«ميانبي» تبدأ إجراءات الإرشاد لطرح أسهمها في الصين.. ماذا نعرف حتى الآن؟

بدأت شركة ميانبي (Beijing ModelBest، والاسم القانوني: بكين ميانبي للتكنولوجيا الذكية) خطوة رسمية نحو طرح أسهمها في سوق الأسهم الصينية، بعدما أكملت في أغسطس 2026 تسجيل إجراءات الإرشاد السابقة للاكتتاب العام الأولي.

لكن هناك تفصيلًا مهمًا يستحق التصحيح: التسجيل تم لدى مكتب بكين التابع لهيئة تنظيم الأوراق المالية في الصين، وليس لدى مكتب شنغهاي. ووفق المعلومات المعلنة، وقّعت «سيتيك للأوراق المالية» اتفاقية الإرشاد مع الشركة في 7 أغسطس، ثم قدّمت طلب التسجيل في 10 أغسطس، وحصلت العملية على التسجيل في 11 أغسطس.1119

ماذا يعني بدء إجراءات الإرشاد؟

إجراءات الإرشاد هي مرحلة تحضيرية تسبق تقديم ملف الإدراج رسميًا. خلالها تساعد شركة الوساطة المالية الشركةَ على تحسين الحوكمة، والأنظمة المالية، والرقابة الداخلية، وتجهيز المستندات اللازمة لطلب الطرح.

لذلك، فإن بدء الإرشاد لا يعني أن ميانبي قدّمت بالفعل طلب اكتتاب إلى البورصة، ولا يعني أن الطرح حصل على الموافقة. وحتى نهاية أغسطس 2026، لم تظهر معلومات علنية تفيد بقبول طلب الإدراج من إحدى البورصات. كما لم تعلن الشركة بصورة نهائية عن السوق أو اللوحة التي ستستهدفها، أو حجم الإصدار، أو استخدامات الأموال، أو شروط الطرح، أو موعد إدراج مؤكد.1117

بعد هذه المرحلة، ستظل الشركة مطالبة باستكمال أعمال الإرشاد والتسوية التنظيمية، ثم تقديم طلب إلى البورصة المختصة، والمرور بإجراءات القبول والمراجعة والتسجيل قبل تحديد السعر وبدء التداول.17

لماذا يبرز اسم «سيتيك للأوراق المالية»؟

تؤدي «سيتيك للأوراق المالية» دور جهة الإرشاد في هذه المرحلة. عمليًا، يعني ذلك أنها تعمل مع ميانبي على مواءمة هيكل الشركة وإدارتها وبياناتها المالية مع متطلبات سوق رأس المال الصيني، تمهيدًا لأي طلب إدراج لاحق.

لكن دورها الحالي لا يساوي إعلانًا بأن الاكتتاب مضمون أو أن الشركة أصبحت قريبة حتمًا من الإدراج. فالمدة والنتيجة تعتمدان على استكمال المتطلبات التنظيمية، وقبول الطلب، ونتيجة المراجعة والتسجيل.

تقييم يتجاوز 20 مليار يوان بعد تمويلات النصف الأول

في 15 يوليو 2026، نقلت «شنغهاي سيكيوريتيز جورنال» عن مصادر مطلعة أن إجمالي التمويل الذي جمعته ميانبي خلال النصف الأول من العام تجاوز 5 مليارات يوان، وأن تقييمها بعد التمويل تخطى 20 مليار يوان. وذكرت التقارير أن المستثمرين شملوا صناديق وطنية، وشركات مملوكة للدولة، وشركات صناعة سيارات، ومستثمرين ماليين.16

هذه الأرقام تفسر الاهتمام المتزايد بالشركة، لكنها تحتاج إلى قراءة دقيقة:

1. إجمالي التمويل التراكمي يشمل جولات متعددة، ولا يساوي بالضرورة قيمة الجولة المعلنة في 15 يوليو.
2. التقييم بعد التمويل هو تقييم ناتج عن صفقة استثمار خاصة، وليس سعر سهم متداولًا في البورصة.
3. تقييم الاكتتاب وسعر الإصدار وحجم الأموال المستهدفة لم تُحدد علنًا حتى الآن.211

ولهذا وصفت تقارير الشركة بأنها من أعلى الشركات الناشئة تقييمًا في مجال الذكاء الاصطناعي الطرفي، لكن وصفها بأنها «أعلى شركة عامة تقييمًا» غير دقيق؛ فهي لم تصبح شركة مدرجة بعد.813

هيكل الملكية: لا مساهم مسيطر

تُظهر بيانات الإرشاد أن رأس المال المسجل للشركة يبلغ 1.545833 مليون يوان، وأن ميانبي لا تملك مساهمًا مسيطرًا. وتأتي شركة مركز بكين تشينغيو تشيهنغ للتكنولوجيا، وهي شراكة محدودة، في المرتبة الأولى بحصة تبلغ 16.45%.31011

كما تشير التقارير إلى أن المؤسسَين المشاركين لي داهاي وليو تشي يوان يملكان مباشرة نحو 5.92% و6.79% على التوالي.310

وتضم قاعدة المستثمرين المعلنة أو التي تناولتها التقارير صناديق وطنية ومحلية، ورأس مال مرتبطًا بشركات حكومية مركزية، وشركات سيارات، ومؤسسات استثمارية، ومستثمرين من قطاع التكنولوجيا. وقد يتيح هذا التنوع للشركة موارد صناعية وتمويلية واسعة، لكنه لا يغير حقيقة أن الملكية موزعة ولا يملك طرف واحد السيطرة الرسمية عليها.4910

من هي ميانبي؟ نماذج ذكاء اصطناعي تعمل على الجهاز نفسه

تأسست ميانبي في بكين في أغسطس 2022، وتطورت من تراكم بحثي في مختبر معالجة اللغة الطبيعية بجامعة تسينغهوا.128

لي داهاي، المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي، سبق أن شغل منصب شريك ومدير تقني في منصة «تشيهو». أما ليو تشي يوان، المؤسس المشارك وكبير العلماء، فهو أستاذ في قسم علوم الحاسوب بجامعة تسينغهوا.132

وتتمثل الفكرة الأساسية للشركة في الذكاء الاصطناعي الطرفي: أي تشغيل النموذج مباشرة على الهاتف أو السيارة أو الكمبيوتر أو الروبوت بدل الاعتماد الكامل على خوادم الحوسبة السحابية.

هذا النهج قد يكون مفيدًا في الأماكن ضعيفة الاتصال أو غير المتصلة بالإنترنت، وكذلك في التطبيقات التي تتطلب استجابة سريعة أو إبقاء البيانات داخل الجهاز. وتُعد سلسلة MiniCPM أبرز منتجات الشركة في هذا المسار.15

«قانون الكثافة».. الأساس البحثي للتركيز على الأجهزة الطرفية

تستند ميانبي، بالتعاون مع فريق من جامعة تسينغهوا، إلى ما تسميه قانون كثافة النماذج الكبيرة أو Densing Law. ويستخدم هذا المفهوم «كثافة القدرة» لقياس مقدار القدرات التي يحملها كل قدر من معلمات النموذج.

وبحسب البحث، فإن أعلى كثافة للقدرات في نماذج اللغة الكبيرة مفتوحة المصدر تتحسن بمرور الوقت، ما يعني أن الوصول إلى مستوى متقارب من الأداء قد يتطلب عددًا أقل من المعلمات. ونُشرت الورقة البحثية في مجلة Nature Machine Intelligence في نوفمبر 2025، واختيرت لتكون ضمن غلاف العدد.2829

وتدعم هذه الفكرة رهان الشركة على الأجهزة الطرفية: فإذا أمكن لنموذج أصغر تحقيق أداء مقارب، فقد يصبح تشغيله على شرائح محدودة القدرة والطاقة أكثر واقعية. غير أن هذا الاستنتاج البحثي لا يثبت وحده أن كل منتج تجاري للشركة حقق إيرادات مستقرة أو انتشارًا واسعًا.

أكثر من 50 مليون تنزيل.. لكن التنزيلات ليست إيرادات

حتى 30 يونيو 2026، تجاوز إجمالي تنزيلات نماذج MiniCPM مفتوحة المصدر 38 مليون مرة وفق تقارير منشورة.45 وفي 26 أغسطس، أعلنت ميانبي أن الرقم العالمي التراكمي تجاوز 50 مليون تنزيل.32

تعكس هذه الأرقام مدى انتشار النماذج في قنوات المصادر المفتوحة، لكنها لا تكشف عدد المستخدمين الفعليين أو النشطين، ولا عدد العملاء المدفوعين أو حجم الإيرادات. كما قد تتأثر الأرقام باختلاف منصات التوزيع، وإعادة التنزيل، وتعدد إصدارات النموذج.

الأدق هو اعتبارها مؤشرًا على اهتمام المطورين وانتشار النظام البيئي، لا بديلًا عن البيانات المالية.

السيارات هي الدليل التجاري الأكثر وضوحًا

تتركز أبرز مؤشرات التسويق التجاري المنشورة حول قطاع السيارات والهواتف. فقد تناولت تقارير استخدام نماذج الشركة أو حلولها في طرز تشمل Changan Mazda EZ-60 وGeely Galaxy M9، إضافة إلى طرز مرتبطة بشركتي سايك وغوانغتشو وغيرها.354455

كما أفادت تقارير بأن حل المقصورة الذكية SuperMate يستهدف تسليم أو تجهيز أكثر من 300 ألف سيارة منتجة بكميات كبيرة خلال 2026.3544

لكن مصطلحات مثل «اختيار المورد»، و«الإنتاج الكمي»، و«التسليم»، و«خطة التجهيز» لا تعني الشيء نفسه. وتأتي هذه الأرقام أساسًا من إفصاحات الشركة أو شركائها الصناعيين أو تقارير إعلامية، ولا تحل محل بيانات شحن مدققة أو عقود معلنة أو إيرادات مفصلة.3544

وفي الهواتف، ذكرت تقارير أن سلسلة MiniCPM دخلت سلسلة توريد هواتف سامسونغ الرائدة، وشاركت في منتجات ذكاء اصطناعي طرفية مرتبطة بها.3544

أما المجالات الأخرى التي وردت في التقارير فتشمل أجهزة الكمبيوتر، والمنازل الذكية، والروبوتات والذكاء المتجسد، والأقمار الصناعية أو تطبيقات الفضاء، والطيران منخفض الارتفاع، والطيران المدني، والخدمات القانونية والإدارية.354446

وتشير هذه القائمة إلى محاولة بناء منصة نماذج تمتد عبر أجهزة متعددة. لكن الأدلة المنشورة أكثر تحديدًا في السيارات والهواتف، بينما لا تزال تفاصيل حجم الأعمال والإيرادات المستمرة ونضج التطبيقات الأخرى محدودة.

هل تستهدف الشركة سوق «ستار»؟ التوقعات ليست إعلانًا رسميًا

توقعت تقارير عديدة أن تستهدف ميانبي سوق STAR التابع لبورصة شنغهاي، أو سوق العلوم والتكنولوجيا، بسبب طبيعة أعمالها في البرمجيات والذكاء الاصطناعي، وبسبب إرشادات بورصة شنغهاي المتعلقة بتطبيق المعيار الخامس لإدراج شركات نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة.35

لكن مكان الإدراج النهائي لم يُؤكد في بيانات الشركة المتاحة خلال مرحلة الإرشاد. وحتى إذا اختارت الشركة سوق STAR مستقبلًا، فسيظل عليها استيفاء القواعد المعمول بها والمرور بالمراجعة والتسجيل. ولا يمكن للتوقعات السوقية أن تحل محل ملف إدراج رسمي.417

ماذا تقول هذه الخطوة فعليًا؟

تحمل عملية الإرشاد ثلاث دلالات رئيسية:

• لأسواق رأس المال: أصبحت شركة تعتمد على نماذج الذكاء الاصطناعي الطرفية داخل مسار التحضير للإدراج في الصين، ما يرفع الاهتمام بقدرة هذا القطاع على جذب التمويل العام.23
• للصناعة: تحاول ميانبي استخدام السيارات والهواتف لإثبات أن النماذج الصغيرة والفعالة ليست مجرد اتجاه بحثي، بل يمكن أن تدخل سلاسل توريد المنتجات النهائية.3545
• للمستثمرين والمتابعين: لا تزال أهم البيانات المتاحة مستمدة من تقارير التمويل الخاص، وإعلانات الشركة، ومعلومات الشراكات الصناعية، لا من تقارير دورية لشركة مدرجة أو نشرة اكتتاب.

الخلاصة: أكملت ميانبي تسجيل إجراءات الإرشاد لطرح أسهمها في سوق الأسهم الصينية، وتتولى «سيتيك للأوراق المالية» مهمة الإرشاد، بينما تم التسجيل لدى مكتب بكين وليس شنغهاي. وقد أدى تمويل النصف الأول الذي تجاوز 5 مليارات يوان، والتقييم بعد التمويل الذي تخطى 20 مليار يوان، إلى دفع الشركة إلى واجهة الاهتمام. كما تدعم تنزيلات MiniCPM وانتشارها المعلن في السيارات والهواتف قصة الذكاء الاصطناعي الطرفي.

لكن الشركة، حتى نهاية أغسطس 2026، ما زالت في مرحلة الاستعداد. ولم يُحسم بعد قبول طلب الاكتتاب، أو اجتياز المراجعة والتسجيل، أو سعر الإصدار، أو موعد الإدراج.