اكتتاب Anthropic المحتمل في 2026: سباق قياسي نحو وول ستريت

تقترب Anthropic، الشركة المطورة لمساعد الذكاء الاصطناعي Claude، من واحدة من أكثر عمليات الاكتتاب العام ترقبًا في قطاع التكنولوجيا. فقد قدمت في 1 يونيو 2026 مسودة سرية لنموذج التسجيل S-1 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، في أول خطوة رسمية نحو طرح أسهمها في السوق الأمريكية.

لكن تقديم ملف سري لا يعني أن الاكتتاب أصبح مؤكدًا. فقد أوضحت الشركة أن الخطوة تمنحها خيار التحول إلى شركة مدرجة بعد مراجعة الهيئة، وأن القرار سيتوقف على ظروف السوق وعوامل أخرى. كما لم تحدد بعد عدد الأسهم أو سعر الطرح.

ما الذي أكدته Anthropic فعلًا؟

يسمح الإيداع السري للشركة بإرسال مسودة نشرة التسجيل إلى هيئة الأوراق المالية لمراجعتها قبل نشرها للعامة. وهذا الإجراء لا يلزم Anthropic بإتمام الاكتتاب، ولا يحدد موعد الإدراج أو قيمة الأموال التي ستجمعها.

وعندما تنشر الشركة النسخة العامة من ملف S-1، يُفترض أن يقدم المستند أول صورة شاملة عن بياناتها المالية المدققة، وهيكل الملكية، وعوامل المخاطر، وفئات الأسهم، واستخدام حصيلة الطرح، والعقود التجارية المهمة.

بعبارة أخرى، ما تأكد حتى الآن هو بدء العملية، لا الصفقة نفسها.

متى يمكن أن تُدرج Anthropic أسهمها؟

تحدثت تقارير عن احتمال إدراج الشركة في وقت لاحق من 2026، فيما أشارت بعض الروايات إلى إمكانية نشر ملف S-1 للعامة في أواخر أغسطس، بينما رجحت تقارير أخرى الخريف. ولم تلتزم Anthropic علنًا بأي من هذه المواعيد.

وبحسب CNBC، بدأت الشركة أيضًا ترتيب اجتماعات مع مستثمرين استعدادًا لطرح محتمل. ويشارك في الصفقة، وفق التقرير، كل من Morgan Stanley وGoldman Sachs وJPMorgan Chase. وتشير اجتماعات المستثمرين إلى استعدادات متقدمة، لكنها لا تعادل جولة ترويج رسمية، ولا تضمن إتمام الإدراج.

وتملك Anthropic تقدمًا زمنيًا على OpenAI؛ إذ أعلنت OpenAI في 8 يونيو أنها قدمت بدورها ملفًا سريًا لاكتتاب أمريكي، من دون الكشف عن حجم الطرح أو موعده. وقد يمنح هذا التقدم Anthropic أفضلية في مراجعة الملف والتواصل مع المستثمرين، لكن مراجعة SEC وظروف السوق قد تغيران الجدول الزمني للشركتين.

هل تجمع Anthropic 75 مليار دولار أو أكثر؟

تحدثت تقارير سوقية عن استهداف Anthropic جمع 75 مليار دولار على الأقل. وإذا تحول هذا الرقم إلى شرط فعلي في الصفقة، فسيضع الاكتتاب في نطاق استثنائي قريب من الطرح القياسي المنسوب إلى SpaceX.

لكن المقارنة ليست بسيطة؛ إذ تختلف التقارير في طريقة احتساب حصيلة اكتتاب SpaceX. فقد ذكر MarketWatch أن الشركة جمعت قرابة 75 مليار دولار قبل خيار التخصيص الإضافي، بينما أورد تقرير آخر رقم 86.2 مليار دولار بعد احتساب هذا الخيار.

لذلك، ينبغي التعامل مع رقم 75 مليار دولار باعتباره هدفًا أو طموحًا محتملًا، لا رقمًا نهائيًا. كما لا تتضمن المصادر المتاحة نشرة اكتتاب عامة تؤكد قيمة الطرح أو التقييم النهائي لـAnthropic.

وقد ربطت تقارير منفصلة الشركة بتقييم خاص يتجاوز 965 مليار دولار، لكن تقييم السوق الخاصة لا يساوي بالضرورة تقييم الاكتتاب العام.

قصة النمو التي تعرضها الشركة على المستثمرين

يرتكز التفاؤل المحيط بالاكتتاب على نمو سريع جدًا في الإيرادات. ووفق وثائق اطلع عليها Bloomberg، تجاوزت إيرادات Anthropic الأولية في الربع الثاني 11.5 مليار دولار، مقابل 787 مليون دولار في الربع نفسه من العام السابق، مع تسجيل دخل تشغيلي معدل إيجابي خلال الربع.

كما أشارت تقارير أخرى إلى أن معدل الإيرادات السنوي المستخلص من الأداء الأخير تجاوز 65 مليار دولار بنهاية يوليو. ومعدل الإيرادات السنوي ليس إيرادًا سنويًا مدققًا؛ بل هو إسقاط للأداء القصير الأجل على عام كامل، ولا يمثل ضمانًا للنتائج المستقبلية.

وتوحي هذه الأرقام بأن Anthropic تحاول تقديم نفسها للمستثمرين كشركة انتقلت بسرعة من الإنفاق البحثي إلى مبيعات تجارية واسعة النطاق. لكن ملف S-1 العام سيحتاج إلى توضيح مقدار الإيرادات المتكرر والمتعاقد عليه، ومدى تركّز العملاء، ونسبة الإيرادات التي تعتمد على استخدام مكلف لتقديم خدمات الذكاء الاصطناعي.

فاتورة الحوسبة: الخطر الأكبر على اقتصاديات الشركة

لا يكفي تسجيل دخل تشغيلي معدل إيجابي للحكم على قدرة Anthropic على توليد النقد. فقد أفادت Reuters بأن الشركة توقعت دخلًا تشغيليًا قدره 559 مليون دولار في الربع الثاني، وأنها وافقت على دفع 1.25 مليار دولار شهريًا إلى SpaceX مقابل قدرة حوسبية للذكاء الاصطناعي.

وأكدت Anthropic من جهتها شراكة مع SpaceX لتوسيع قدرتها الحوسبية ورفع حدود الاستخدام لمستخدمي Claude Code وClaude API. ووصفت تقارير العقد بأنه التزام متعدد السنوات قد تصل قيمته إلى عشرات المليارات من الدولارات، لكن المعالجة المحاسبية الدقيقة، وشروط الإلغاء، وإجمالي الالتزام ينبغي التحقق منها في الإفصاحات ذات الصلة.

لهذا السبب، سيحتاج المستثمرون إلى النظر أبعد من الأرباح المعدلة، وفحص النفقات الرأسمالية، والتزامات الشراء، وتكاليف البنية التحتية، وحرق النقد، والعلاقة بين الإنفاق على الحوسبة ونمو الإيرادات.

أما الحديث عن صافي خسارة يقارب 42 مليار دولار في 2025، فقد ظهر في بعض التقارير، لكنه غير مؤكد في الإفصاحات الأولية المتاحة هنا، ولا ينبغي اعتباره حقيقة مثبتة قبل نشر البيانات الرسمية.

هل سيحصل المؤسسون على نفوذ تصويتي استثنائي؟

تستعد Anthropic، وفق تقارير Reuters نقلًا عن The Information، لمنح الرئيس التنفيذي Dario Amodei ومؤسسين آخرين فئة من الأسهم ذات قوة تصويتية إضافية. ويُقال إن الهدف هو حماية قيادة الشركة من ضغوط المساهمين الخارجيين.

كما ذكرت التقارير أن الشركة تخطط للإبقاء على دور لأمنائها الحاليين غير المساهمين في انتخاب أغلبية أعضاء مجلس الإدارة.

ولا تزال هذه الترتيبات غير نهائية. وسيحتاج ملف S-1 العام إلى تحديد نسبة الأصوات لكل فئة، والجهات المؤهلة لامتلاك الأسهم، وقواعد نقلها، وأي بنود تنهي العمل بالحقوق الإضافية، إضافة إلى كيفية توافق الهيكل مع نموذج Anthropic كشركة ذات منفعة عامة.

وتتجاوز المسألة نفوذ المؤسسين. فأسهم التصويت المزدوج قد تسمح للإدارة بالحفاظ على السيطرة الاستراتيجية بعد بيع أسهم للجمهور، مع تقليص القوة التصويتية للمساهمين العاديين. وستحدد الشروط الدقيقة الأثر العملي لهذا الهيكل، لا مجرد وجود خطة متداولة.

رهان الشركات وأدوات البرمجة

يبدو أن نمو Anthropic يرتبط بدرجة كبيرة ببرمجيات الشركات، وواجهات برمجة التطبيقات، وأدوات المطورين. وقدّرت تحليلات مستقلة الإيرادات السنوية المستخلصة من Claude Code بأكثر من 2.5 مليار دولار.

كما وضع تقدير آخر حصة Anthropic من إنفاق الشركات على واجهات برمجة تطبيقات نماذج اللغة الكبيرة عند 32%، مقابل 25% لـOpenAI. وهذه النسب ليست مؤشرات مدققة أو أرقامًا معلنة من الشركة نفسها.

ويهم هذا التموضع في قصة الاكتتاب لأن عقود الشركات وواجهات البرمجة قد توفر ارتباطًا أعمق بسير العمل، لكنها قد تخلق أيضًا مخاطر تركّز العملاء، وتقلب الاستخدام، وارتفاع تكاليف البنية التحتية. ومن المنتظر أن يكشف S-1 عن العملاء الذين يمثلون نسبة جوهرية من الإيرادات، وما إذا كانت الأرقام السنوية المستخلصة مبنية على عقود، أو اشتراكات، أو استخدام فعلي، أو مجرد إسقاط للمبيعات الأخيرة.

هل يصبح الاكتتاب الأكبر في تاريخ السوق الأمريكية؟

إذا تحقق طرح بقيمة 75 مليار دولار أو أكثر، فقد يكون تأثيره كبيرًا على سوق الاكتتابات الأمريكية في 2026. ووفق Quartz، جمعت الشركات الأمريكية 160.6 مليار دولار حتى 19 أغسطس، مقارنةً بـ195.2 مليار دولار في 2021.

وبناءً على هذه الأرقام، يمكن لطرح Anthropic وحده أن يدفع حصيلة 2026 إلى ما يتجاوز الرقم السنوي السابق إذا أغلق بالحجم المتداول في التقارير.

لكن هذه النتيجة تظل مشروطة. فقد تختلف قواعد بيانات الاكتتابات في احتساب الإدراجات المزدوجة، وخيارات التخصيص الإضافي، وإصدارات الأسهم المرتبطة بالصفقة. كما سيتوقف الأثر النهائي على حصيلة Anthropic الفعلية والمنهجية المستخدمة للمقارنة.

ما الذي يجب مراقبته في ملف S-1 العلني؟

ستدور الأسئلة الأهم حول النقاط التالية:

• حجم الطرح: هل هدف 75 مليار دولار حقيقي؟ وكم من الحصيلة سيكون أسهمًا جديدة للشركة، مقابل أسهم يبيعها مستثمرون حاليون؟
• التقييم: ما النطاق الذي ستطلبه Anthropic، وكيف سيقارن بالتقييم الخاص المتداول فوق 965 مليار دولار؟
• جودة الإيرادات: كم تبلغ حصة الإيرادات المتكررة والمتعاقد عليها؟ وهل تعتمد بدرجة كبيرة على عدد محدود من العملاء؟
• الربحية: هل يتحول الدخل التشغيلي المعدل إلى ربحية وفق المعايير المحاسبية الأمريكية وتدفق نقدي تشغيلي إيجابي؟
• التزامات الحوسبة: ما القيمة الإجمالية لالتزامات Anthropic تجاه SpaceX ومزودي البنية التحتية الآخرين؟ وما مدى مرونة تلك العقود؟
• الحوكمة: كم صوتًا ستحمل أسهم المؤسسين؟ وما الصلاحيات التي ستبقى للأمناء غير المساهمين؟
• استخدام الحصيلة: هل ستوجه أموال الاكتتاب إلى تدريب النماذج، أو مراكز البيانات، أو الاستحواذات، أو سداد الديون، أو أغراض الشركة العامة؟

حتى تنشر Anthropic هذه التفاصيل، تبقى الخلاصة الأكثر استنادًا إلى الأدلة محدودة لكنها مهمة: الشركة دخلت رسميًا، وبشكل سري، مسار الاكتتاب العام، وتستعد على ما يبدو لطرح ضخم، بينما تمنحها قفزة الإيرادات وقصة التركيز على قطاع الأعمال فرصة لتسبق OpenAI إلى السوق. أما مزاعم تحطيم الأرقام القياسية، فتظل في الوقت الحالي توقعات وتقارير سوقية، لا شروطًا نهائية معلنة للصفقة.