سيكيوريتيزايز تدخل عصرًا جديدًا: الائتمان الخاص على ترون والاندماج بقيمة 1.25 مليار دولار

شهد الأسبوع الأول من يونيو 2026 علامتين فارقتين في مسيرة ترميز الأصول الواقعية. فقد أقدمت شركة سيكيوريتيزايز (Securitize)، أكبر منصة لنقل الأصول التقليدية إلى سلاسل البلوكتشين، على إطلاق صندوق الائتمان الخاص التابع لشركة هاميلتون لين (Hamilton Lane) على شبكة ترون (TRON) – وهو توسع كبير في قنوات التوزيع – بالتزامن مع تقدمها في صفقة اندماج عبر شركة استحواذ ذات أغراض خاصة (SPAC) ستجعلها أول شركة ترميز أوراق مالية مدرجة للتداول العام. وفي مختلف أنحاء القطاع، تدفع شركات مثل باكباك (Backpack) بالأسهم المُرمّزة نحو الأسواق المنظمة، في إشارة إلى أن الجسر بين التمويل التقليدي والبنية التحتية للبلوكتشين أصبح عمليًا على نطاق واسع.

صندوق هاميلتون لين للائتمان المُرمّز يهبط على شبكة ترون

في 2 يونيو 2026، أطلقت سيكيوريتيزايز صندوق هاميلتون لين للائتمان المُرمّز – المعروف باسم HLSCOPE – على بلوكتشين ترون . يُعد هذا أول أصل تُصدره سيكيوريتيزايز ويُنشر على شبكة ترون. صندوق HLSCOPE هو صندوق دائم (Evergreen Fund) يتيح للمستثمرين المؤهلين (المعتمدين) تعرضًا عبر سلاسل البلوكتشين لاستراتيجية الائتمان الخاص المضمون من هاميلتون لين، والتي تستهدف تحقيق دخل جارٍ وتنويع المحفظة الاستثمارية .

كان الحجم الهائل لشبكة ترون عاملاً رئيسيًا في هذا القرار. تضم الشبكة أكثر من 383 مليون حساب وما يقرب من 90 مليار دولار من العملات المستقرة المتداولة، وهي تتعامل مع حجم تحويلات للعملات المستقرة يفوق أي بلوكتشين أخرى . بالنسبة لمنتج صندوق منظم، توفر البنية التحتية للشبكة – ذات الرسوم المنخفضة والتسوية عالية التردد – قناة توزيع ذات قاعدة مستخدمين كبيرة موجودة مسبقًا. يهدف هذا الإطلاق إلى توسيع نطاق الوصول إلى الائتمان الخاص إلى ما وراء منظومتي إيثيريوم (Ethereum) وأوبتيميزم (Optimism) حيث نُشر الصندوق المغذي (Feeder Fund) لأول مرة عبر Wormhole في يوليو 2025 .

يُوضح هذا الإطلاق أيضًا كيف أن مديري الأصول المؤسسية لم يعودوا يتعاملون مع البلوكتشين كمجرد طبقة للتجريب، بل كشبكة توزيع إنتاجية فعلية.

Wormhole: طبقة التوافقية الأساسية

إن قدرة صندوق HLSCOPE على العمل عبر سلاسل متعددة – بما في ذلك نشره الجديد على ترون – تعمل على بنية Wormhole التحتية. كانت سيكيوريتيزايز قد اختارت Wormhole كمزود التوافقية الرسمي لها في سبتمبر 2024، وبدأ التكامل العمل الفعلي في أواخر عام 2025 . الشراكة حصرية: تدير Wormhole عمليات النقل عبر السلاسل لجميع أصول سيكيوريتيزايز المُرمّزة الحالية والمستقبلية ضمن إطار عمل موحد للتوافقية .

نتيجة لذلك، يمكن للصناديق المُرمّزة بما في ذلك صندوق أبولو (ACRED)، وصندوق فان إيك (VBILL)، وصندوق بلاك روك (BUIDL) التنقل بين إيثيريوم، أربيتروم، أفالانش، بوليجون، سولانا، أوبتيميزم، سي، بي إن بي تشين، أبتوس، إنك من كراكن، والآن ترون . عالجت Wormhole ما يزيد عن 55 مليار دولار من المعاملات عبر السلاسل منذ عام 2020، ويتيح تكامل سيكيوريتيزايز لها ربط الرموز بـ 32 بلوكتشين متاحة على بنية Wormhole التحتية . الهدف التصميمي واضح ومباشر: يجب أن يكون المستثمرون المؤسسيون قادرين على الاحتفاظ بصندوق مُرمّز على سلسلة واحدة ونقله إلى أخرى دون أي احتكاك أو تجزئة للسيولة.

الطريق إلى SECZ: إدراج عام بقيمة 1.25 مليار دولار

بينما يوسع إطلاق ترون من توزيع منتجات سيكيوريتيزايز، يخضع الهيكل المؤسسي للشركة نفسه لتغيير جوهري. في أكتوبر 2025، دخلت سيكيوريتيزايز في اتفاقية اندماج أعمال مع شركة كانتور إكويتي بارتنرز 2 (Cantor Equity Partners II)، وهي شركة استحواذ ذات أغراض خاصة (SPAC) مدرجة في بورصة ناسداك وترعاها شركة تابعة لشركة كانتور فيتزجيرالد . تُقيم الصفقة سيكيوريتيزايز بقيمة 1.25 مليار دولار كقيمة حقوق ملكية قبل التمويل (Pre-money Equity Value)، ومن المتوقع أن تقدم ما لا يقل عن 225 مليون دولار من العوائد الجديدة عند الإغلاق، مع إمكانية أن يصل إجمالي العوائد إلى 465 مليون دولار في حال عدم وجود استردادات من صندوق استئمان SPAC .

أهم المحطات في هذه العملية:

• 27 أكتوبر 2025 – الإعلان عن اتفاقية الاندماج النهائية .
• 28 يناير 2026 – تقديم بيان التسجيل (نموذج S-4) علنًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) .
• الربع الأول من 2026 – أعلنت سيكيوريتيزايز عن إيرادات إجمالية بقيمة 19.5 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 39% .
• مايو 2026 – أظهرت الإفصاحات نمو الأصول المدارة إلى ما يقرب من 4 مليارات دولار .
• 2 يونيو 2026 – أحدث إيداع للقاعدة 425 لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات والمتعلق بالاندماج .

إذا اكتملت الصفقة – والمتوقع حدوثه في النصف الأول من عام 2026، رهنًا بالموافقات التنظيمية وموافقة المساهمين – فسيُعاد تسمية الكيان المندمج ليصبح "سيكيوريتيزايز كورب" (Securitize Corp.) وسيُتداول في بورصة ناسداك تحت رمز المؤشر "SECZ" . أشار الرئيس التنفيذي كارلوس دومينغو إلى أن الشركة تخطط لإصدار أسهم تقليدية ونسخة مُرمّزة من أسهمها على مسارات البلوكتشين .

ويدعم مسار نمو الإيرادات هذه القصة التقييمية: إيرادات الربع الأول البالغة 19.5 مليون دولار تأتي بعد زيادة في الإيرادات بنسبة 841% تم الإبلاغ عنها للأشهر التسعة الأولى من عام 2025، عندما وصلت إيرادات الشركة إلى 55.6 مليون دولار . يمنح المزيج من التوسع في التوزيع، والبنية التحتية للتوافقية، والإدراج العام سيكيوريتيزايز أفضلية من حيث رأس المال والمصداقية مع نضوج مجال الترميز المؤسسي.

المشهد الأوسع للأصول المُرمّزة

ليست سيكيوريتيزايز الشركة الوحيدة التي تبني جسورًا بين الأوراق المالية التقليدية وشبكات البلوكتشين. في نفس اليوم الذي انطلق فيه صندوق HLSCOPE على ترون، قدمت منصة باكباك إكستشينج (Backpack Exchange) منصة "باكباك للأوراق المالية" (Backpack Securities)، وهي منصة منظمة تسمح للمستثمرين بشراء وحيازة وبيع أسهم أمريكية حقيقية وترميزها لاستخدامها عبر شبكات البلوكتشين . أُطلقت المنصة على سولانا عبر Sunrise وتوفر للأسهم المُرمّزة سيولة أصلية على السلسلة . افتتحت باكباك أيضًا قائمة انتظار لمنتج "الاكتتابات العامة على السلسلة" (IPOs Onchain)، وهو منتج من شأنه أن يوفر لمستثمري التجزئة حصصًا من الاكتتابات العامة الأولية في شكل مُرمّز قبل بدء التداول في السوق .

تتعمق مشاركة باكباك المؤسسية. في 8 مايو 2026، انضمت الشركة إلى مجموعة عمل الترميز التابعة لـ DTCC (مؤسسة إيداع ومقاصة الأوراق المالية)، وهي مبادرة صناعية تقودها المؤسسة لبناء بنية تحتية بدرجة إنتاجية للأوراق المالية المُرمّزة . إن الانضمام إلى مجموعة عمل DTCC يُعتبر إشارة على النية للاندماج مع البنية الأساسية لتسوية الأسواق الأمريكية – وهي البنية التحتية نفسها التي تعالج تريليونات الدولارات من معاملات الأوراق المالية التقليدية.

بعيدًا عن باكباك، لا يزال مجال الأسهم المُرمّزة موزعًا بشكل غير متساوٍ. لم يكن نشاط شركة سيركل (Circle) في الأسهم المُرمّزة محط تركيز على المدى القريب؛ حيث يتركز عملها العام على USDC، والعملات المستقرة المدرة للعوائد، والبنية التحتية للتسوية عبر السلاسل. أما سلسلة ميدنايت (Midnight) التابعة لشبكة كاردانو (Cardano)، والمصممة لخصوصية البيانات والعقود الذكية، فلم تعلن عن أي إطلاقات ملموسة للأسهم المُرمّزة في الفترة 2025-2026 ضمن نطاق المعلومات المتاحة.

ما الذي تشير إليه هذه التحركات

يُعد توسع سيكيوريتيزايز المتزامن في التوزيع وسعيها للإدراج العام إشارة مهمة لصناعة الأصول المُرمّزة. إن إطلاق صندوق ائتمان خاص على ترون يوضح أن منتجات الصناديق المنظمة يمكن أن تعمل على بلوكتشينات ذات قواعد مستخدمين كبيرة من الأفراد؛ كما يُظهر تقديم طلب الإدراج في ناسداك أن الشركة تتوقع أن تتقبل أسواق رأس المال المؤسسية نموذج العمل هذا.

سواء تم إغلاق صفقة SPAC بسلاسة أم لا، فسيؤثر ذلك على كيفية تسعير الصناعة الأوسع. قد يؤدي الإدراج الناجح إلى تسريع اعتماد الأوراق المالية المُرمّزة وجذب مديري أصول كبار إضافيين، في حين أن التأخير أو إعادة تسعير التقييم سيختبر الفرضية القائلة بأن الأسواق العامة مستعدة لمنصة أوراق مالية أصلية تعمل على البلوكتشين.

ما هو واضح بالفعل هو أن الترميز ينتقل من مرحلة إثبات المفهوم إلى مرحلة الإنتاج. صناديق الائتمان الخاصة، والأسهم الأمريكية، والبنية التحتية للتوافقية التي تربط بينها أصبحت الآن حية عبر العديد من سلاسل البلوكتشين، مع وجود هياكل تنظيمية وطموحات للأسواق العامة تتبعها عن كثب.