لماذا خفض جيفريز تصنيف أبل؟ إلغاء هاتف آيفون الزجاجي، وارتفاع تكاليف الذاكرة، وجدل حول خريطة المنتجات

كان النموذج الزجاجي بالكامل — الذي تشير التقديرات إلى أن سعر بيعه المتوسط (ASP) سيبلغ حوالي 2,600 دولار — يُعتبر المحفز الرئيسي لرفع متوسط سعر بيع آيفون وتعويض الارتفاع الهائل في تكاليف المكونات . قال جيفريز إن المشروع أُغلق بسبب تدني معدلات الإنتاج؛ إذ لم تستطع المصانع تصنيع التصميم الزجاجي بدون إطار بشكل موثوق . وبدون هذا النموذج، خفض لي تقديراته لمعدل النمو السنوي المركب لمتوسط سعر بيع آيفون من 9% إلى 6.8% بين السنوات المالية 2026 و2031 .

لكن، حالة هاتف آيفون الزجاجي محل نزاع حاليًا. في 11 أغسطس 2026، أفاد مارك جورمان من بلومبرج أن أبل ما زالت تسعى لإعادة تصميم تركز على الزجاج للذكرى العشرين، مما يتناقض بشكل مباشر مع ادعاء جيفريز بالإلغاء . ذكرت مصادر مطلعة على الأمر لبلومبرج أن الشركة تتوقع إطلاق موديلات Pro العام القادم بمظهر زجاجي جديد . لا يزال من غير الواضح ما إذا كانت معلومات لي من سلسلة التوريد قد التقطت نهاية إعادة تصميم الذكرى العشرين بأكملها أم مجرد مكون شاشة زجاجي محدد .

'فيضان يحدث مرة كل 100 عام' في تكاليف الذاكرة

تشكل أسعار رقائق الذاكرة رياحًا معاكسة إضافية للهامش تزيد من تعقيد انتكاسة هاتف آيفون الزجاجي. حذرت أبل في وقت مبكر من يناير 2026 من أن أسعار DRAM و NAND المرتفعة تضغط على الربحية، حيث يؤدي طلب مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي إلى تحويل إمدادات الذاكرة بعيدًا عن الأجهزة الإلكترونية الاستهلاكية . ارتفعت أسعار عقود DRAM التقليدية بنسبة 93%–98% بحلول منتصف عام 2026 . وصفها تيم كوك بأنها "فيضان يحدث مرة كل 100 عام" وقام على مضض برفع أسعار موديلات Mac و iPad بنسبة تصل إلى 20%، محذرًا من أن زيادات أسعار آيفون أصبحت على الأرجح حتمية . كان من الممكن أن يساعد هاتف آيفون الزجاجي الملغى في تبرير نقاط السعر الأعلى تلك؛ وبدونه، يصبح تمرير زيادات تكاليف الذاكرة إلى المستهلكين أكثر صعوبة. كان المدير المالي لأبل قد ألمح سابقًا إلى أن ارتفاع تكاليف المكونات سيضغط على هوامش الربح الإجمالية في النصف الثاني من عام 2026 .

خفض تقديرات ربحية السهم واستراتيجية آيفون القابل للطي

نتيجة مباشرة لهذا التخفيض، قلص جيفريز تقديراته لربحية السهم (EPS) للعامين الماليين 2028 و2029 بنسبة 2.1% و3.4% على التوالي . كما أشار لي إلى أن حوافز الاستبدال قد تضعف الطلب المستقبلي وأن قدرة أبل على الحفاظ على التسعير المميز آخذة في التآكل . بشكل منفصل، تستعد أبل لإطلاق هاتف آيفون قابل للطي بهدف إنتاج يبلغ حوالي 10 ملايين وحدة في الربع الرابع من عام 2026 . تعتمد حالة التفاؤل لبنك مورجان ستانلي (سعر مستهدف 378 دولارًا) جزئيًا على احتمال بنسبة 89% لشحن هاتف آيفون قابل للطي قبل عام 2027 . ومع ذلك، يرى جيفريز أن الهاتف القابل للطي ليس بديلاً كافيًا للمنتج الزجاجي الرائد، بحجة أن تقديم عوامل شكل جديدة لرفع متوسط سعر البيع أثبت أنه أصعب من المتوقع . من المتوقع أن يبدأ سعر iPhone 18 Fold من حوالي 2,199 دولارًا للطراز بسعة 256 جيجابايت، مع إمكانية وصول سعر النسخة 2 تيرابايت إلى 3,099 دولارًا .

رأي جين مونستر الصاعد المعارض

دافع رأس المال المخاطر والمحلل الصاعد لأبل منذ فترة طويلة، جين مونستر، علنًا عن سهم أبل بعد تخفيض جيفريز، مجادلًا بأن السوق يبالغ في رد فعله تجاه أخبار هاتف آيفون الزجاجي . أشار مونستر إلى نمو إيرادات أبل بنسبة 16% على أساس سنوي في الربع المالي الثالث من عام 2026، وأعمال الخدمات المتوسعة، وهاتف آيفون القابل للطي القادم كأسباب للبقاء متفائلًا. يظل صوتًا معارضًا بارزًا للإجماع الهبوطي المتزايد: يبلغ متوسط السعر المستهدف لوول ستريت حوالي 329 دولارًا مع إجماع على الشراء المعتدل، مقابل دعوة البيع الوحيدة من جيفريز .

انتقال القيادة: من تيم كوك إلى جون ترنوس

يؤدي عدم اليقين بشأن خلافة الرئيس التنفيذي إلى تفاقم المشاعر السلبية. تيم كوك — الذي يقود أبل منذ عام 2011 — أشار علنًا إلى أن فترة الانتقال تقترب. يُنظر إلى رئيس قسم هندسة الأجهزة في أبل، جون ترنوس، على نطاق واسع على أنه المرشح الداخلي الرئيسي لخلافة كوك، بعد أن أشرف على الانتقال إلى معالجات Apple Silicon وتصميم آيفون في السنوات الأخيرة. يضيف تغيير القيادة الوشيك طبقة من عدم اليقين إلى خريطة طريق منتجات أبل طويلة الأجل واتجاهها الاستراتيجي. لم يتم الإعلان رسميًا عن توقيت الانتقال.

الخلاصة: تخفيض جيفريز مدفوع بمجموعة من العوامل: إلغاء هاتف رائد ذي سعر بيع مرتفع (وإن كان محل خلاف من بلومبرج)، وارتفاع تكاليف الذاكرة التي لم تعد أبل قادرة على استيعابها، ونمو أضعف في ربحية السهم، ومخاطر انتقال القيادة — وكلها عوامل يعتقد البنك أنها ستضغط على السهم نحو 263 دولارًا. يمثل جين مونستر ومورجان ستانلي حالة التفاؤل، راهنين على زخم هاتف آيفون القابل للطي ومرونة قاعدة أبل التي تضم أكثر من 2.5 مليار جهاز نشط .