قصة الـ 448 مليون دولار: داخل أكبر موجة بيع لصندوق بيتكوين ETF التابع لبلاك روك في مايو 2026

جاءت الذروة في 18 مايو، وهو يوم يُصنف كثالث أكبر حدث تدفق خارجة يومي في عام 2026. بلغت عمليات الاسترداد الصافية على مستوى القطاع 648.64 مليون دولار، حيث سجل صندوق IBIT التابع لبلاك روك وحده تدفقاً خارجاً مذهلاً بلغ 448.36 مليون دولار . وأكدت بيانات من متتبع تدفقات صناديق ETF لاحقاً أن البيع استمر بشكل معتدل حتى 21 مايو، عندما شهد IBIT تدفقات خارجة إضافية بقيمة 102.4 مليون دولار، قبل أن يهدأ إلى 60.8 مليون دولار في اليوم التالي .

لماذا حدث البيع: محفز من الاقتصاد الكلي

سارع المحللون إلى تحديد المُحفز. أشار تقرير لموقع Bitcoin.com إلى أن "موجة من تقليل المخاطر اجتاحت صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية... مع عودة التقلبات والحذر"، رابطاً الانعكاس بشكل مباشر ببيانات التضخم التي جاءت أعلى من المتوقع وبعدم اليقين المتجدد حول سياسة أسعار الفائدة الأمريكية . ظهرت حساسية البيتكوين لعوامل الاقتصاد الكلي بوضوح. فمع تلاشي توقعات خفض أسعار الفائدة، تعامل المستثمرون المؤسسيون مع التعرض للعملات الرقمية كأصل خطر يجب تقليصه. ووُصفت هذه الخطوة بأنها "تدهور حاد في المعنويات المؤسسية" مدفوعة على وجه التحديد بتلك المخاوف الاقتصادية الكلية .

من المهم التوضيح أن البيع كان نشاط استرداد من قِبل العملاء، وليس رهاناً موجهاً من بلاك روك نفسها. بصفتها الراعي لصندوق ETF، تقوم بلاك روك بتسهيل إنشاء واسترداد وحدات الصندوق بناءً على طلب المستثمرين. عندما تظهر بيانات Arkham تحويل عملات بيتكوين إلى Coinbase Prime، يكون ذلك لتلبية طلبات الاسترداد تلك وليس تصفية أصول خاصة بالشركة .

المشهد المؤسسي الأوسع في مايو 2026

بينما بدا الرسم البياني الأسبوعي مثيراً للقلق، فإن النظر إلى الصورة المؤسسية الأوسع لعام 2026 يظهر سوقاً لا تزال تتسم بتبنٍ عميق ومتنامٍ.

لا تزال التدفقات التراكمية إيجابية بشكل كبير. بلغ إجمالي التدفقات الصافية التراكمية إلى صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين حوالي 58 مليار دولار حتى بعد خروج مايو . ففي الربع الأول وحده، ضخت المؤسسات مبلغاً قياسياً قدره 18.7 مليار دولار في صناديق بيتكوين، حيث استحوذ صندوق IBIT على 8.4 مليار دولار ليصل إلى 54 مليار دولار من الأصول المُدارة .

لا يزال IBIT هو الأداة المؤسسية المهيمنة. على الرغم من عمليات الاسترداد في منتصف مايو، لا تزال بلاك روك تحتفظ بما قيمته 64.34 مليار دولار من البيتكوين بمتوسط سعر استحواذ يقدر بـ 83,200 دولار . الحجم الهائل للصندوق يعني أن أيام التدفق الخارجة بمئات الملايين من الدولارات لا تمثل سوى جزء صغير من قاعدته الإجمالية.

صورة العرض والطلب الهيكلية ضيقة. أظهرت تقديرات من أوائل مايو أن المؤسسات تستحوذ على بيتكوين جديد من خلال صناديق ETF بمعدل يقارب خمسة أضعاف الإنتاج اليومي للتعدين البالغ 450 بيتكوين، وهي نسبة طلب إلى عرض ليس لها مثيل في التاريخ الحديث . وقد أدى هذا إلى ضغط هيكلي على العرض يضيف ضغطاً تصاعدياً على السعر، حتى وسط أحداث النفور الدورية من المخاطرة.

الملكية المؤسسية تتسع ولا تتراجع. كشفت إيداعات 13F أن 57% من المؤسسات المُبلّغة كانت تملك حصصاً في صناديق بيتكوين ETF بحلول أوائل عام 2026، مع إدارة مستشاري الاستثمار لغالبية الأصول المُبلغ عنها . واصلت الجامعات والأوقاف ومديرو الأصول التقليديون توسيع مخصصاتهم، معاملةً البيتكوين كمكون شرعي في المحفظة بدلاً من كونه صفقة مضاربة.

تقلب حاد، وليس تراجعاً في القناعة

سوف يُذكر مايو 2026 كشهر من التقلبات الحادة: تدفقات قياسية داخلة اصطدمت بذعر بسبب عوامل الاقتصاد الكلي مما محا مكاسب ستة أسابيع في غضون أيام. كان التدفق الخارج ليوم واحد بقيمة 448 مليون دولار من IBIT والخروج الأسبوعي البالغ مليار دولار حادين، لكن يجب النظر إليهما في سياق الرقم القياسي للتدفقات الربعية البالغ 18.7 مليار دولار الذي سُجل قبل أسابيع قليلة فقط.

عززت هذه الحلقة سمة مميزة لعصر صناديق الاستثمار المتداولة المؤسسية للبيتكوين: تراكم عميق وصبور لرأس المال تتخلله ردود فعل عنيفة ولكن قصيرة الأجل تجاه البيانات الاقتصادية الكلية. المؤسسات هنا لتبقى. لكنها تُبقي عيناً واحدة مثبتة بشكل دائم على الاحتياطي الفيدرالي.