هل ينجح طرح YMTC البالغ 4.9 مليارات دولار في إزاحة سامسونغ وSK hynix؟

تضع شركة Yangtze Memory Technologies (YMTC) هدفًا طموحًا للغاية: تصدر سوق ذاكرة NAND فلاش عالميًا بحلول نهاية عام 2027، متجاوزةً سامسونغ للإلكترونيات وSK hynix. وقد دخلت الشركة بالفعل قائمة أكبر ثلاث شركات عالميًا من حيث حجم الشحنات، لكن ترتيبها الخامس من حيث الإيرادات يكشف التحدي الأساسي أمامها: تحويل الإنتاج الكبير إلى أعمال ذات قيمة وهوامش ربح أعلى. 7

طموح 2027 ينطلق من نمو سريع

بحسب تقارير نقلت عن أشخاص مطلعين على استعدادات الطرح العام الأولي، عرضت YMTC على مستثمرين هدف الوصول إلى المركز الأول عالميًا في سوق NAND بحلول نهاية 2027. 89

ولا يأتي هذا الهدف من موقع ريادي مستقر، بل بعد قفزة سريعة في الشحنات خلال فترة ازداد فيها الطلب على التخزين ووحدات الحالة الصلبة المخصصة للمؤسسات ومراكز البيانات بفعل توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ففي الربع الثاني من عام 2026، استحوذت YMTC على 14% من شحنات وحدات NAND عالميًا، لتحتل المركز الثالث. 730

وبالتالي، فإن رهان الشركة يقوم على مواصلة زيادة الطاقة الإنتاجية، وتحسين المنتجات، والاستفادة من دورة مواتية في سوق الذاكرة، وليس على تفوقها الحالي في الإيرادات.

أين تقف YMTC أمام سامسونغ وSK hynix؟

تُظهر بيانات الشحنات في الربع الثاني من عام 2026 فجوة لا تزال كبيرة بين الشركة الصينية ومنافسيها:

• سامسونغ للإلكترونيات: 25% من شحنات وحدات NAND عالميًا.
• مجموعة SK hynix، بما في ذلك شركة Solidigm: 22%.
• YMTC: 14%، في المركز الثالث.

حافظت سامسونغ على صدارة أكبر الموردين، بينما جاءت SK hynix ومنافستها التابعة Solidigm في المركز الثاني. وكانت حصة YMTC البالغة 14% كافية لإدخالها إلى قائمة أكبر ثلاث شركات عالميًا للمرة الأولى. 112730

لكن حصة الشحنات لا تقيس الشيء نفسه الذي تقيسه حصة الإيرادات. فعلى الرغم من احتلالها المركز الثالث في حجم الشحنات، جاءت YMTC في المركز الخامس من حيث إيرادات NAND. وتُعزى هذه الفجوة إلى تركيزها الأكبر على المنتجات الاستهلاكية، وحضورها الأصغر في وحدات التخزين ذات الحالة الصلبة الأعلى سعرًا للمؤسسات ومراكز البيانات. 43337

وهنا تكمن النقطة الفاصلة: لكي تصبح YMTC الشركة الرائدة من حيث القيمة، أو تبني تفوقًا أكثر استدامة من حيث الحجم، سيتعين عليها بيع المزيد من منتجات التخزين للمؤسسات. وهذا سوق يتطلب اجتياز اختبارات تأهيل صارمة، ومستويات عالية من الاعتمادية، وعلاقات راسخة مع العملاء.

كيف سيُستخدم طرح CCSH البالغ 33 مليار يوان؟

قبلت بورصة شنغهاي طلب شركة CCSH Corporation، الشركة الأم لـYMTC، للإدراج في سوق STAR المخصص لشركات التكنولوجيا. ويستهدف الطرح جمع 33 مليار يوان، أي نحو 4.9 مليارات دولار، مع بقاء السعر النهائي وحصيلة الإصدار النهائية غير محددين حتى الآن. 13

وتشير نشرة الطرح إلى إصدار نحو 1.98 مليار إلى 2.43 مليار سهم، بما يعادل 10% إلى 12% من رأس المال بعد التوسع. 3

وتتوزع أوجه استخدام الأموال المخطط لها بين تحديث التصنيع والبحث والتطوير:

• 20.8 مليار يوان: لتحديث التكنولوجيا المستخدمة في خطوط الإنتاج القائمة.
• 12.2 مليار يوان: للبحث والتطوير في الجيل التالي من ذاكرة NAND، ومنتجات التخزين عالية السرعة، ومبادرات مرتبطة بها. 6

ويؤكد حجم الطرح المقترح أن مواجهة YMTC لمنافسيها تتطلب رأس مال هائلًا. كما تتجاوز الحصيلة المستهدفة ما جرى الاستناد إليه من أهداف الطروحات الأولية لشركة CXMT الصينية المتخصصة في ذاكرة DRAM، ولشركة SMIC لصناعة أشباه الموصلات. 4

عمليًا، لا يهدف التمويل إلى شحن مزيد من وحدات NAND منخفضة التكلفة فحسب، بل إلى تحسين القدرة الإنتاجية والانتقال إلى منتجات تخزين تحقق قيمة أعلى لكل بت.

قفزة حادة في الإيرادات والأرباح

توضح النتائج المالية المعلنة لشركة CCSH سبب سعيها إلى الطرح في هذه المرحلة القوية من دورة سوق الذاكرة. فقد ارتفعت إيرادات المجموعة من 18.747 مليار يوان في عام 2023 إلى 45.203 مليار يوان في 2024، ثم إلى 63.185 مليار يوان في 2025. 4

وكان أداء الربع الأول من 2026 أكثر لفتًا للانتباه؛ إذ أعلنت CCSH إيرادات بلغت 47.042 مليار يوان، وصافي ربح قدره 33.38 مليار يوان، أي أكثر من ضعف أرباحها المسجلة في عام 2025 بأكمله. 16

وتخص هذه الأرقام مجموعة CCSH، لا عمليات YMTC وحدها في قوائم مالية مدققة بصورة منفصلة. صحيح أن YMTC تمثل نشاط NAND الأساسي للمجموعة، لكن الأدلة المتاحة لا تقدم بيانًا ماليًا مستقلًا يعزل نتائج الشركة التابعة. 1

كما ينبغي قراءة هذه النتائج في سياق دورة سوق الذاكرة. فقد أدى الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي وارتفاع أسعار NAND إلى رفع إيرادات القطاع وربحيته، ما يعكس زخم YMTC التشغيلي والظروف المواتية التي توسع فيها في الوقت نفسه. 130

لماذا يشكل الذكاء الاصطناعي ودعم الصين عاملين حاسمين؟

يغير الذكاء الاصطناعي تركيبة الطلب على التخزين. فقد أفادت Counterpoint Research بأن وحدات التخزين ذات الحالة الصلبة للمؤسسات شكّلت 48% من شحنات NAND عالميًا في الربع الثاني من 2026، ارتفاعًا من 26% قبل عام، مع زيادة احتياجات تخزين الخوادم بسبب أحمال استدلال الذكاء الاصطناعي. 30

ويمنح هذا التحول YMTC فرصة مهمة. فالنمو في سوق المؤسسات يتيح للشركة إضافة شحنات جديدة من دون انتزاع كل بت إضافي مباشرة من سامسونغ أو SK hynix. كما يوفر لها مسارًا لتقليص الفجوة بين ترتيبها في الشحنات وترتيبها في الإيرادات.

وتشكل جهود الصين الأوسع لبناء قدرات محلية في رقائق الذاكرة جزءًا آخر من المشهد. ويأتي تحرك YMTC نحو الطرح بعد الإدراج الناجح لشركة CXMT، كبرى شركات الذاكرة DRAM في الصين، في انعكاس لمساعي بكين إلى بناء أبطال محليين في صناعة أشباه الموصلات وتقليل الاعتماد على الموردين الأجانب. 28

لكن البيئة نفسها ترفع مستوى المنافسة. فالمستثمرون والجهات المعنية بالسياسات في الصين لديهم دوافع لدعم الطاقة الإنتاجية والبحث، في حين تستفيد سامسونغ وSK hynix من الطلب نفسه على الذكاء الاصطناعي، لكن من قاعدة أكبر وعلاقات راسخة مع العملاء.

ما الذي قد يحول دون تحقيق هدف 2027؟

حجم الشحنات لا يتحول بعد إلى إيرادات مرتفعة

يمثل احتلال YMTC المركز الثالث في الشحنات مقابل المركز الخامس في الإيرادات أوضح إشارة تحذير. فالمنتجات الاستهلاكية قد تولد حجمًا كبيرًا من البتات، لكنها لا تحقق بالضرورة الإيرادات أو الهوامش نفسها التي تحققها منتجات التخزين للمؤسسات ومراكز البيانات. 437

لذلك، تحتاج YMTC إلى تحسين مزيج منتجاتها، لا زيادة الإنتاج فقط. ويعني ذلك الفوز بمزيد من أعمال وحدات التخزين للمؤسسات، وإثبات الأداء والاعتمادية أمام العملاء ذوي المتطلبات العالية. وتدعم الأدلة المتاحة هذا الاستنتاج باعتباره ضرورة استراتيجية، لكنها لا تحدد حجم قاعدة عملاء YMTC الحالية في قطاع المؤسسات أو عدد المنتجات التي تخضع لعملية التأهيل.

قيود التصدير قد تعرقل الوصول إلى التكنولوجيا

يتزامن توسع YMTC مع قيود أميركية تؤثر في وصول الصين إلى معدات أشباه الموصلات المتقدمة والتقنيات المرتبطة بها. وقد تجعل هذه القيود تحسين عمليات التصنيع، ورفع معدلات الإنتاج السليم، وتطوير ذاكرة NAND المتقدمة أكثر صعوبة، رغم أن الأدلة المقدمة لا تحدد أثرها التشغيلي الحالي بالأرقام. 39

وتكمن أهمية هذا العامل في أن ميزانية إنتاج ضخمة لا تستطيع تلقائيًا تعويض غياب كل أداة أو مكوّن أو مدخل تصنيع ضروري لمجاراة أكثر الشركات تقدمًا.

سامسونغ وSK hynix تواصلان التوسع

تحتاج YMTC إلى تقليص الفجوة مع شركتين تتمتعان بحجم تصنيع كبير، وعلاقات راسخة مع العملاء، وخبرة طويلة في قطاعات الذاكرة الأعلى قيمة. وشمل المركز الثاني لـSK hynix في الربع الثاني مساهمة قوية من Solidigm، بينما حافظت سامسونغ على صدارة الشحنات حتى بعد توجيه جزء من طاقتها الإنتاجية نحو DRAM الأعلى هامشًا. 1130

وقد يساعد نمو سوق NAND الشركة الصينية على التوسع، لكنه يمنح الموردين الحاليين أيضًا طلبًا إضافيًا وحوافز أكبر للاستثمار. لذلك، لا يكفي أن تزيد YMTC طاقتها؛ بل يجب أن تنمو بوتيرة أسرع من منافسيها أو تنتزع حصة أكبر من القطاعات الأعلى قيمة التي يخدمونها بالفعل.

كيف يغير نمو سوق NAND شكل المنافسة؟

يمثل التوسع المتوقع في الطلب على التخزين فرصة مزدوجة بالنسبة إلى YMTC. فالطلب على تخزين المؤسسات المدفوع بالذكاء الاصطناعي يمكن أن يستوعب طاقة NAND جديدة، ما يسمح للشركة بالنمو من دون الاعتماد بالكامل على إزاحة المنافسين. لكن السوق الأقوى يحسن أيضًا اقتصاديات التوسع لدى سامسونغ وSK hynix. 1730

وسيكون الاختبار الحاسم قدرة YMTC على استخدام أموال طرح CCSH لإحداث ثلاثة تغييرات في وقت واحد: زيادة الإنتاج الموثوق، وتطوير ذاكرة NAND ومنتجات تخزين عالية السرعة أكثر تقدمًا، وتحويل مزيج مبيعاتها نحو تطبيقات المؤسسات.

لقد أثبتت YMTC أنها قادرة على دخول قائمة أكبر ثلاث شركات من حيث حجم الشحنات. أما احتلال المركز الأول عالميًا بحلول نهاية 2027، فسيتطلب إثبات قدرتها على المنافسة في قمة السوق من حيث التكنولوجيا، وتأهيل المنتجات لدى العملاء، والقيمة المحققة، لا من حيث عدد البتات المشحونة فقط.