستقبلية لمراكز بيانات لم تبدأ بعد، مما يخلق تعرضاً هائلاً خارج الميزانية العمومية .

الحسابات المالية تزداد صعوبة. حجم الإنفاق الرأسمالي هائل، حيث أكدت أرباح الربع الأول من 2026 معدلاً سنوياً مجتمعاً يبلغ حوالي ~725 مليار دولار . بعض التوقعات تصل بالنفقات الرأسمالية إلى 770 مليار دولار . يُعد استهلاك هذه البنية التحتية الجديدة والضخمة للذكاء الاصطناعي عاملاً مهماً بالفعل، حيث تشير التقديرات إلى أنه يتجاوز بالفعل الأرباح السنوية المجمعة لبعض الشركات التي تقوم ببنائه .

الخلاصة: إن إصدار سندات التكنولوجيا بقيمة 159 مليار دولار حتى الآن في عام 2026 غير مسبوق ليس فقط في حجمه ولكن في امتداده العالمي. في حين أن الميزانيات العمومية للشركات لم تصل بعد إلى نقطة الانهيار، فإن الجمع بين الإصدار القياسي، والتعرض المتزايد في الأسواق غير الأمريكية، وعدم اليقين العميق بشأن ربحية الذكاء الاصطناعي، يخلق ضغوطاً حقيقية ومتنامية في أسواق السندات ذات الدرجة الاستثمارية ويؤدي إلى تآكل ثقة المستثمرين التي بدت ذات يوم راسخة لا تتزعزع.