الألومنيوم عند 3,680 دولارًا ويواصل الصعود: داخل صدمة الإمداد الناجمة عن الحرب على إيران

يشهد سوق الألومنيوم العالمي أضخم صدمة إمداد له منذ أكثر من عشرين عامًا. فبحلول أواخر مايو 2026، باتت العقود الآجلة القياسية في بورصة لندن للمعادن (LME) تحوم قرب 3,680 دولارًا أمريكيًا للطن، وهو مستوى لم نشهده منذ مارس 2022 . ويقدر الارتفاع على أساس سنوي بنحو 48%، بينما قفزت الأسعار بما يقرب من 90% منذ اندلاع النزاع بين الولايات المتحدة وإيران في أواخر فبراير . لقد تسببت هذه الأزمة في توقف حصة كبيرة من الإنتاج العالمي، ودفعت علاوات التسليم الفعلي إلى مستويات قياسية، وأجبرت قائمة متزايدة من البنوك الكبرى وبيوت التجارة على الإعلان بأن الألومنيوم يواجه عجزًا هيكليًا، وربما طويل الأمد.

كان الزلزال جيوسياسيًا بكل المقاييس. ففي 28 فبراير 2026، شنت الولايات المتحدة وإسرائيل غارات جوية منسقة ضد إيران تحت اسم "عملية الغضب الملحمي (Operation Epic Fury)"، أسفرت عن مقتل المرشد الأعلى علي خامنئي . وردت إيران بإغلاق فعلي لمضيق هرمز في 4 مارس . يمر عبر هذا الممر المائي الحيوي ما يقرب من 9% من إنتاج الألومنيوم العالمي ونحو 20% من تدفقات النفط اليومية . ومع توقف شبه كامل لحركة الملاحة التجارية عبر المضيق، انقطعت سلسلة إمداد الألومنيوم الخليجي - ومعه خام الألومينا اللازم لإبقاء المصاهر عاملة.

أما الهجمات المباشرة على قدرات الصهر في الخليج فقد عمقت الأزمة. فقد استهدفت ضربات بالصواريخ والطائرات بدون طيار الإيرانية مصنع الطويلة التابع لشركة الإمارات العالمية للألمنيوم (EGA) ومصهر ألبا (Alba) في البحرين . وطبقًا لبعض التقديرات، فقد أدى الصراع إلى توقف ما يقرب من 2.5 مليون طن من طاقة الصهر السنوية عن العمل . وتفيد تقديرات شركة وود ماكنزي (Wood Mackenzie) أن الاضطرابات في الشرق الأوسط تبلغ الآن حوالي 3 ملايين طن سنويًا، أي ما يعادل 4% من الإمدادات العالمية تقريبًا، وتتوقع أن ينخفض الإنتاج العالمي للألومنيوم في عام 2026 بنسبة 3% على أساس سنوي .

إلى أي مدى يُتوقع أن يبلغ العجز؟

جرى تعديل توقعات المحللين لعجز السوق في 2026 بشكل حاد نحو الارتفاع منذ مارس:

• ميركوريا (Mercuria): وصفت الوضع بأنه صدمة إمداد من نوع "البجعة السوداء"، وتقدر عجزًا لا يقل عن 2 مليون طن بحلول نهاية العام - وهو رقم متحفظ يفترض تحسنًا طفيفًا في تدفقات هرمز وإعادة تشغيل بعض المصاهر على المدى القريب . ويُقارن هذا التقدير بوجود نحو 1.5 مليون طن من المخزون المرئي وما يزيد قليلًا عن 3 ملايين طن من إجمالي المخزون العالمي .
• وود ماكنزي: تتوقع عجزًا يصل إلى 3 ملايين طن في عام 2026، وتتوقع استمرار عجز كبير لمدة 18 شهرًا على الأقل .
• جيه بي مورجان (JPMorgan): تتوقع عجزًا في الألومنيوم الأولي قدره 1.9 مليون طن، ناتجًا عن ضربة قدرها 2.4 مليون طن لإمدادات الشرق الأوسط .
• بنك أوف أمريكا (Bank of America): رفع توقعاته للعجز في 2026 من مليون طن إلى 1.5 مليون طن .

وتتجسد هذه العجوزات في الوقت الفعلي في مخزونات بورصة لندن للمعادن. ففي مارس، تم إلغاء حوالي 40% من أوامر ضمان (warrants) الألومنيوم في البورصة - أي أنها خُصصت للتسليم - مع تركز عمليات السحب الكبيرة في ميناء كلانج بماليزيا . أما المخزونات المضمونة الجاهزة للتداول، وهي المعدن المتاح فعليًا في السوق، فهي الآن منخفضة بشكل خطير، حيث تشير التقارير إلى مستويات تبلغ حوالي 270,000 طن . وقد استجاب السوق بالتحول إلى هيكل تسعيري يُعرف بـ "الباكورديشن" (backwardation) الحاد، وهو وضع غير معتاد يصبح فيه السعر الفوري أعلى من العقود الآجلة، مما يشير إلى شح شديد على المدى القريب . واتسع الفارق بين السعر النقدي وعقود الثلاثة أشهر ليبلغ 59-60 دولارًا للطن .

أما علاوات التسليم الفعلي (physical delivery premiums) - أي التكلفة الإضافية التي يدفعها المشترون فوق سعر بورصة لندن القياسي للحصول على المعدن - فقد ارتفعت بقوة. فيُقدر سعر علاوة الغرب الأوسط للولايات المتحدة بنحو 2,521 دولارًا للطن، وعلاوة أوروبا (الرسوم المدفوعة) بنحو 599 دولارًا للطن، وكلاهما أرقام قياسية ناتجة عن عدم القدرة على شحن المعدن الخليجي عبر هرمز واللهاث المحموم وراء إمدادات بديلة .

ماذا يتوقع المحللون بعد ذلك؟

أكثر الدعوات تفاؤلاً تأتي من سيتي جروب (Citigroup)، الذي وصف الوضع الحالي بأنه الأكثر ملاءمة للألومنيوم منذ أكثر من خمسين عامًا، ويرى "مسارًا ذا مصداقية" نحو 4,000 دولار للطن في غضون ثلاثة أشهر إذا استمرت الاضطرابات . أما جيه بي مورجان فتتوقع متوسط سعر في الربع الثاني من 2026 يبلغ 3,800 دولار للطن كما تتوقع أن يحوم متوسط سعر الألومنيوم حول 3,500 دولار للطن في النصف الثاني من 2026 مع استمرار قيود العرض الهيكلية . وفي وقت مبكر من شهر مارس، كانت آرجوس ميديا (Argus Media) تنقل آراء المحللين بأن مستويات قياسية تتجاوز 4,000 دولار ممكنة .

وقد أجمعت ميركوريا وجولدمان ساكس وجيه بي مورجان على وصف هذا بأنه أكبر صدمة إمداد في أسواق المعادن الأساسية منذ عام 2000 .

تعافٍ بطيء ومحفوف بعدم اليقين

الجدول الزمني لاستعادة الإنتاج الطبيعي يُقاس بالأشهر، وليس بالأسابيع. تُشير تقديرات الصناعة إلى أن فترة إعادة تشغيل خلايا الألومنيوم المتوقفة على البارد تستغرق من ستة إلى اثني عشر شهرًا، وهذا يفترض توفر مادة الألومينا الخام . وتعطيل هرمز يقطع الطريق في الاتجاهين: فهو يمنع المصاهر الخليجية من استقبال واردات الألومينا، لذا فحتى المصانع غير المتضررة لا تستطيع العمل بكامل طاقتها . ومما يضاعف أزمة المواد الخام، أعلنت غينيا - وهي مصدر رئيسي للبوكسيت - أنها ستبدأ بفرض ضوابط على صادرات البوكسيت اعتبارًا من يونيو 2026 .

أما على الصعيد الدبلوماسي، فقد دفعت هدنة قصيرة بين إسرائيل وحزب الله في منتصف أبريل إيران إلى إعلان مضيق هرمز مفتوحًا أمام الملاحة، مما تسبب في انخفاض حاد لكنه مؤقت في أسعار السلع . غير أن إعادة الفتح هذه أثبتت هشاشتها، فمحادثات إسلام أباد الجارية لم تسفر عن تسوية دائمة، ولا يزال عدم اليقين الاستراتيجي يدعم ارتفاع أسعار الألومنيوم .

التداعيات الأوسع على أسواق السلع

لم تقتصر تداعيات الحرب على إيران وأزمة هرمز على الألومنيوم، بل امتدت عبر أسواق السلع العالمية:

• قفزت أسعار خام برنت متجاوزة 120 دولارًا للبرميل بعد إغلاق المضيق، مع ارتفاع خام برنت المؤرخ (Dated Brent) إلى 141.37 دولارًا في أوائل أبريل، وفقًا لتقييمات بلاتس (Platts) .
• قفزت أسعار الذهب من حوالي 5,100 دولار للأونصة لتتجاوز 5,300 دولار في غضون ساعات في 28 فبراير . ولامس سعر الذهب في رابطة سوق لندن للسبائك (LBMA) 5,313.90 دولارًا للأونصة لفترة وجيزة في 2 مارس . وفي أبريل، استقر الذهب قرب 4,768 دولارًا للأونصة وسط محادثات وقف إطلاق النار .
• شهدت الفضة تقلبات حادة خلال اليوم، فارتفعت لفترة وجيزة إلى 96.40 دولارًا للأونصة خلال الصدمة الأولى للنزاع، وكان يتم تداولها حول 75.60 دولارًا في أبريل، قبل أن تستعيد عافيتها صعودًا فوق 80 دولارًا مع ظهور إشارات سلام .
• لا يزال النحاس يعاني من شح في السوق، حيث تشير جيه بي مورجان إلى عجز هيكلي في العرض يبقي الأسعار مدعومة إلى جانب الألومنيوم .

ملاحظة حول الأرقام: بعض الأرقام الدقيقة التي تظهر في مناقشات السوق - على سبيل المثال، أعلى مستوى في أربع سنوات عند 3,767 دولارًا بالضبط، أو علاوة أمريكية قدرها 2,521.50 دولارًا، أو عجز قدره 4 ملايين طن من وود ماكنزي - لم يتم تأكيدها مباشرة في المصادر المنشورة المتاحة. لكن الأدلة تدعم بقوة الحجم الكبير لهذه التحركات: فأعلى مستوى في أربع سنوات في بورصة لندن أقرب إلى 3,680–3,700 دولارًا، وأحدث توقعات وود ماكنزي المنشورة للعجز هي 3 ملايين طن وليس 4 .