أطول تراجع في تاريخ البيتكوين: هجرة المعدّنين نحو الذكاء الاصطناعي

الانخفاض الحاد في سعر البيتكوين. هبط سعر العملة من حوالي 126,000 دولار إلى حوالي 65,000 دولار خلال أواخر 2025 وأوائل 2026، مما سحق هوامش أرباح التعدين. وتراجع "سعر الهاش" (الإيراد اليومي لكل وحدة قدرة حاسوبية) إلى ما بين 36 و38 دولارًا لكل بيتاهيرتز/ثانية/يوميًا، وهو مستوى يقترب من نقطة التعادل للعديد من المشغلين .

ارتفاع تكاليف الطاقة. تسببت العواصف الشتوية القاسية في الولايات المتحدة مطلع 2026 في إجبار عمليات تقليص واسعة النطاق، خاصة في ولاية تكساس، مما أدى إلى انخفاضات قصيرة المدى في معدل التجزئة بنسبة 30-40% . وكررت موجات الحر الصيفية وارتفاع أسعار الكهرباء هذا الضغط.

إعادة توجيه رأس المال نحو الذكاء الاصطناعي. هذا هو العامل الهيكلي الأهم. كل شركة تعدين كبرى مدرجة في الولايات المتحدة حولت مواردها نحو الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء . وقد أبرمت هذه الشركات عقودًا تراكمية في هذا المجال تتجاوز قيمتها 70 مليار دولار، وقد تشكل خدمات الذكاء الاصطناعي ما يصل إلى 70% من إيرادات هذه الشركات بحلول نهاية 2026، مقارنة بنحو 30% في مطلع 2025 . ومن المتوقع أن تنخفض حصة إيرادات التعدين لديها من حوالي 85% في مطلع 2025 إلى أقل من 20% بحلول أواخر 2026 .

كيف تحوّل شركات التعدين إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي؟

هذا التحول ضخم ومتسارع:

• شركات مثل IREN وCore Scientific وTeraWulf وHut 8 هي في طليعة الشركات التي تعيد تجهيز بنيتها التحتية الحالية من طاقة وتبريد لاستيعاب أعباء عمل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي . استحوذت TeraWulf على موقع بمساحة 285 فدانًا في كنتاكي بقدرة تتجاوز 1 جيجاوات لإنشاء مركز بيانات للذكاء الاصطناعي .
• Hut 8 هي مثال بارز على تحويل منشآت كانت مخصصة لأجهزة تعدين البيتكوين (ASICs) إلى مجمعات حوسبة تعمل بوحدات معالجة رسومية (GPUs) لتطبيقات الذكاء الاصطناعي .
• المنطق الاقتصادي واضح: خدمات الذكاء الاصطناعي تدر إيرادات ممتازة لكل ميجاوات، بينما انهارت هوامش تعدين البيتكوين. ويؤكد محللو Bernstein أن كل شركة تعدين كبرى مدرجة في أمريكا تحركت في هذا الاتجاه .

ماذا يعني هذا لشبكة البيتكوين؟

صعوبة الشبكة (Network Difficulty) — نظرًا لأن صعوبة التعدين تنخفض تلقائيًا عند مغادرة المعدنين، فقد شهدت الشبكة عدة تخفيضات سلبية كبيرة. انخفضت الصعوبة بنسبة 10.09% عند الكتلة 953,568 (ثاني أكبر انخفاض في 2026)، من 138.9 تريليون إلى 124.9 تريليون، وكانت هذه التخفيضات ثلاثة على التوالي، وهي المرة الأولى التي يحدث فيها ذلك منذ يوليو 2022 . ومن المتوقع المزيد من الانخفاضات إذا استمر معدل التجزئة في التراجع.

ميزانية الأمان (Security Budget) — تخضع "ميزانية الأمان" للبيتكوين (القيمة الإجمالية المدفوعة للمعدنين لتأمين الشبكة) لأقسى اختبار في تاريخها. تتناقص مكافأة الكتلة كل أربع سنوات، ولم ترتفع رسوم المعاملات بما يكفي لسد الفجوة . مع وجود عدد أقل من المعدنين الذين يحققون إيرادات أقل، يتقلص الحجم الإجمالي للطاقة والأجهزة المخصصة لتأمين السلسلة. ويشير تحليل Fidelity Digital Assets إلى النقاش الطويل الأمد: يرى مؤيدو البيتكوين أن ارتفاع رسوم المعاملات سيحل محل مكافأة الكتلة في النهاية، لكن هذا لم يتحقق حتى الآن .

اقتصاديات التعدين — انخفض سعر الهاش بشكل أكبر ليصل إلى حوالي 29 دولارًا لكل بيتاهيرتز/ثانية/يوميًا في الربع الأول من 2026، مما يعني استمرار الألم . وذكرت شبكة CNBC في فبراير 2026 أن غالبية شركات التعدين المدرجة لم تعد مربحة . ولا يزال النشطون في المجال هم الأكثر كفاءة والأقل تكلفة للطاقة (غالبًا مدعومون من جهات سيادية أو مؤسسية)، بينما أُجبر المشغلون الأقل كفاءة على الخروج .

الخلاصة

تراجع معدل التجزئة ليس مؤقتًا، بل يعكس تحولًا دائمًا في تخصيص رأس المال بعيدًا عن تعدين البيتكوين نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. صعوبة الشبكة تتكيف بالانخفاض لاستيعاب عدد أقل من المعدنين، مما يبقي السلسلة تعمل ولكن ببصمة أمان أصغر. يبقى السؤال المفتوح: هل ستعوض رسوم المعاملات في النهاية الإيرادات المفقودة من مكافأة الكتلة، أم أن ميزانية أمان الشبكة ستتقلص هيكليًا، وهو التحدي الأكبر لنموذج أمان البيتكوين على المدى الطويل.