المرحلة الأولى — عتبة الأصول التشغيلية:

• إذا كانت الأصول التشغيلية > 50% من إجمالي الأصول، تجتاز الشركة الفحص تلقائيًا دون حاجة لمزيد من التدقيق .

المرحلة الثانية — خمسة اختبارات للنسب المالية (تُطبق عندما تكون الأصول التشغيلية ≤ 50% من إجمالي الأصول):
الشركات التي ترسب في المرحلة الأولى تُخضع لخمس نسب. تعتبر الشركة غير تشغيلية (وبالتالي غير مؤهلة للإدراج في المؤشر) إذا رسبت في أربعة من أصل خمسة من هذه الاختبارات :

1. نسبة الأصول التشغيلية — الأصول التشغيلية كنسبة من إجمالي الأصول.
2. نسبة الإيرادات التشغيلية — الإيرادات التشغيلية مقارنة بإجمالي الإيرادات.
3. نسبة تغطية الفوائد — القدرة على خدمة الديون من العمليات التشغيلية.
4. نسبة التدفق النقدي إلى الديون — التدفق النقدي التشغيلي مقابل إجمالي الديون.
5. نسبة حقوق الملكية إلى إجمالي الأصول — الرفع المالي وهيكل رأس المال.

تستفيد الشركات القائمة حاليًا في المؤشرات من عتبات أكثر تساهلاً في الاختبارات الخمسة مقارنة بالشركات الجديدة، ولكن حتى هذه العتبات المخففة لم تنقذ شركات Strategy وMetaplanet في المحاكاة .

الشركات المتأثرة في محاكاة مايو 2026

باستخدام بيانات مايو 2026 من مؤشر MSCI ACWI IMI (مؤشر جميع دول العالم القابل للاستثمار)، أظهرت المحاكاة :

• ثلاث شركات محذوفة: Strategy (MSTR)، Metaplanet، Yellow Cake plc.
• ثلاث شركات إضافية وُضعت على قائمة المراقبة أو أظهرت نتائج حدودية، على الرغم من عدم الإعلان عن أسمائها بدقة .

الجدول الزمني والضمانات

الضمانات / الحماية للشركات القائمة: تتضمن القاعدة المقترحة عتبات أكثر تساهلاً للشركات القائمة في المؤشرات (مقابل عتبات أشد صرامة للوافدين الجدد). ومع ذلك، تظهر محاكاة مايو أن حتى تلك العتبات المخففة لم تنقذ شركات Strategy وMetaplanet وYellow Cake . لا توجد تقارير عن مرحلة انتقالية متعددة الفترات؛ قد يُطبق التغيير بالكامل في مراجعة نوفمبر 2026.

الآثار السوقية على صناديق المؤشرات السلبية

• البيع القسري القسري: إذا تم اعتماد القاعدة، ستضطر صناديق المؤشرات وصناديق الاستثمار المتداولة التي تتبع مؤشرات MSCI GIMI إلى بيع حيازاتها في الشركات المحذوفة. تشير التقديرات إلى بيع قسري يصل إلى 2 مليار دولار عبر الأسماء المتأثرة .
• مخاطر التركيز على شركات خزينة البيتكوين: تُعد Strategy وMetaplanet أكبر حائزي البيتكوين المؤسسيين المتداولين علنًا. سيؤدي إزالتها من مؤشرات MSCI الواسعة إلى تقليل ظهورها أمام المستثمرين المؤسسيين ومخصصي الصناديق السلبية.
• سابقة محتملة: تستهدف القاعدة أي "شركة غير تشغيلية" يكون محرك قيمتها الأساسي هو الاحتفاظ بالأصول (مثل البيتكوين أو اليورانيوم) بدلاً من توليد تدفقات نقدية تشغيلية — مما قد يؤثر على مركبات الاحتفاظ بالأصول الأخرى في المستقبل .

المرحلة الأولى — عتبة الأصول التشغيلية:

• إذا كانت الأصول التشغيلية > 50% من إجمالي الأصول، تجتاز الشركة الفحص تلقائيًا دون حاجة لمزيد من التدقيق .

المرحلة الثانية — خمسة اختبارات للنسب المالية (تُطبق عندما تكون الأصول التشغيلية ≤ 50% من إجمالي الأصول):
الشركات التي ترسب في المرحلة الأولى تُخضع لخمس نسب. تعتبر الشركة غير تشغيلية (وبالتالي غير مؤهلة للإدراج في المؤشر) إذا رسبت في أربعة من أصل خمسة من هذه الاختبارات :

1. نسبة الأصول التشغيلية — الأصول التشغيلية كنسبة من إجمالي الأصول.
2. نسبة الإيرادات التشغيلية — الإيرادات التشغيلية مقارنة بإجمالي الإيرادات.
3. نسبة تغطية الفوائد — القدرة على خدمة الديون من العمليات التشغيلية.
4. نسبة التدفق النقدي إلى الديون — التدفق النقدي التشغيلي مقابل إجمالي الديون.
5. نسبة حقوق الملكية إلى إجمالي الأصول — الرفع المالي وهيكل رأس المال.

تستفيد الشركات القائمة حاليًا في المؤشرات من عتبات أكثر تساهلاً في الاختبارات الخمسة مقارنة بالشركات الجديدة، ولكن حتى هذه العتبات المخففة لم تنقذ شركات Strategy وMetaplanet في المحاكاة .

الشركات المتأثرة في محاكاة مايو 2026

باستخدام بيانات مايو 2026 من مؤشر MSCI ACWI IMI (مؤشر جميع دول العالم القابل للاستثمار)، أظهرت المحاكاة :

• ثلاث شركات محذوفة: Strategy (MSTR)، Metaplanet، Yellow Cake plc.
• ثلاث شركات إضافية وُضعت على قائمة المراقبة أو أظهرت نتائج حدودية، على الرغم من عدم الإعلان عن أسمائها بدقة .

الجدول الزمني والضمانات

الضمانات / الحماية للشركات القائمة: تتضمن القاعدة المقترحة عتبات أكثر تساهلاً للشركات القائمة في المؤشرات (مقابل عتبات أشد صرامة للوافدين الجدد). ومع ذلك، تظهر محاكاة مايو أن حتى تلك العتبات المخففة لم تنقذ شركات Strategy وMetaplanet وYellow Cake . لا توجد تقارير عن مرحلة انتقالية متعددة الفترات؛ قد يُطبق التغيير بالكامل في مراجعة نوفمبر 2026.

الآثار السوقية على صناديق المؤشرات السلبية

• البيع القسري القسري: إذا تم اعتماد القاعدة، ستضطر صناديق المؤشرات وصناديق الاستثمار المتداولة التي تتبع مؤشرات MSCI GIMI إلى بيع حيازاتها في الشركات المحذوفة. تشير التقديرات إلى بيع قسري يصل إلى 2 مليار دولار عبر الأسماء المتأثرة .
• مخاطر التركيز على شركات خزينة البيتكوين: تُعد Strategy وMetaplanet أكبر حائزي البيتكوين المؤسسيين المتداولين علنًا. سيؤدي إزالتها من مؤشرات MSCI الواسعة إلى تقليل ظهورها أمام المستثمرين المؤسسيين ومخصصي الصناديق السلبية.
• سابقة محتملة: تستهدف القاعدة أي "شركة غير تشغيلية" يكون محرك قيمتها الأساسي هو الاحتفاظ بالأصول (مثل البيتكوين أو اليورانيوم) بدلاً من توليد تدفقات نقدية تشغيلية — مما قد يؤثر على مركبات الاحتفاظ بالأصول الأخرى في المستقبل .