لغز خروج أكبر مبشر بالإيثيريوم: لماذا تخلى ديفيد هوفمان عن عملاته ولم يتخل عن إيمانه بالشبكة؟

هذا يمثل تحولاً محورياً من رؤية ETH كأصل ذي مستقبل صعودي هائل، إلى النظر إلى قيمتها السوقية الحالية كانعكاس عادل ونهائي لإنجازاتها. لا يرى هوفمان أي منطق مقنع ليعيد السوق تسعير العملة بشكل كبير في أي من الاتجاهين .

إيثيريوم "المعطاءة" مقابل "الآخذة"

في قلب منطق هوفمان تكمن رؤية لهندسة الإيثيريوم على أنها كريمة بطبيعتها. يصف الطبقة الأساسية (Layer 1) بأنها أنجح منظمة غير ربحية مفتوحة المصدر في العالم، حيث توفر مساحة كتل (block space) فائقة الأمان، وترميزاً للأصول العالمية، وبنية تحتية ضخمة للتمويل اللامركزي (DeFi) لطبقات الحلول من الطبقة الثانية (L2s) والتطبيقات بتكلفة شبه حقيقية، دون أي هوامش ربح .

فلسفة التصميم هذه تعني أن الشبكة تنجح بمنح القيمة بدلاً من انتزاعها. يشير هوفمان إلى أن حلول الطبقة الثانية تستحوذ على ما يقرب من 97% من أرباح الرسوم، بينما تأخذ التطبيقات الباقي. وتُترك الطبقة الأساسية الأولى (L1) لتعمل بتكلفتها تقريباً . مع انتقال تنفيذ المعاملات إلى الطبقات الثانية خارج السلسلة، ضعفت الرابطة المباشرة بين ازدهار نشاط الشبكة وسعر أصل الطبقة الأولى. ببساطة، يمكن للشبكة أن تزدهر مالياً بينما يشهد رمز ETH فائدة اقتصادية ضئيلة.

النافذة المغلقة للنقود العالمية

يقترح هوفمان أيضاً أن نافذة الفرصة أمام ETH لتصبح نقوداً عالمية حقيقية قد أُغلقت. كان تحقيق تلك الرؤية ليتطلب توافقاً مثالياً للظروف: مؤسسة إيثيريوم Foundation) تعمل كشركة ناشئة، واصطفاف لا يتزعزع من الطبقات الثانية، وتنفيذ خالٍ من العيوب لخارطة الطريق التقنية، وتبنٍّ سائد ومستدام للعملات الرقمية .

صعود أنظمة بيئية منافسة مثل سولانا، ووتيرة الإيثيريوم الأبطأ في التكيف، والطبيعة العابرة للحظة التيار الرئيسي بين عامي 2020 و2021، كلها تضافرت لإغلاق ذلك الباب . يلخص هوفمان الأمر بقوله إنه لكي تصبح ETH نقوداً عالمية، على الإيثيريوم "أن تكسب حرباً ترفض هندستها خوضها"، وهو لم يعد يرى ذلك ممكناً .

التمييز الصارخ: الشبكة مقابل العملة

هذا يقودنا إلى التمييز الأكثر حسماً في حجة هوفمان - ذلك بين شبكة الإيثيريوم (Ethereum network) ورمز ETH.

• بالنسبة لشبكة الإيثيريوم، نظرته إيجابية بشكل قاطع. لقد صرح بأنه "متفائل بشكل هائل" تجاه النظام البيئي، ويتوقع أن تزدهر الشبكة باعتبارها طبقة التسوية الأكثر أماناً ولامركزية في العالم .
• بالنسبة لرمز ETH، نظرته محايدة. إنه يعتقد أن نجاح الشبكة في المستقبل سيظهر في سعر العملة بدرجة هامشية فقط. وخلص قائلاً: "لا أرى أن يُعاد تسعير ETH كأصل، لا للأعلى ولا للأسفل" .

هذا ليس إعلاناً عن نهاية العالم للإيثيريوم، بل هو نضج لأطروحة الاستثمار. لم يكن بيع هوفمان عملاً تشاؤمياً تجاه التقنية، بل كان إعادة تخصيص استراتيجية لرأس المال نحو فرص يرى فيها تحصيلاً مباشراً أكثر للقيمة - وهو المكان الذي لم تعد ETH، بتصميمها السخي، تشغله بعد الآن .