القوى الخفية وراء أسوأ عملتين أداءً في آسيا عام 2026

كما كشفت الأزمة حدود قدرة بنك إندونيسيا على التدخل. بين ديسمبر 2025 وأبريل 2026، تراجعت احتياطيات النقد الأجنبي للبنك المركزي بمقدار 10.27 مليار دولار لتصل إلى 146.20 مليار دولار، حيث أحرق صانعو السياسة الدولارات لإبطاء انخفاض العملة . بحلول الربع الأول من 2026، كانت الاحتياطيات في أدنى مستوياتها منذ يوليو 2024 .

في مواجهة هذا الانهيار التاريخي، تخلى بنك إندونيسيا عن التدرج. قام البنك المركزي برفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في اجتماعه الدوري في مايو، ثم فاجأ الأسواق بزيادة إضافية غير مقررة بـ 25 نقطة أساس، رافعاً سعر الفائدة القياسي إلى 5.5% لجذب رأس المال والدفاع عن العملة . في الوقت نفسه، شددت السلطات لوائح النقد الأجنبي للمرة الثالثة في شهرين في محاولة لكبح الطلب على الدولار لأغراض المضاربة . يتم تطبيق قواعد اللعبة القديمة لتحقيق الاستقرار في الأسواق الناشئة بقوة، لكن الحجم الهائل للضغوط الخارجية يعني أن الروبية تواصل تسجيل مستويات قياسية منخفضة .

الهروب الهيكلي للوون: جيل من المستثمرين يتجه للخارج

يواجه الوون الكوري الجنوبي نوعاً مختلفاً ولكنه لا يقل قسوة من الضغوط. في مارس 2026، انهار إلى أضعف مستوى له في 17 عاماً قرب 1,516 وون للدولار، قبل أن يستقر حول 1,514 في مايو . على عكس الروبية، لا ينهار الوون بسبب عجز تجاري. فكوريا الجنوبية تحقق فائضاً تجارياً كبيراً. الانهيار يحدث في حساب رأس المال.

المحرك الأكثر وضوحاً هو ظهور ما يسمى بـ "نمل البحر" (seohak ants) - جيش من مستثمري التجزئة الكوريين الذين ضخوا كميات هائلة من رأس المال في الأسهم الخارجية، وخاصة في الولايات المتحدة . هذا التدفق الهيكلي لرأس المال يخلق طلباً مستمراً لا يلين على الدولار، مما يضعف الوون بغض النظر عن الميزان التجاري. حدد بنك كوريا والمعهد الكوري لسوق رأس المال هذا التحول كعامل هيكلي أساسي، مدفوع جزئياً بشيخوخة السكان الباحثين عن عوائد أعلى في الخارج في ظل تباطؤ آفاق النمو المحلي .

تفاقم هذا النزوح الجماعي للأفراد بفعل خروج قياسي لمستثمري المحافظ الأجنبية. بين 3 مارس وأواخر مارس 2026، باع المستثمرون الأجانب أسهماً صافية بقيمة 30.3 تريليون وون (20.06 مليار دولار) في سوق كوسبي القياسي، وهي موجة بيع يُستشهد بها كمسرّع أساسي لانهيار العملة . يعكس هذا الانهيار عقلية أوسع لتجنب المخاطر مرتبطة بحرب الشرق الأوسط وتحولاً بعيداً عن أسهم شركات أشباه الموصلات الكورية الكبيرة .

يزيد من ضعف العملة التوسع السريع في المعروض النقدي المحلي، الذي نما بأسرع وتيرة له منذ سنوات. يجادل بعض المحللين بأن السياسة المالية التوسعية خلقت فائضاً في السيولة، تم تحويل جزء كبير منه إلى دولارات وإعادة استثماره في الولايات المتحدة بدلاً من الاقتصاد المحلي الكوري . يجد بنك كوريا نفسه في مأزق حيث أن رفع أسعار الفائدة للدفاع عن العملة قد يخنق بشكل أكبر اقتصاداً يقدر صندوق النقد الدولي نموه بـ 0.9% فقط في عام 2025 .

اعتمد رد سيؤول حتى الآن بشكل كبير على التصريحات الخطابية بدلاً من إجراءات جذرية على أسعار الفائدة. وصف المحافظ ري تشانغ يونغ الوون مراراً بأنه "منحرف" عن الأساسيات الاقتصادية القوية لكوريا، مشيراً إلى العزم على دعم استقرار سوق الصرف الأجنبي ومحذراً من أن البنك المركزي سيحظر الاستثمارات المتجهة إلى الولايات المتحدة التي تهدد الاستقرار . حتى وزارة الخزانة الأمريكية تدخلت لتصرح بأن الضعف الإضافي للوون في النصف الثاني من عام 2025 كان "غير متسق مع الأساسيات الاقتصادية القوية لكوريا الجنوبية" .

في أواخر ديسمبر 2025، استخدمت السلطات تدخلاً لفظياً عنيفاً لتحقيق انتعاش مؤقت . كما أعلنت الحكومة عن حوافز ضريبية تهدف إلى إغراء رأس المال بالعودة إلى الداخل، حيث تقدم إعفاءات على أرباح رأس المال من مبيعات الأسهم الأجنبية - شريطة إعادة استثمار العائدات في الأسهم المحلية لمدة عام على الأقل . حتى الآن، لم توفر هذه الإجراءات سوى راحة عابرة ضد المد الهيكلي للتدفقات الخارجة.