لماذا يرى المستثمرون أن عرض أوبر لشراء Delivery Hero منخفض؟

تتجه أنظار قطاع توصيل الطعام عالمياً إلى محاولة أوبر (Uber) الاستحواذ على شركة Delivery Hero الألمانية، بعد أن قدمت عرضاً مبدئياً بقيمة 33 يورو للسهم. لكن العرض قوبل فوراً بتشكيك من المستثمرين والمحللين، لأن السعر المقترح أقل من سعر تداول السهم في السوق، وهو أمر نادر في صفقات الاستحواذ.

كما أن تقارير تشير إلى اهتمام شركة DoorDash المنافسة بالاستحواذ أيضاً، ما قد يحول الصفقة إلى منافسة شرسة ترفع السعر النهائي.

عرض أوبر: 33 يورو للسهم

أكدت شركة Delivery Hero في مايو 2026 أن شركة Uber Technologies تواصلت معها وقدمت عرضاً مبدئياً وغير ملزم بقيمة 33 يورو للسهم لجميع المساهمين. وأوضحت الشركة التي تتخذ من برلين مقراً لها أنها تدرس العرض مع مجالس إدارتها ومستشاريها بينما تواصل مراجعتها الاستراتيجية الحالية.

وبما أن العرض مبدئي وغير ملزم، فلا يوجد ضمان بأن يتحول إلى عرض رسمي أو أن تتم الصفقة فعلاً.

إذا تم الاستحواذ، فسيمنح ذلك أوبر توسعاً أكبر في سوق توصيل الطعام الدولي ويقوي موقعها في المنافسة خارج الولايات المتحدة.

لماذا يعتبر السعر أقل من القيمة السوقية؟

في معظم صفقات الاستحواذ، يقدم المشتري سعراً أعلى من سعر السهم في السوق لجذب المساهمين. لكن عرض أوبر يختلف عن ذلك.

عند الإعلان عن العرض، كان سعر 33 يورو أقل بنحو 1.76٪ من سعر إغلاق سهم Delivery Hero في السوق. أي أن المستثمرين كان بإمكانهم بيع أسهمهم في السوق بسعر أعلى بالفعل.

لهذا السبب يرى كثير من المستثمرين أن العرض مجرد نقطة بداية للمفاوضات وليس سعراً نهائياً واقعياً.

أوبر أصبحت أكبر مساهم في الشركة

قبل تقديم العرض، كانت أوبر تزيد ملكيتها في الشركة بشكل سريع.

• رفعت أوبر حصتها من نحو 7٪ إلى حوالي 19.5٪ من أسهم Delivery Hero، لتصبح أكبر مساهم في الشركة.
• تقدر قيمة هذه الحصة بحوالي 1.7 مليار يورو وفق الأسعار السوقية الأخيرة.
• كما تمتلك أوبر خيارات لشراء نحو 5.6٪ إضافية من الأسهم، ما قد يعزز نفوذها أكثر.

هذه الحصة الكبيرة تمنح أوبر موقعاً استراتيجياً قوياً وتشير إلى أن الشركة ترى في Delivery Hero جزءاً مهماً من خطتها للتوسع عالمياً.

لماذا يطالب المستثمرون بسعر يتجاوز 40 يورو؟

بحسب تقارير إعلامية، يعتقد عدد من كبار المستثمرين أن السعر العادل للاستحواذ يجب أن يتجاوز 40 يورو للسهم.

ويرجع ذلك لعدة أسباب:

• علاوة السيطرة: عادة ما يدفع المشترون سعراً أعلى من السوق للحصول على السيطرة الكاملة على الشركة. عرض أوبر لا يتضمن هذه العلاوة حالياً.
• القيمة الاستراتيجية: شراء أوبر لحصة كبيرة مسبقاً يوحي بأن الشركة ترى قيمة طويلة المدى في Delivery Hero.
• وجود أكثر من مشتري محتمل: عندما يتنافس أكثر من طرف على الصفقة، يرتفع السعر عادة.

لهذا يرى كثير من المستثمرين أن 33 يورو ليس سوى عرض افتتاحي قد يرتفع لاحقاً.

دور DoorDash المحتمل في رفع السعر

العامل الأكثر إثارة في القصة هو احتمال دخول DoorDash، المنافس العالمي الأكبر لأوبر في مجال توصيل الطعام.

تقارير نقلتها وكالة رويترز عن صحيفة فايننشال تايمز ذكرت أن DoorDash أجرت أيضاً محادثات استكشافية مع مستثمري Delivery Hero بشأن صفقة محتملة.

إذا قررت DoorDash التقدم بعرض رسمي، فقد يتحول الوضع إلى مزايدة تنافسية بين الشركتين. في هذه الحالة قد يحدث ما يلي:

• تضطر أوبر إلى رفع عرضها بشكل كبير.
• يكتسب مساهمو Delivery Hero قوة تفاوضية أكبر.
• قد تتغير خريطة المنافسة في سوق توصيل الطعام العالمي.

ماذا سيحدث بعد ذلك؟

حالياً لا تزال العملية في مراحلها الأولى. الشركة أكدت فقط تلقي عرض مبدئي من أوبر، ولا يوجد عرض رسمي ملزم حتى الآن.

وبالتالي تبقى عدة سيناريوهات ممكنة:

• قد ترفع أوبر السعر وتقدم عرض استحواذ رسمي.
• قد تدخل DoorDash المنافسة وتشعل حرب عروض.
• أو قد تبقى Delivery Hero شركة مستقلة إذا لم يصل العرض إلى مستوى يرضي المستثمرين.

في جميع الأحوال، أصبحت الشركة الألمانية محور صراع استراتيجي بين اثنتين من أكبر منصات توصيل الطعام في العالم، وقد يحدد هذا الصراع من سيهيمن على أحد أكبر شبكات توصيل الطعام العالمية خارج الولايات المتحدة.