طفرة الإنتاج مدفوعة بالطلبات المتراكمة وليس بالطلب الجديد

تسارع الإنتاج في المصانع بشكل حاد في يوليو، لكن النمو جاء في المقام الأول من قيام الشركات بتنفيذ الطلبات المتراكمة بدلاً من انتعاش حقيقي في الطلبات الجديدة . وظلت الطلبات الجديدة ضعيفة، مما يشير إلى أن ارتفاع الإنتاج قد لا يكون مستدامًا بمجرد استنفاد الطلبيات المتراكمة الحالية . وأشارت وكالة ستاندرد آند بورز جلوبال إلى أن "مصانع منطقة اليورو تشهد نوعًا من طفرة النمو الصيفي، حيث يرتفع الإنتاج بأسرع وتيرة له منذ أربع سنوات"، ولكنها سلطت الضوء أيضًا على الاعتماد على إكمال الطلبات السابقة .

ألمانيا مقابل فرنسا: تباعد حاد في منطقة اليورو

كشفت بيانات يوليو عن مشهد تصنيعي غير متجانس بعمق عبر أكبر اقتصادات منطقة اليورو :

• ألمانيا كانت محرك الانتعاش، حيث توسع قطاعها التصنيعي بأسرع وتيرة له منذ سنوات، مدعومًا بالنشاط الصناعي القوي. واستقر مؤشر مديري المشتريات التصنيعي النهائي لألمانيا عند 52.2، مرتفعًا من 50.3 في يونيو .
• فرنسا انزلقت مرة أخرى إلى الانكماش، حيث انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي النهائي، مما سلط الضوء على تباعد متزايد بين أكبر اقتصادين في منطقة اليورو .
• إيطاليا برد توسعها أيضًا مع ركود الطلبات الجديدة، مما زاد من الصورة غير المتكافئة .

ارتفع مؤشر مديري المشتريات المركب الأوسع نطاقًا لمنطقة اليورو (الذي يغطي كلاً من التصنيع والخدمات) إلى 51.9 في يوليو من 50.0 في يونيو، عائدًا إلى النمو لأول مرة في أربعة أشهر، وهو ما يتماشى مع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنحو 0.3% على أساس ربع سنوي .

الصراع في الشرق الأوسط - الطاقة، سلاسل الإمداد، والتضخم

تُلقي الحرب في الشرق الأوسط (بما في ذلك إغلاق مضيق هرمز) بظلالها الثقيلة على التعافي، وفقًا للعديد من المصادر الرسمية :

• تكاليف الطاقة: ارتفعت أسعار النفط والغاز بشكل حاد منذ بدء النزاع في أواخر فبراير 2026. ارتفعت أسعار المنتجات المكررة مثل البنزين والديزل ووقود الطائرات بنسبة 40-45%، متجاوزة بشكل كبير الزيادة في سعر النفط الخام . عادت التقلبات في أسعار الطاقة إلى مستويات شوهدت آخر مرة في أوائل عام 2022 .
• سلاسل الإمداد: الاضطرابات المادية لصادرات الطاقة والسلع غير النفطية من منطقة الخليج تخلق اختناقات جديدة، مع تعطيل إغلاق مضيق هرمز لسلاسل الإمداد العالمية . يمكن أن يؤدي تعطل واردات البتروكيماويات والسلع الوسيطة الرئيسية الأخرى إلى نقص في المدخلات الأساسية .
• التضخم: تنص النشرة الاقتصادية للبنك المركزي الأوروبي لشهر يونيو 2026 صراحةً على أن "الحرب في الشرق الأوسط تولد ضغوطًا تضخمية" . رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو 2026، ويتوقع أن يبلغ متوسط التضخم العام 3.0% في 2026، و2.3% في 2027، و2.0% في 2028 .

مسار أسعار الفائدة للبنك المركزي الأوروبي واستدامة التعافي

يواجه البنك المركزي الأوروبي مهمة موازنة صعبة :

• أبقى البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع 23 يوليو، مستشهدًا بالتقلبات الشديدة في أسعار الطاقة وعدم اليقين، حيث أن أسعار الطاقة "أعلى بكثير من المستويات المسجلة قبل النزاع" . ولم يكتمل بعد تأثير الزيادة الكاملة في أسعار الطاقة على التضخم .
• تتوقع أغلبية متزايدة من الاقتصاديين الذين استطلعت رويترز آراءهم رفعًا ثانيًا لأسعار الفائدة في سبتمبر 2026، مدفوعًا بالموجة الجديدة من ارتفاع أسعار الطاقة. توقع جميع الاقتصاديين البالغ عددهم 74 في استطلاع رويترز الذي أجري في الفترة من 13 إلى 16 يوليو أن يبقي البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة دون تغيير في يوليو، لكن أغلبية متزايدة رأت رفعًا في سبتمبر . أدت قفزة بنسبة 20% في أسعار النفط بعد تصعيد جديد للصراع في الشرق الأوسط إلى دفع الأسواق إلى تسعير رفعين إضافيين لأسعار الفائدة هذا العام .

الخلاصة: توسع هش وغير مؤكد

تشير بيانات مؤشر مديري المشتريات لشهر يوليو إلى أن التعافي التصنيعي في منطقة اليورو لا يزال هشًا. نظرًا لأن نمو الإنتاج يعتمد على استنفاد الطلبيات المتراكمة بدلاً من الطلبات الجديدة - ولأن الصراع في الشرق الأوسط يواصل دفع التكاليف للارتفاع ويعطل الإمدادات - فإن استدامة هذا التوسع غير مؤكدة إلى حد كبير . وقد حذر البنك المركزي الأوروبي نفسه من أن حالة عدم اليقين لا تزال مرتفعة وأنه يراقب عن كثب شدة ومدة صدمة الطاقة .

طفرة الإنتاج مدفوعة بالطلبات المتراكمة وليس بالطلب الجديد

تسارع الإنتاج في المصانع بشكل حاد في يوليو، لكن النمو جاء في المقام الأول من قيام الشركات بتنفيذ الطلبات المتراكمة بدلاً من انتعاش حقيقي في الطلبات الجديدة . وظلت الطلبات الجديدة ضعيفة، مما يشير إلى أن ارتفاع الإنتاج قد لا يكون مستدامًا بمجرد استنفاد الطلبيات المتراكمة الحالية . وأشارت وكالة ستاندرد آند بورز جلوبال إلى أن "مصانع منطقة اليورو تشهد نوعًا من طفرة النمو الصيفي، حيث يرتفع الإنتاج بأسرع وتيرة له منذ أربع سنوات"، ولكنها سلطت الضوء أيضًا على الاعتماد على إكمال الطلبات السابقة .

ألمانيا مقابل فرنسا: تباعد حاد في منطقة اليورو

كشفت بيانات يوليو عن مشهد تصنيعي غير متجانس بعمق عبر أكبر اقتصادات منطقة اليورو :

• ألمانيا كانت محرك الانتعاش، حيث توسع قطاعها التصنيعي بأسرع وتيرة له منذ سنوات، مدعومًا بالنشاط الصناعي القوي. واستقر مؤشر مديري المشتريات التصنيعي النهائي لألمانيا عند 52.2، مرتفعًا من 50.3 في يونيو .
• فرنسا انزلقت مرة أخرى إلى الانكماش، حيث انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي النهائي، مما سلط الضوء على تباعد متزايد بين أكبر اقتصادين في منطقة اليورو .
• إيطاليا برد توسعها أيضًا مع ركود الطلبات الجديدة، مما زاد من الصورة غير المتكافئة .

ارتفع مؤشر مديري المشتريات المركب الأوسع نطاقًا لمنطقة اليورو (الذي يغطي كلاً من التصنيع والخدمات) إلى 51.9 في يوليو من 50.0 في يونيو، عائدًا إلى النمو لأول مرة في أربعة أشهر، وهو ما يتماشى مع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنحو 0.3% على أساس ربع سنوي .

الصراع في الشرق الأوسط - الطاقة، سلاسل الإمداد، والتضخم

تُلقي الحرب في الشرق الأوسط (بما في ذلك إغلاق مضيق هرمز) بظلالها الثقيلة على التعافي، وفقًا للعديد من المصادر الرسمية :

• تكاليف الطاقة: ارتفعت أسعار النفط والغاز بشكل حاد منذ بدء النزاع في أواخر فبراير 2026. ارتفعت أسعار المنتجات المكررة مثل البنزين والديزل ووقود الطائرات بنسبة 40-45%، متجاوزة بشكل كبير الزيادة في سعر النفط الخام . عادت التقلبات في أسعار الطاقة إلى مستويات شوهدت آخر مرة في أوائل عام 2022 .
• سلاسل الإمداد: الاضطرابات المادية لصادرات الطاقة والسلع غير النفطية من منطقة الخليج تخلق اختناقات جديدة، مع تعطيل إغلاق مضيق هرمز لسلاسل الإمداد العالمية . يمكن أن يؤدي تعطل واردات البتروكيماويات والسلع الوسيطة الرئيسية الأخرى إلى نقص في المدخلات الأساسية .
• التضخم: تنص النشرة الاقتصادية للبنك المركزي الأوروبي لشهر يونيو 2026 صراحةً على أن "الحرب في الشرق الأوسط تولد ضغوطًا تضخمية" . رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو 2026، ويتوقع أن يبلغ متوسط التضخم العام 3.0% في 2026، و2.3% في 2027، و2.0% في 2028 .

مسار أسعار الفائدة للبنك المركزي الأوروبي واستدامة التعافي

يواجه البنك المركزي الأوروبي مهمة موازنة صعبة :

• أبقى البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع 23 يوليو، مستشهدًا بالتقلبات الشديدة في أسعار الطاقة وعدم اليقين، حيث أن أسعار الطاقة "أعلى بكثير من المستويات المسجلة قبل النزاع" . ولم يكتمل بعد تأثير الزيادة الكاملة في أسعار الطاقة على التضخم .
• تتوقع أغلبية متزايدة من الاقتصاديين الذين استطلعت رويترز آراءهم رفعًا ثانيًا لأسعار الفائدة في سبتمبر 2026، مدفوعًا بالموجة الجديدة من ارتفاع أسعار الطاقة. توقع جميع الاقتصاديين البالغ عددهم 74 في استطلاع رويترز الذي أجري في الفترة من 13 إلى 16 يوليو أن يبقي البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة دون تغيير في يوليو، لكن أغلبية متزايدة رأت رفعًا في سبتمبر . أدت قفزة بنسبة 20% في أسعار النفط بعد تصعيد جديد للصراع في الشرق الأوسط إلى دفع الأسواق إلى تسعير رفعين إضافيين لأسعار الفائدة هذا العام .

الخلاصة: توسع هش وغير مؤكد

تشير بيانات مؤشر مديري المشتريات لشهر يوليو إلى أن التعافي التصنيعي في منطقة اليورو لا يزال هشًا. نظرًا لأن نمو الإنتاج يعتمد على استنفاد الطلبيات المتراكمة بدلاً من الطلبات الجديدة - ولأن الصراع في الشرق الأوسط يواصل دفع التكاليف للارتفاع ويعطل الإمدادات - فإن استدامة هذا التوسع غير مؤكدة إلى حد كبير . وقد حذر البنك المركزي الأوروبي نفسه من أن حالة عدم اليقين لا تزال مرتفعة وأنه يراقب عن كثب شدة ومدة صدمة الطاقة .