رهان آرثر هايز على HYPE بـ150 دولارًا والقفزة المثيرة للجدل فوق سولانا

توقعات هايز الصعودية ليست مجرد تكهنات. إنها تستند إلى إطار إيرادات محدد.

يجادل هايز بأن منصة Hyperliquid تحتاج إلى دفع إيراداتها السنوية المحسوبة على أساس 30 يومًا إلى 1.4 مليار دولار — وهو مستوى لامسته المنصة لفترة وجيزة في أغسطس 2025 — وأنه يجب على السوق إعادة تقييم الرمز من مضاعف إيرادات سنوي يبلغ حوالي 12 ضعفًا إلى ما يقرب من 25 ضعفًا . في وقت نشر الأطروحة، كانت Hyperliquid تحقق إيرادات سنوية تبلغ حوالي 843 مليون دولار .

حتى في أكثر السيناريوهات تحفظًا، قيّم هايز HYPE بحوالي 58 دولارًا — أي بزيادة 75% عن سعر التداول آنذاك . كما توقع زيادة بنسبة 160% في إيرادات HIP-3 خلال الأشهر الستة التالية، مدفوعة بترقيات البروتوكول وآليات رسوم جديدة .

الأطروحة شديدة التركيز: تتركز كل قيمة Hyperliquid تقريبًا من تطبيق واحد لتداول العقود المستقلة الدائمة (Perpetual Futures DEX) يعمل على سلسلة بلوكتشين خاصة به من الطبقة الأولى. في عام 2025، حقق هذا التطبيق إيرادات بلغت حوالي 844 مليون دولار، مستحوذًا على أكثر من 80% من حصة سوق المشتقات اللامركزية . بالمقارنة، حققت سولانا — وهي بلوكتشين عامة من الطبقة الأولى تستضيف DeFi والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) والمدفوعات وآلاف التطبيقات اللامركزية — ما يقرب من 1.3 مليار دولار من الإيرادات عبر نظامها البيئي بأكمله في نفس العام .

قفزة القيمة المخففة التي تصدرت العناوين — ولماذا هي مضللة

عوملت لحظة تجاوز HYPE لسولانا في القيمة السوقية المخففة على أنها تغيير في نظام السوق. لكن الأرقام تروي قصة أكثر تعقيدًا.

في 21 مايو 2026:

• القيمة المخففة لـ HYPE: ~54.57 مليار دولار، مع تداولها قرب 56–58 دولارًا
• القيمة المخففة لـ SOL: ~54.22 مليار دولار، مع تداولها قرب 86.36 دولارًا
• القيمة السوقية المتداولة لـ HYPE: ~13.28 مليار دولار (مع تداول حوالي 238.4 مليون رمز من إجمالي معروض أقصى يبلغ حوالي 962.3 مليون)
• القيمة السوقية المتداولة لـ SOL: ~49.99 مليار دولار (مع تداول حوالي 577.9 مليون رمز من إجمالي حوالي 626.8 مليون)

بعبارة أخرى، تجاوزت القيمة المخففة الرئيسية لـ HYPE نظيرتها لسولانا بنحو 300 مليون دولار، لكن قيمتها السوقية المتداولة كانت لا تزال أصغر بنحو 3.7 مرات . توجد هذه الفجوة الشاسعة لأن حوالي 25% فقط من إجمالي معروض HYPE متداول، بينما حوالي 92% من معروض SOL موجود بالفعل في السوق .

حذر محللون في CryptoRank ومنصات أخرى من هذا باعتباره خطرًا هيكليًا: يمكن أن تكون القيمة المخففة مؤشرًا على الطموح، لكن قلة المعروض المتداول مقابل إجمالي معروض أقصى كبير تعني أن عمليات فك الرموز المستقبلية يمكن أن تخلق ضغطًا بيعيًا كبيرًا على الأسعار .

معركة الإيرادات: هايبرليكويد تلاكم فوق وزنها

على الرغم من التحفظات حول عناوين القيمة المخففة، يصعب تجاهل أداء الإيرادات الخام لـ Hyperliquid.

• إجمالي إيرادات البروتوكول التراكمية: حققت Hyperliquid ما يقرب من 790–844 مليون دولار، مقارنة بـ ~532 مليون دولار لسولانا، وفقًا لبيانات Bitwise . هذا يعني أن منصة التداول اللامركزية حققت إيرادات تراكمية أكثر من سلسلة سولانا بأكملها — على الرغم من إطلاق رمزها في وقت أحدث بكثير.
• دخل البروتوكول لـ30 يومًا (مايو 2026): حققت Hyperliquid حوالي 50.95 مليون دولار، تم توزيعها بالكامل على حاملي HYPE دون إنفاق أي شيء على حوافز المستخدمين .
• تقاطع الرسوم الأسبوعي: في مايو 2026، بلغت رسوم Hyperliquid لـ7 أيام 12.6 مليون دولار، متجاوزة مؤقتًا رسوم سولانا البالغة 11.8 مليون دولار .
• إيرادات عام 2025 بالكامل: تصدرت سولانا جميع سلاسل البلوكتشين بإيرادات سنوية تبلغ حوالي 1.3–1.4 مليار دولار. وجاءت Hyperliquid في المرتبة الثانية بحوالي 814–844 مليون دولار — وهي نتيجة ملحوظة لسلسلة تدير تطبيقًا أساسيًا واحدًا .

لا تزال سولانا تتقدم بفارق كبير في إجمالي القيمة المقفلة (TVL) (التي انتعشت فوق 9 مليارات دولار في الربع الأول من 2026) وحجم التداول على السلسلة في 24 ساعة (~2.74 مليار دولار مقابل ~1.2 مليار دولار لـ HYPE) . تعكس هذه المقاييس اتساع النظام البيئي الذي لا يمكن لمنصة تداول مشتقات متخصصة تكراره بسهولة.

التداولات على السلسلة التي أثارت التساؤلات

واجهت الأطروحة الصعودية اضطرابًا حقيقيًا عندما بدأ متتبعو البلوكتشين في متابعة المحافظ المرتبطة بهايز.

23 مايو 2026: قامت محفظة منسوبة إلى هايز بإيداع 115,453 HYPE (~6.33 مليون دولار) في منصة Bybit . كانت المحفظة نفسها قد سحبت تلك الرموز من Bybit قبل شهر بحوالي 39.58 دولارًا لكل منها، مما يعني أن التحويل مثل ربحًا كبيرًا غير محقق. عادة ما تعتبر الإيداعات في المنصات الخطوة الأولى قبل البيع، وقد أثار التوقيت — بعد أسابيع من دعوة هايز العلنية لسعر 150 دولارًا — تدقيقًا فوريًا .

25 مايو 2026: بعد يومين، أعادت المحفظة المرتبطة نفسها شراء 85,714 HYPE بسعر 62.69 دولارًا لكل منها، بعد بيع 115,453 رمزًا بسعر 54.81 دولارًا. وصف محللون في عدة منافذ هذا التسلسل بأنه "بيع منخفض وشراء مرتفع" مما يقوض التوقعات الصعودية لـ150 دولارًا .

12 أبريل 2026: أفاد حساب تحليلات البلوكتشين Lookonchain أن هايز اشترى 26,022 HYPE (~1.1 مليون دولار)، وهو أول تراكم له منذ ما يقرب من ثلاثة أشهر، مما يشير إلى إعادة دخول .

فبراير 2026: اشترت المحفظة 0xC32، المرتبطة على نطاق واسع بهايز، ما قيمته مليون دولار تقريبًا من HYPE عبر معاملات متعددة، ليصل إجمالي الحيازات المحددة في ذلك الوقت إلى حوالي 6.4 مليون دولار .

بشكل عام، يرسم سجل البلوكتشين صورة لمراكز غير متسقة — إيداعات كبيرة في المنصات، وعمليات إعادة شراء بأسعار أعلى، وتصريحات عامة تبدو متعارضة مع نشاط التداول. ليس واضحًا ما إذا كانت هذه التحركات تمثل إعادة توازن، أو تحركات ضمانات، أو توزيعًا فعليًا، لكن التصور الناتج أدى إلى تآكل الثقة بين بعض المراقبين الأفراد .

لماذا يشكك المحللون في تفوق نظامي مستدام

عنوان القيمة المخففة مثير للإعجاب، لكن الفجوة الهيكلية بين Hyperliquid وسولانا لا تزال واسعة.

1. اقتصاديات الرمز وضغط العرض. مع تداول حوالي 25% فقط من إجمالي معروض HYPE، يمكن لعمليات الفك المستقبلية أن تخفف القيمة بشكل كبير. حذر محللو CryptoRank صراحة من أن حدث القيمة المخففة "تخففه مخاطر اقتصاديات الرمز — تدني المعروض المتداول مقابل إجمالي معروض أقصى كبير" .

2. تخصص التطبيق مقابل منصة عامة. سولانا هي بلوكتشين ذكية متعددة الأغراض من الطبقة الأولى تضم آلاف التطبيقات اللامركزية ونظامًا بيئيًا عميقًا للمطورين وأنشطة تمتد عبر DeFi والرموز غير القابلة للاستبدال وشبكات البنية التحتية المادية اللامركزية (DePIN) والمدفوعات. Hyperliquid هي منصة تداول عقود مستقلة دائمة على سلسلة تطبيقات خاصة بها. كما يوضح تحليل Nexo، هاتان المنصتان "لا تتنافسان على نفس التاج" — Hyperliquid هي محرك إيرادات متخصص، وليست نظامًا بيئيًا عامًا .

3. مجموعة مدققين مركزية. شبكة مدققي Hyperliquid أصغر بكثير وأقل لامركزية من سولانا. هذا يثير مخاوف تتعلق بالحوكمة والأمان تهم التبني المؤسسي على المدى الطويل .

4. مخاطر التركيز والاعتماد على القيادة. في سبتمبر 2025، تسبب خروج حوت بقيمة 122 مليون دولار من HYPE وسردية "فراغ قيادي" في انخفاض السعر بنسبة 17% في يوم واحد . أظهرت الحادثة مدى ارتباط قيمة المشروع العميق بعدد قليل من كبار الملاك والأفراد الرئيسيين.

الخلاصة

محرك إيرادات Hyperliquid قوي بلا شك. لقد أنتج رسومًا تراكمية تضاهي بل وتتجاوز رسوم سولانا في أطر زمنية معينة، وأجبرت قيمتها المخففة السوق على أخذ المقارنة على محمل الجد. لكن القفزة التي تهم — القيمة السوقية المتداولة واتساع النظام البيئي — لا تزال بعيدة المنال. هدف هايز البالغ 150 دولارًا ممكن رياضيًا إذا ارتفعت الإيرادات إلى 1.4 مليار دولار وأعادت معنويات السوق تقييم المضاعف، لكن هيكل اقتصاديات الرمز والضجيج حول نشاطه التجاري الخاص يضيفان مخاطر مادية لا تستوعبها الحالة الأساسية بالكامل.