جدار البيع القصير بـ27 مليار دولار يهدد بإشعال سوق البيتكوين بعد أسوأ أسبوع منذ انهيار FTX

على النقيض من ذلك، أظهرت أحدث البيانات على مدى 24 ساعة أن عمليات الإغلاق القسري الفعلية كانت تميل نحو صفقات الشراء. شهدت موجة تصفية منفصلة حوالي 5-7 يونيو تصفية ما يقرب من 1.4 إلى 1.6 مليار دولار من إجمالي المراكز، وشكلت صفقات الشراء 80-90% من عمليات الإغلاق القسري هذه [3, 5, 7]. وأفادت Phemex بتصفية ما يقرب من 1.21 مليار دولار لصفقات شراء مقابل 310 مليون دولار لصفقات بيع مكشوف خلال موجة بيع نجمت عن تقرير الوظائف القوي .

في حين تُبلغ بعض المصادر عن نسبة 19 إلى 1 لعمليات التصفية المحتملة للبيع المكشوف فوق السعر مقابل عمليات تصفية الشراء تحته، يجب التعامل مع هذا الرقم المحدد كمؤشر وليس كرقم دقيق تم التحقق منه . لكن النقطة الأوسع تبقى قائمة: دفتر أوامر المشتقات مثقل بشكل غير عادي بصفقات البيع المكشوف، مما يمهد الطريق إما لضغط بيعي قصير أو لانخفاض طويل الأمد.

معدلات تمويل سلبية: سلسلة قياسية استمرت 67 يومًا

كانت معدلات تمويل عقود البيتكوين الآجلة الدائمة سلبية في الغالب طوال عام 2026، حيث ظل المتوسط المتحرك لـ 30 يومًا سالبًا لمدة 67 يومًا متتاليًا حتى أوائل مايو - وهي أطول سلسلة في عقد من الزمان، وفقًا لشركة K33 Research [18, 27, 28]. تجاوز هذا الرقم القياسي السابق البالغ 62 يومًا متتاليًا من التمويل السلبي المسجل بين مارس ومايو 2020 .

عمليًا، يعني التمويل السلبي أن حاملي مراكز البيع المكشوف يدفعون رسومًا دورية لحاملي مراكز الشراء. خلال السلسلة التي استمرت 67 يومًا، وصلت التكلفة السنوية لصفقات البيع المكشوف إلى حوالي 12% [29, 30]. يمثل هذا تآكلاً كبيرًا في رأس المال للمتداولين ذوي النظرة التشاؤمية، خاصة عندما لا ينخفض السعر بشكل حاد.

أشار تقرير لشركة K33 من مايو إلى أن الفائدة المفتوحة في العقود الدائمة ظلت مستقرة بين 260,000 و 270,000 بيتكوين، مع متوسط معدل تمويل لـ 7 أيام عند -2.2% وظل المتوسط لـ 30 يومًا سالبًا لـ 18 يوم تداول متتالي في ذلك الوقت . بحلول 6 يونيو، أظهرت بيانات Glassnode أن متوسط معدل التمويل عبر البورصات الرئيسية يقترب من 0%، حيث أبلغت منصات فردية عن معدلات سلبية طفيفة (مثل Binance -0.001%، Bybit -0.004%) .

وصف فيتل لوندي، رئيس الأبحاث في K33، هذا بأنه منطقة دخول محتملة عالية القناعة للمشترين، مشيرًا إلى أن العوائد التاريخية خلال فترات التمويل السلبي تفوقت باستمرار على استراتيجيات الدخول العشوائية [21, 28]. ومع ذلك، يعزو بعض المحللين السلبية المستمرة إلى التحوط المؤسسي وليس إلى رهانات بيع مكشوف اتجاهية بحتة، مما يزيد من تعقيد الإشارة [20, 29].

أسواق التوقعات تميل نحو التشاؤم

قام متداولو أسواق التوقعات بتسعير مخاطر هبوطية كبيرة. يُظهر عقد شهر يونيو على منصة Polymarket احتمالًا ضمنيًا بنسبة 62% أن يصل البيتكوين إلى 60,000 دولار أو أقل خلال الشهر، مع حجم تداول إجمالي تجاوز 6.2 مليون دولار [50, 53, 56]. وهناك سوق منفصل على Polymarket يتتبع أهداف الأسعار لعام 2026 يمنح فرصة بنسبة 81% لانخفاض البيتكوين إلى ما دون 55,000 دولار [51, 57, 61].

على منصة Kalshi، يشير عقد "60 ألفًا قبل 100 ألف" إلى احتمال بنسبة 83% أن يلامس البيتكوين 60,000 دولار أولاً قبل نهاية عام 2026 [53, 56]. تعكس هذه الاحتمالات سوقًا يرى أن المزيد من الانخفاض مرجح أكثر من التعافي الحاد، حتى مع إشارة خريطة التصفية إلى أن "الضغط البيعي القصير" قد يكون عنيفًا إذا تم تحفيزه.

الإعداد ذو الحدين: خطر الضغط البيعي مقابل تصفية صفقات الشراء

هيكل السوق الحالي ذو جانبين حقًا:

• سيناريو الضغط البيعي القصير: إذا تمكن البيتكوين من الصعود إلى منطقة تصفية البيع المكشوف البالغة 27 مليار دولار، فإن التغطية القسرية يمكن أن تضخم الحركة الصعودية بسرعة . تعني خلفية التمويل السلبي أن صفقات البيع المكشوف كانت تنزف رسومًا لشهور، مما قد يضعف قناعتهم.

• استمرار تصفية صفقات الشراء: قد يؤدي الفشل في التماسك فوق 60,000 دولار إلى موجة أخرى من التصفية المتتالية لصفقات الشراء. لقد قضى الحدث الأخير بالفعل على 1.21 مليار دولار من صفقات الشراء في موجة واحدة ، ولا يزال الطلب الفوري بالقرب من أدنى مستويات الدورة .

لا يزال النقاش الأوسع بين "الدببة الذين بالغوا في الرهان" و"الثيران الذين يسيرون نحو فخ" دون حل. بيانات المشتقات متناقضة حقًا - يجادل التمركز المفرط في البيع المكشوف لصالح خطر الضغط البيعي، بينما يشير سجل معدل التمويل القياسي وضعف الطلب المؤسسي إلى أن الدببة ما زالوا يسيطرون على الاتجاه [17, 20, 39].

تعتمد الإجابة على الأرجح على الظروف الاقتصادية الكلية. إذا عادت الرغبة في المخاطرة، يصبح جدار البيع المكشوف وقودًا للصعود. وإذا استمر البيع المؤسسي وتدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) الخارجة، فسيظل الطريق إلى الأسفل مفتوحًا.