150,279 من ETH لدى كوينبيس تدعم ادعاء بولاك… لكنها لا تحسم اتهامات البيع

أقوى قراءة لادعاء جيسي بولاك هي أنه يتحدث عن خزائن الشركات المعلنة من ETH، لا عن كل المحافظ المرتبطة بمنصة كوينبيس. فبحسب أرقام 30 يونيو 2026، كانت الشركة تحتفظ بنحو 150 ألف ETH للاستثمار، إلى جانب رصيد منفصل مخصص للعمليات. لكن هذا الإفصاح يمثل لقطة زمنية من الميزانية العمومية، وليس سجلاً تفصيلياً للمعاملات؛ لذلك لا يثبت أن كل ETH ناتج عن شبكة Base بقي لدى الشركة أو بيع أو حُوّل إلى بيتكوين أو أُرسل إلى جهة تداول محددة.

ماذا يعني وصف «الحائز غير التابع لـDAT»؟

استبعد بولاك شركات خزينة الأصول الرقمية، أو DAT، وهي الشركات التي تتمحور استراتيجيتها الأساسية حول تراكم الأصول المشفرة. ووفق هذا التعريف الأضيق، تمنح حيازة كوينبيس المعلنة البالغة 150,279 ETH أساساً رقمياً واضحاً لادعائه. وتصف التغطيات المعاصرة تصريحاته بأن مركز كوينبيس أكبر بفارق كبير من مراكز المؤسسات الأخرى غير التابعة لهذا النوع من الشركات، فيما قال بولاك إن كوينبيس احتفظت بنحو 150 ألف ETH لسنوات.

لكن ذلك لا يعني أن كوينبيس هي أكبر حائز لـETH من أي نوع. فمحافظ منصات التداول تضم أيضاً أصول العملاء، ولا ينبغي احتسابها ضمن خزينة الشركة. ولهذا قد تُظهر تقديرات المحافظ العامة ملايين من وحدات ETH المرتبطة بكوينبيس، بينما تعود الحصة الأكبر منها إلى أصول يحتفظ بها أميناً نيابة عن العملاء، لا إلى أصول مملوكة للشركة نفسها.

أرقام حيازة كوينبيس في 30 يونيو 2026

يقسم تقرير الربع الثاني من عام 2026 حيازة كوينبيس من ETH إلى فئتين مختلفتين اقتصادياً:

• أصول محتفظ بها للاستثمار: 150,279 ETH، بقيمة عادلة معلنة قدرها 235.7 مليون دولار، وأساس تكلفة يبلغ 340.6 مليون دولار.
• أصول محتفظ بها للعمليات: 10,480 ETH، مخصصة لأغراض الأعمال والتشغيل، وليست جزءاً من محفظة الاستثمار الاتجاهية للشركة.

وهذا التفريق مهم. ففئة ETH المحتفظ به للاستثمار هي أقرب مقياس عام متاح لخزينة كوينبيس المؤسسية. أما فئة الأصول التشغيلية فتؤكد وجود ETH إضافي في ميزانية الشركة، لكنها لا تعني تلقائياً أن كوينبيس تراهن به على ارتفاع سعر إيثيريوم على المدى الطويل.

ما الذي تغير منذ نهاية 2025؟

كانت كوينبيس تحتفظ بـ 151,175 ETH للاستثمار في نهاية عام 2025، مقابل 150,279 ETH في 30 يونيو 2026؛ أي بانخفاض قدره 896 ETH، أو نحو 0.6% تقريباً.

وفي الفترة نفسها، أظهرت تقارير تستند إلى إفصاحات محفظة الشركة ارتفاع حيازتها الاستثمارية من بيتكوين من 15,389 BTC إلى 17,311 BTC، بزيادة قدرها 1,922 BTC، بالتزامن مع تراجع طفيف في رصيد ETH الاستثماري. ومن هنا انطلقت انتقادات تقول إن كوينبيس تفضل بيتكوين على إيثيريوم.

لكن الأرقام تدعم استنتاجاً أكثر محدودية: فقد انخفض مركز كوينبيس المعلن في ETH للاستثمار بشكل طفيف، في حين ارتفع مركزها في بيتكوين. ولا تُظهر البيانات تخلياً واسعاً عن إيثيريوم، كما لا تثبت أن زيادة بيتكوين جاءت مباشرة من بيع ETH الناتج عن إيرادات مُرتِّب Base.

ماذا تقول الأرقام عن الجدل حول مُرتِّب Base؟

استنتج منتقدون من تغيرات المحفظة أن كوينبيس ربما باعت ETH الناتج عن إيرادات مُرتِّب شبكة Base، واستخدمت العائدات لشراء بيتكوين. وقد طُرح هذا التفسير بوصفه استنتاجاً من الإفصاحات المالية العامة، لا دليلاً على معاملات محددة.

لكن رصيد الخزينة المعلن يضعف النسخة الأوسع من رواية «التخلص من ETH». فالشركة التي لا تزال تحتفظ بـ150,279 ETH للاستثمار لم تخرج من مركزها المؤسسي في إيثيريوم. مع ذلك، لا يستطيع هذا الرصيد الإجابة عن السؤال الأضيق: ماذا حدث لكل ETH وصل إلى كوينبيس عبر Base؟ فالأرقام العامة لا تحدد ما إذا كانت تلك الإيرادات قد:

• أُبقيت في الخزينة المؤسسية؛
• بيعت لتمويل النفقات أو استثمارات أخرى؛
• حُوّلت إلى بيتكوين؛
• استُخدمت في التخزين أو عمليات أخرى؛ أو
• نُقلت لأغراض حفظ أصول العملاء أو تسهيل معاملات OTC أو إدارة السيولة.

وهنا تكمن نقطة الضعف الأساسية في الحجة. فالتغير الصافي في الحيازات لا يكشف مصدر كل وحدة ETH أو وجهتها.

لماذا تبقى عمليات فك التخزين والتحويلات إلى Coinbase Prime غامضة؟

لا تمثل عمليات فك التخزين أو التحويلات إلى Coinbase Prime دليلاً بحد ذاتها على التصفية. فقد تعكس إعادة موازنة الخزينة، أو إدارة عمليات التخزين، أو تسهيل معاملات مؤسسية أو خارج المنصة، أو إدارة السيولة، أو عملية بيع فعلية. ومن دون ربط المحافظ بالجهة المالكة، أو سجلات التداول، أو إفصاح من الشركة يحدد الغرض من التحويل، لا تحسم الأدلة المتاحة المسألة.

وينطبق الأمر نفسه على نشاط محافظ المنصة. فكّوينبيس تدير محفظة استثمارية مملوكة للشركة، إلى جانب نشاط كبير في حفظ الأصول. ولا يمكن مساواة ETH المحتفظ به للعملاء والمؤسسات ومستخدمي التخزين والحسابات المرتبطة بصناديق التداول الفوري المتداولة مع ETH المملوك للشركة. وقد قالت كوينبيس إنها تعمل أميناً لأكثر من 80% من أصول صناديق بيتكوين وإيثيريوم المتداولة في الولايات المتحدة، وهو ما يوضح حجم نشاط الحفظ المنفصل عن خزينة الشركة.

دفاع بولاك الأوسع عن دور كوينبيس في إيثيريوم

لم يقتصر رد بولاك على حجم رصيد كوينبيس من ETH. فقد قدم الشركة أيضاً بوصفها مشاركاً نشطاً وعميلًا لشبكة إيثيريوم من خلال Base والبنية التحتية المرتبطة بها، لا مجرد شركة تستخرج القيمة من الشبكة. ووصفت تغطيات تصريحاته دور كوينبيس في منظومة إيثيريوم وتطويرها، فيما توثق مواد سابقة دعمه لأعمال توسيع نطاق الشبكة مثل الاقتراح EIP-4844.

كما دعا بولاك مجتمع إيثيريوم إلى التوقف عن إصدار أحكام أخلاقية على عملائه ومستخدميه، بمن فيهم المشاركون في التداول والتمويل اللامركزي والعملات الميمية. وهذا موقف يتعلق بكيفية تعامل المنظومة مع المشاركين التجاريين؛ لكنه لا يثبت أن كوينبيس لا تبيع ETH مطلقاً، ولا أن كل إيراد ناتج عن Base يبقى في ميزانية الشركة.

ويقدم دفاع جيسون تشاسكين المرتبط بالجدل حجة مشابهة حول اندماج كوينبيس في منظومة إيثيريوم: فهي في الوقت نفسه حائزة لـETH، ومشغلة لـBase، وعميلة لإيثيريوم، وأمين حفظ، وبوابة لدخول المستخدمين والأصول إلى السوق. وتثبت هذه الأدوار اتساع علاقة الشركة بإيثيريوم، لكنها لا تحل محل سياسة شفافة تشرح كيفية تعامل كوينبيس مع إيرادات مُرتِّب الشبكة.

الخلاصة التي تدعمها الأدلة

يملك تصريح بولاك أساساً معقولاً لكنه ضيق النطاق: فقد أفصحت كوينبيس عن امتلاك نحو 150 ألف ETH للاستثمار، وظل هذا الرصيد شبه مستقراً بين 31 ديسمبر 2025 و30 يونيو 2026. كما أعلنت الشركة امتلاك 10,480 ETH للعمليات، في حين زادت حيازتها الاستثمارية من بيتكوين خلال النصف الأول من عام 2026.

وعليه، تدعم الأدلة ثلاث خلاصات:

1. ظلت كوينبيس حائزاً مؤسسياً كبيراً ومعلناً لـETH خارج فئة شركات DAT المتخصصة.
2. تضعف إفصاحاتها الادعاء بأنها باعت خزينة ETH على نطاق واسع أو تخلت عنها.
3. لا تثبت الإفصاحات ما حدث لإيرادات مُرتِّب Base المحددة، أو ETH الذي فُك تخزينه، أو التحويلات إلى Coinbase Prime.

لذلك، فإن القراءة الأدق ليست «باعت كوينبيس كل ETH لديها»، ولا «لا تبيع كوينبيس ETH أبداً». فالسجل العام يثبت حجم مركز الشركة واستمراره، لكنه يترك الغرض من معاملات تاريخية بعينها دون حسم.