رهان الـ 5.5 تريليون: داخل توقعات جي بي مورغان الضخمة للإنفاق على الذكاء الاصطناعي ومستقبل مليء بالديون

هذا ليس مجرد امتداد للاتجاهات الحالية. فعمالقة الحوسبة السحابية (Hyperscalers) - ألفابت، وأمازون، وميتا، ومايكروسوفت، وأوراكل - التزموا بالفعل بما يقرب من 969 مليار دولار لمراكز البيانات والرقائق بداخلها، وإنفاقهم الرأسمالي المجمع في طريقه للوصول إلى 805 مليارات دولار في 2026 قبل أن يتجاوز 1.1 تريليون دولار في 2027 .

آلة ديون بقيمة 4.1 تريليون دولار

لكن التعديل الأكثر إثارة للدهشة من جي بي مورغان يأتي من جانب التمويل. يتوقع البنك أن يصل إجمالي تمويل الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى 4.1 تريليون دولار حتى 2030 . عملية البناء أصبحت الآن تكلف أكثر مما تولده شركات الحوسبة السحابية من تدفقات نقدية، مما يُجبرها على دخول سوق السندات على نطاق غير مسبوق .

سيتم جمع هذه الديون من كل ركن في أسواق المال :

• السندات ذات الدرجة الاستثمارية: ما يقرب من 1.5 تريليون دولار على مدى السنوات الخمس القادمة .
• التمويل المُقترض والائتمان الخاص: حوالي 150 مليار دولار .
• توريق أصول مراكز البيانات: ما يصل إلى 40 مليار دولار سنويًا .

حتى مع هذه المصادر، يُحدد جي بي مورغان فجوة تمويلية كبيرة تبلغ حوالي 1.4 تريليون دولار ستتطلب ائتمانًا خاصًا وربما تمويلًا حكوميًا . بالنسبة لعام 2026 وحده، يتوقع البنك رقمًا قياسيًا لإصدار السندات الأمريكية ذات الدرجة الاستثمارية يبلغ 1.81 تريليون دولار، متجاوزًا الرقم القياسي السابق البالغ 1.76 تريليون دولار المسجل في 2020 . الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي هو المحرك الرئيسي، إلى جانب تريليون دولار من الديون المستحقة التي تحتاج إلى إعادة تمويل وانتعاش في نشاط الاندماج والاستحواذ .

مورغان ستانلي يرصد طفرة بأربعة أضعاف في 2026

حجم هذا التحول يُمكن قياسه بالفعل. يُقدّر مورغان ستانلي أن إصدار الديون العالمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بلغ ما يقرب من 236 مليار دولار في الأشهر الخمسة الأولى فقط من عام 2026 - بزيادة أربعة أضعاف عن الفترة نفسها من عام 2025 . بالنسبة للعام بأكمله، يتوقع البنك أن يصل إصدار الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى ما يقرب من 570 مليار دولار، أي أكثر من ضعف الإجمالي الذي تم جمعه في 2025 .

بحلول أكتوبر 2025، كانت الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد تجاوزت بالفعل البنوك الأمريكية كأكبر شريحة في سوق الدرجة الاستثمارية، حيث مثلت 14% من مؤشر جي بي مورغان للسندات السائلة في الولايات المتحدة . بالنسبة لمستثمري السندات العاديين الذين يمتلكون صناديق المؤشرات والتاريخ المستهدف داخل حسابات تقاعد مثل 401(k)، لم تعد قصة بناء الذكاء الاصطناعي مجرد قصة تكنولوجية - بل أصبحت أكبر مركز منفرد في محافظهم الاستثمارية ذات الدخل الثابت .

عقبة الإيرادات البالغة 650 مليار دولار

السؤال غير المريح الذي يُخيم على دورة الديون هذه هو ما إذا كانت الإيرادات ستصل يومًا. قام محللو جي بي مورغان بوضع نموذج للعائد المطلوب على الاستثمار المتوقع وخلصوا إلى أن صناعة الذكاء الاصطناعي يجب أن تولد ما يقرب من 650 مليار دولار من الإيرادات السنوية بشكل دائم لتحقيق معدل عائد داخلي متواضع بنسبة 10% .

ويُترجم البنك هذا الرقم إلى مصطلحات استهلاكية: إنه يعادل 58 نقطة أساس من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، أو ما يقرب من 34.72 دولارًا شهريًا من كل مستخدم نشط لهاتف آيفون، أو 180 دولارًا شهريًا من كل مشترك في نتفليكس، كل عام، وإلى الأبد .

التحليل لا يتنبأ بالفشل، لكنه يضع العتبة بوضوح. فريق إدارة الأصول في جي بي مورغان نفسه جادل بأن استخدام أسواق السندات لتمويل الإنفاق الرأسمالي طويل الأجل للذكاء الاصطناعي هو قرار عقلاني وليس إشارة على ضغوط مالية، مشيرًا إلى أنه يسمح للشركات بمواءمة الأصول طويلة الأجل مع الخصوم طويلة الأجل . ويتفق محللو الائتمان في مورغان ستانلي، واصفين التوسع في المعروض من السندات بأنه منظم ومدفوع بشكل أساسي بالطلب الهيكلي على القدرة الحاسوبية .

الأرقام الآن هي التي تحمل النقاش. رأس المال مُلتزم به، والسندات تُباع، ومتطلبات الإيرادات لم تعد مجرد تمرين نظري - إنها المعيار الذي سيتم على أساسه قياس كل اشتراك في الذكاء الاصطناعي، وكل ترخيص مؤسسي، وكل دولار إعلاني حتى نهاية هذا العقد.