وول ستريت تتجاوز المرحلة التجريبية وتتعمق في تبني الإيثيريوم هيكلياً.. لماذا لم يلحق السعر بالركب حتى الآن؟

شركة Etherealize نفسها هي نتاج لهذه اللحظة. فقد جمعت الشركة تمويلاً من الفئة "أ" بقيمة 40 مليون دولار من Paradigm و Electric Capital، بدعم من فيتاليك بوتيرين، مبتكر الإيثيريوم، بهدف تسريع عملية ضم المؤسسات وبناء بنية تحتية للخصوصية قائمة على "إثباتات المعرفة الصفرية" (Zero-Knowledge Proofs) مصممة لتلبية متطلبات الامتثال الخاصة بوول ستريت . ويتمسك رامان بقناعة أن الإيثيريوم أصبح الشبكة التي يمكن أن تتعايش فيها المنطق المالي الجاد، وتمثيل الأصول، وعمليات التسوية في بيئة واحدة قابلة للبرمجة .

المحفز: بلاك روك وترميز كل شيء

أشار رامان مراراً إلى لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، كقوة محورية وراء التحول المؤسسي . عندما قام فينك بترميز صندوق سوق المال "BUIDL" التابع لبلاك روك على الإيثيريوم، كان ذلك بمثابة إشارة لبقية وول ستريت. يقول رامان: "لاري فينك هو رائد في هذا المجال. لقد كان صاحب رؤية، وصوته مسموع ومستمع إليه من قبل الجميع في وول ستريت. البنوك تنظر إليه. مدراء الأصول ينظرون إليه" .

هذه الديناميكية ساعدت في إخراج الإيثيريوم من إطار التجريب إلى صلب التخطيط الاستراتيجي للتمويل التقليدي. وقد وصف رامان عام 2024 بأنه نقطة تحول، مدفوعة بالتحولات التنظيمية، والموافقات على صناديق المؤشرات المتداولة للإيثيريوم (ETH ETFs)، والاعتراف المؤسسي المتزايد بأن سلاسل الكتل العامة يمكنها حل مشاكل هيكلية في التمويل: كبطء التسوية، والأنظمة المنعزلة التي لا تتواصل مع بعضها، وانعدام الشفافية .

لماذا لم يلحق سعر الإيثيريوم بركب البناء التحتي؟

إذا كانت المؤسسات تبني على الإيثيريوم، فلماذا لم تتم إعادة تسعير العملة؟ يحدد رامان سببين رئيسيين.

دورات مبيعات مؤسسية طويلة وبطيئة

التبني المؤسسي لا يسير بسرعة عالم العملات الرقمية. فالمشتريات، والامتثال، والمراجعة القانونية، وعمليات الدمج، كل منها تمتد عبر شهور أو سنوات. قال رامان إن دورات البيع الطويلة النموذجية في عالم التمويل التقليدي تعني أن الطلب الاقتصادي الناتج عن بناء وول ستريت لم يتدفق بعد إلى أسواق التداول الفوري للإيثيريوم . فالبنية التحتية يتم توصيلها، لكن التدفقات الفعلية للأصول – أي القيمة المرمزة التي تتحرك على السلسلة – ما زالت في بدايتها.

فجوة انتقالية حقيقية

يسمي رامان هذه المرحلة بـ "المرحلة الانتقالية" للإيثيريوم، حيث "تم بناء البنية التحتية إلى حد كبير، لكن حجم التبني لم ينعكس بالكامل بعد على الإيثيريوم نفسه" . بعبارة أخرى، الشبكة جاهزة للحجم المؤسسي، لكن المؤسسات لا تزال في طور الانضمام. الفجوة بين ما يمكن أن تدعمه الإيثيريوم تقنياً وما قامت الشركات بنشره فعلياً على السلسلة هو التوتر المركزي الذي تحاول Etherealize إغلاقه .

أصل لم تتم إعادة تسعيره بعد

أطروحة رامان هي أن الإيثيريوم مقوم بأقل من قيمته الحقيقية مقارنة بخط أنابيب الترميز المنتظر. لقد وصف الإيثيريوم بأنه "الأصل الأكثر تسعيراً خاطئاً في سوق العملات الرقمية" لأن السوق لم يسعّر بعد مستقبلاً تستقر فيه فئات أصول بمليارات الدولارات – من الرهون العقارية إلى صناديق أسواق المال – على قضبان الإيثيريوم . في مقابلات سابقة، توقع رامان أن الإيثيريوم يمكن أن يصل في النهاية إلى تقييم بعشرات الآلاف من الدولارات للعملة الواحدة إذا أصبح بنية تحتية مالية عالمية، على الرغم من اعترافه بأن العديد من المعالم يجب بلوغها أولاً .

الصورة الأكبر: البنية التحتية جاهزة، التبني جارٍ، والسعر متأخر

الرسالة الأساسية من رامان وشركة Etherealize واضحة ومباشرة. التقنية لم تعد هي عنق الزجاجة. فالإيثيريوم لديها توسيع الطبقة الثانية، وأدوات الخصوصية، ومنطق التسوية اللازم للتمويل المؤسسي. ما تبقى هو العمل البطيء والمنهجي للدمج – دورات الامتثال، والضم التشغيلي، والوضوح التنظيمي الذي يسمح بتدفق رأس المال. حتى يترجم هذا العمل إلى نشاط اقتصادي مستدام على السلسلة، ستستمر الفجوة بين التبني والسعر .

لكن اتجاه السير لا لبس فيه. لقد تجاوزت وول ستريت مرحلة المشاريع التجريبية في العملات الرقمية. إنها تبني على الإيثيريوم. السؤال ليس ما إذا كان التبني المؤسسي حقيقياً، بل كم من الوقت سيستغرق السوق ليلاحظ ذلك.