اكتتاب سبيس إكس التاريخي: سعر ثابت 135$ في بورصة ناسداك يجمع 75 مليار دولار

تستعد شركة "سبيس إكس" (SpaceX) لأكبر طرح عام أولي في التاريخ، حيث تهدف إلى جمع 75 مليار دولار من خلال إدراجها في بورصة ناسداك تحت الرمز SPCX في 12 يونيو 2026. وقد حددت الشركة سعراً ثابتاً قدره 135 دولاراً للسهم، متجاوزةً بذلك عملية بناء سجل الأوامر التقليدية في وول ستريت، ومعلنةً عن حقبة جديدة لعملاق الفضاء والإنترنت الفضائي . ومع ذلك، فقد أطلق محللون مستقلون تحذيرات صارخة بأن التقييم الناتج البالغ 1.75 تريليون دولار لا تدعمه البيانات المالية الحالية للشركة .

تفاصيل الطرح: السعر، البورصة، والحجم التاريخي

ستقوم سبيس إكس ببيع 555.6 مليون سهم عادي من الفئة "أ" بسعر ثابت قدره 135 دولاراً لكل سهم، مما سيجمع حوالي 75 مليار دولار في طرح أولي . من المقرر أن يبدأ التداول يوم الجمعة 12 يونيو 2026 في بورصة ناسداك تحت الرمز SPCX، على أن يتم تثبيت التسعير النهائي في اليوم السابق، 11 يونيو .

حجم الطرح استثنائي. فبمبلغ 75 مليار دولار، يتفوق هذا الطرح بشكل كبير على صاحب الرقم القياسي السابق، وهو إدراج شركة أرامكو السعودية بقيمة 29.4 مليار دولار في عام 2019، ويقيم الشركة بنحو 1.75 تريليون دولار . يضع هذا التقييم القيمة السوقية لسبيس إكس فوق شركات مثل ميتا بلاتفورمز وبيركشاير هاثاواي، ولا تتفوق عليها بين الشركات الأمريكية العامة سوى آبل وإنفيديا . ونتيجة لذلك، تقدر قيمة حصة إيلون ماسك الشخصية بما يتراوح بين 735 مليار دولار و840 مليار دولار بناءً على سعر الاكتتاب .

تمت هيكلة الطرح بسعر ثابت، وهو تكتيك غير معتاد يتجاوز عملية اختبار الطلب التقليدية التي يتم فيها تقديم نطاق سعري للمستثمرين أولاً ثم تعديله. في هذه الحالة، حددت سبيس إكس سعرها قبل أكثر من أسبوع من يوم الإدراج، محولةً بذلك الجولة الترويجية إلى عرض "إما أن تقبله أو ترفضه" .

حصة المستثمرين الأفراد: حتى 30% من الأسهم

في خروج كبير عن ممارسات الاكتتاب العامة المعتادة، تحجز سبيس إكس ما يصل إلى 30% من إجمالي الطرح - أي ما قيمته حوالي 22.5 مليار دولار من الأسهم - للمستثمرين الأفراد . معظم الاكتتابات العامة الأولية تخصص فقط ما بين 5% و10% من الأسهم للمشترين الأفراد .

قامت عدة شركات وساطة كبرى بتعديل متطلباتها للمشاركة:

• Fidelity Investments: خفضت الحد الأدنى للحساب إلى 2,000 دولار خصيصاً لاكتتاب سبيس إكس .
• Robinhood Markets: أتاحت لعملائها تقديم طلبات لشراء الأسهم .
• Charles Schwab: تشارك كموزع دون حد أدنى مانع .
• eToro (المملكة المتحدة فقط): تم تأكيدها كوسيط مسموح به بحد أدنى للاستثمار يبلغ 750 دولاراً وبدون عمولة .
• Hargreaves Lansdown (المملكة المتحدة): مدرجة بحد أدنى يبلغ 1,000 جنيه إسترليني.

الطرح الأوروبي للأفراد

استناداً إلى نشرة الإصدار المعتمدة من هيئة الرقابة المالية الألمانية (BaFin)، فإن الطرح للأفراد مفتوح للمستثمرين المقيمين في مجموعة محددة من الدول الأوروبية. تشمل القائمة المعتمدة ألمانيا، والمملكة المتحدة، وفرنسا، والدنمارك، وهولندا، والنرويج، وإسبانيا، والسويد، وسويسرا . تقيد نشرة الإصدار بشكل صريح مشاركة الأشخاص الموجودين في بر الصين الرئيسي وهونج كونج ووصولهم إلى مواد الطرح .

عرض جي بي مورجان الشخصي غير المسبوق

قام جيمي دايمون، الرئيس التنفيذي لبنك جي بي مورجان تشيس، بخطوة غير معتادة بالترويج الشخصي لاكتتاب سبيس إكس لأثرى عملاء البنك. في 4-5 يونيو 2026، استضاف دايمون حدثاً تفاعلياً مباشراً تم بثه في حوالي 90 موقعاً لبنك جي بي مورجان في 26 ولاية أمريكية، ووصل إلى أكثر من 2,500 فرد من ذوي الملاءة المالية العالية .

انضم إلى دايمون كل من ماري كالاهان إردوس، رئيسة قسم إدارة الأصول والثروات في جي بي مورجان، إلى جانب جوين شوتويل، رئيسة سبيس إكس، وبرت جونسن، المدير المالي للشركة . إن المشاركة المباشرة لرئيس تنفيذي لبنك كبير في بيع اكتتاب عام لعملاء الثروات الخاصة تؤكد على ضخامة الحدث واستراتيجية التوزيع غير العادية، مما يعكس عملية توزيع مُتحكم بها صُممت حول عدد أسهم مطروحة قليل نسبياً وطلب مرتفع قائم .

المحللون يدقون ناقوس الخطر بشأن التقييم

على الرغم من الإثارة التشغيلية، أثار المجتمع المالي مخاوف كبيرة بشأن السعر المطلوب في الاكتتاب.

تقدير القيمة العادلة من مورنينج ستار: 780 مليار دولار

بدأت شركة مورنينج ستار، إحدى أبرز شركات الأبحاث المستقلة في العالم، تغطيتها لسبيس إكس وأصدرت تقديراً للقيمة العادلة يبلغ 780 مليار دولار. هذا الرقم أقل بنسبة 55% تقريباً من القيمة المستهدفة للاكتتاب البالغة 1.75 تريليون دولار .

كتب نيكولاس أوينز، كبير محللي الأسهم، يقول: "نعتقد أن قيمة الشركة مبالغ فيها بشكل كبير، وستتاح للمستثمرين فرص لشراء السهم بمستويات أكثر جاذبية بعد الاكتتاب" . يمنح تحليل التدفقات النقدية المخصومة الذي أجرته مورنينج ستار الشركة "خندقاً اقتصادياً ضيقاً" بناءً على أعمالها الأساسية في إطلاق الصواريخ والإنترنت الفضائي (ستارلينك)، لكن الشركة تنظر إلى مشروع الذكاء الاصطناعي (xAI) المدمج حديثاً على أنه يمثل "تهديداً مادياً بتدمير القيمة" بسبب اقتصادات غير مؤكدة بشكل كبير .

نسبة السعر إلى المبيعات والصحة المالية

عند سعر العرض البالغ 135 دولاراً، تتجاوز نسبة السعر إلى المبيعات (P/S) لسبيس إكس 90 ضعفاً، بناءً على إيرادات تبلغ حوالي 19.3 مليار دولار خلال الاثني عشر شهراً الماضية . هذا يتجاوز بكثير شركة بالانتير، متصدرة مؤشر S&P 500 حالياً، والتي يتم تداولها بحوالي 65 ضعف مبيعاتها . للسياق، فإن نسبة السعر إلى المبيعات الإجمالية لمؤشر S&P 500 تبلغ حوالي 3 أضعاف .

تسلط البيانات المالية الأساسية للشركة الضوء على العلاوة المضاربية. ففي الربع الأول من عام 2026 وحده، سجلت سبيس إكس خسارة صافية قدرها 4.28 مليار دولار وأفصحت عن عجز متراكم قدره 41.3 مليار دولار . حذر المحللون من أن التقييم مسعّر لكمال النمو، مشيرين إلى أن مثل هذا المضاعف المرتفع يصعب الحفاظ عليه مع معدل نمو مبيعات ربع سنوي يبلغ 15% .