على الرغم من وجود هذه الاحتياطيات من السيولة، اختارت الشركة تفعيل "البوابة" بدلاً من السحب من خطوط الائتمان لتلبية جميع الطلبات - وهو خيار يتناقض مع الطريقة التي عالجت بها بلاكستون وضعًا مشابهًا في صندوق الائتمان الخاص الرئيسي التابع لها.
تعرض سعر سهم مدير الأصول السويسري لضغوط بعد هذا الإعلان. أشار تقرير صادر عن Morningstar في 4 يونيو إلى أن شركة Partners Group Holding AG قد سلطت الضوء على "تأثير عائق الاسترداد الدائم على نمو الأصول" . في حين أشارت بعض التقارير إلى أن السهم انخفض بنسبة 30% تقريبًا منذ بداية العام، إلا أن النسبة المحددة للانخفاض لم يتم تأكيدها صراحةً في المصادر المتاحة. أظهرت لمحة سريعة في أبريل 2026 أن السهم قد سجل انخفاضًا بنسبة 11.62% خلال 90 يومًا، وخسارة إجمالية للمساهمين بنسبة 27.63% خلال عام واحد
.
لم يحدث تقييد بارتنرز غروب بمعزل عن الآخرين. شهد الربع الأول من عام 2026 موجة واسعة من طلبات الاسترداد عبر صناديق الائتمان الخاص:
على مستوى الصناعة، وجد تحليل Business Insider لملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أن المستثمرين طلبوا سحب 19.5 مليار دولار من صناديق الإقراض المباشر للائتمان الخاص في الربع الأول. لكن الشركات دفعت فقط 10.4 مليار دولار، أي ما يمثل 53% من الطلبات، وقامت 9 من أصل 17 صندوقًا بوضع سقف للمدفوعات .
تنجم هذه الضغوط عن مصادر متعددة. أشار تحديث بلاكستون للربع الأول من عام 2026 إلى "تقلبات وعدم يقين متزايدين بسبب الاضطرابات الجيوسياسية ومخاوف اضطراب الذكاء الاصطناعي" كعوامل تؤثر على معنويات المستثمرين . وأشار تقرير لرويترز حول قيود صندوق بلاك روك صراحةً إلى "تصاعد الحرب الأمريكية الإسرائيلية ضد إيران" كجزء من الخلفية الأوسع للسوق
.
تعد الصناديق الدائمة مثل Global Value SICAV المستثمرين بسيولة دورية - عادةً عمليات استرداد شهرية أو ربع سنوية محددة بنسبة 5% من صافي قيمة الأصول - مقابل الوصول إلى أصول خاصة غير سائلة عادةً. يعمل هذا النموذج طالما بقيت طلبات الاسترداد أقل من الحد الأقصى. عندما تتجاوزه، كما حدث في العديد من الأدوات في أوائل عام 2026، تواجه الصناديق خيارًا صعبًا: تلبية جميع الطلبات عن طريق بيع الأصول أو السحب من خطوط الائتمان، أو تفعيل "البوابة" والمخاطرة بضرر على السمعة.
كان الضغط يتراكم منذ أواخر عام 2025. في الربع الرابع من عام 2025، شهدت شركات تطوير الأعمال (BDCs) البارزة في الائتمان الخاص، بما في ذلك Ares Strategic Income Fund و Blackstone Private Credit Fund و Oaktree Strategic Credit Fund، طلبات استرداد كحصة من صافي قيمة الأصول تراوحت بين 2.71% و 4.89%، لكنها كانت لا تزال قادرة على تلبية جميع الطلبات . بحلول الربع الأول من عام 2026، كان هذا الهامش الاحتياطي قد تبخر.
أقرت بارتنرز غروب بأن بوابة الاسترداد ستؤثر سلبًا على نمو الأصول. في حين كانت الشركة قد وجهت سابقًا توقعات لإجمالي طلب جديد من العملاء يتراوح بين 26 و 32 مليار دولار لعام 2026 بأكمله، إلا أنها توقعت أيضًا تأثيرات تناقصية سلبية تتراوح بين 10 و 13 مليار دولار من برامج الاستثمار مغلقة المدة التي تقترب من نهايتها . تُضيف إضافة عمليات الاسترداد المقيدة من منصتها الدائمة رياحًا معاكسة أخرى، على الرغم من أن الحجم الدقيق - سواء كان 1-2% أو رقمًا آخر - لم يتم تحديده في الإفصاحات العامة المتاحة.
بالنسبة للمستثمرين، تؤكد هذه الحادثة على التوتر الكامن في نموذج الصناديق الدائمة: وعد السيولة قوي فقط بقدر قدرة (واستعداد) الصندوق لتوفيرها خلال فترات ضغوط السوق. مع انتشار القلق من الائتمان الخاص إلى أدوات الأسهم الخاصة، من المرجح أن نشهد المزيد من بوابات الاسترداد، وضخ رؤوس أموال مبتكرة، وقيود على السحب.
Comments
0 comments