سكّ Circle ثلاثة مليارات USDC على سولانا: السيولة الكبيرة لا تساوي تدفقاً رأسمالياً جديداً

أثار سكّ Circle نحو 3 مليارات دولار من عملة USDC على شبكة سولانا خلال 24 ساعة اهتماماً واسعاً على السلسلة. لكنه لا يبرهن، بمفرده، أن 3 مليارات دولار من الأموال الجديدة تدفقت إلى سوق العملات المشفرة.

النقطة الفاصلة هنا هي الفرق بين الإصدار الإجمالي، أي كل الوحدات التي جرى سكّها خلال فترة ما، وبين المعروض المتداول الصافي بعد عمليات الاسترداد والحرق والتحويل بين الشبكات والاحتفاظ في خزائن الجهة المصدرة. 4 16

ما حجم العملية مقارنة بما سبقها؟

كانت عملية السكّ خلال 24 ساعة من بين أكبر إصدارات USDC اليومية على سولانا حتى ذلك الوقت، لكنها جاءت ضمن وتيرة إصدار مرتفعة وليست حدثاً معزولاً. 16

وتوضح الأرقام السياق الأوسع:

• في الأيام الأولى من سبتمبر، بلغ إصدار Circle على سولانا نحو 1.25 مليار دولار خلال ثلاثة أيام. 2
• في أغسطس وحده، قُدّر إجمالي ما سُكّ من USDC على سولانا بنحو 11 مليار دولار. 16 17
• بحلول منتصف يوليو، تجاوز الإصدار الإجمالي التراكمي على سولانا في 2026 68 مليار دولار، ثم أشارت تقارير لاحقة إلى تجاوزه 70 مليار دولار. 15 34
• وفي الأسبوع المنتهي في 26 أغسطس، قُدّر إجمالي إصدار Circle بنحو 5 مليارات دولار عبر الشبكات. 31

لذلك، فالـ3 مليارات دولار رقم استثنائي على أساس يومي، لكنه ينسجم مع سلسلة طويلة من عمليات السكّ الكبيرة على سولانا خلال 2026.

الإصدار الإجمالي ليس رصيد USDC المتاح فعلياً على سولانا

لا يعني تجاوز الإصدارات التراكمية 70 مليار دولار أن سولانا احتفظت في وقت واحد بهذا المبلغ من USDC. فقد تُسترد العملة مقابل الدولار ثم تُحرق، أو تُنقل إلى شبكة أخرى، أو تبقى في عناوين خاضعة لسيطرة الجهة المصدرة قبل إدخالها إلى التداول. وتستخدم Circle أيضاً عناوين سكّ مسبق على سولانا، يمكن إنشاء USDC فيها والاحتفاظ به قبل إتاحته للتداول. 4

ولهذا، بلغ المعروض المتداول من USDC على سولانا في أواخر أغسطس ما يزيد قليلاً على 8 مليارات دولار فقط، رغم ضخامة الإصدار التراكمي. ومثّل ذلك أكثر من 10% من إجمالي معروض USDC عالمياً للمرة الأولى. 16 17

هذه زيادة مهمة في حصة سولانا من سيولة USDC، لكن معاملات السكّ وحدها لا تكشف أين ستذهب كل وحدة: هل إلى منصات تداول، أو صانعي سوق، أو بروتوكولات تمويل لامركزي، أو جهات مدفوعات، أو إلى مخزون خزينة لم يُستخدم بعد؟

ماذا قد تعني الإصدارات الكبيرة؟

تحتاج منصات التداول المركزية، وصناع السوق، والمنصات اللامركزية، وبروتوكولات الإقراض، ومقدمو خدمات الدفع إلى أرصدة دولارية رقمية جاهزة للتسوية السريعة. ومن هذه الزاوية، تشير زيادة مخزون USDC على سولانا إلى طلب على سيولة الدولار على السلسلة، حتى إن لم تكن وجهة كل عملية سكّ معلنة.

وهناك مؤشر واضح على تنامي استخدامات المدفوعات المؤسسية. فقد أعلنت Visa بدء التسوية بعملة USDC في الولايات المتحدة، وذكرت أن Cross River Bank وLead Bank بدآ تسوية معاملات Visa بعملة USDC عبر بلوكتشين سولانا. 11

لكن هذه الخطوة لا تثبت أن عملية السكّ المحددة بقيمة 3 مليارات دولار مرتبطة بـVisa. كما لا تدعم المصادر المتاحة إسنادها إلى برنامج محدد لبطاقات Visa بعملة مستقرة تابع لـWestern Union، ولا توضح مقدار ما صدر عبر خدمة Circle Mint إن وُجد. قد تكون هذه قنوات طلب محتملة، لكنها ليست تفسيرات مؤكدة لهذه العملية بعينها.

لماذا لا يعني السكّ تلقائياً تدفقاً صافياً لرؤوس الأموال؟

قد يحدث سكّ USDC لأسباب تشغيلية عدة، منها:

1. تحويل دولارات إلى USDC: يودع عميل دولارات ويحصل على العملة المستقرة.
2. إدارة المخزون: قد تحتاج منصة أو صانع سوق إلى USDC جاهز على سولانا قبل وصول الطلب الفعلي.
3. إعادة موازنة بين الشبكات: قد تُنقل السيولة من إيثريوم أو شبكة أخرى، لا أن تدخل عالم الكريبتو للمرة الأولى.
4. إدارة الخزينة: يمكن أن يبقى USDC المسكوك حديثاً في عناوين خاضعة للسيطرة قبل تداوله.
5. دورات الاسترداد والحرق: يمكن أن يرتفع الإصدار الإجمالي كثيراً فيما لا يرتفع المعروض القائم إلا بقدر محدود.

لذلك، يدعم السكّ الكبير فكرة تجهيز البنية التحتية للتسويات والسيولة، لكنه لا يكفي وحده لإثبات شراء مضاربي جديد للأصول المشفرة أو نمو مماثل في إجمالي المعروض من العملات المستقرة.

سوق العملات المستقرة: معروض أقل، وتسويات أكثر

تقدم سوق العملات المستقرة في 2026 مثالاً جيداً على اختلاف حركة المعروض عن حركة الاستخدام. فقد تراجعت القيمة السوقية الإجمالية بنحو 10 مليارات دولار من ذروة مايو إلى قرابة 300 مليار دولار، وسجّل يونيو تراجعاً شهرياً بنحو 7.7 مليارات دولار. ومع ذلك، بلغت قيمة التسويات المعدلة للعملات المستقرة 1.79 تريليون دولار في الشهر نفسه. 23

وهذا يعني أن المستخدمين والمؤسسات قد ينفذون معاملات أكثر باستخدام معروض إجمالي أقل، بينما يُعاد توزيع السيولة بين الشبكات والمنصات.

وفي أوائل سبتمبر، ارتفعت القيمة السوقية لـUSDC بنحو 584 مليون دولار خلال أسبوع، مساهمةً في زيادة إجمالية تقارب مليار دولار لعدة عملات مستقرة. 20 وهو ما يتسق مع تعافٍ في الطلب، لكنه لا يحوّل كل عملية سكّ على سولانا إلى مقياس مباشر للأموال الجديدة الداخلة إلى السوق.

الخلاصة

كان سكّ Circle المعلن لنحو 3 مليارات USDC على سولانا حدثاً كبيراً من حيث السيولة، واستمراراً لتحول أوسع يجعل الشبكة منصة أكثر أهمية للتسويات والتداول والتمويل اللامركزي والسيولة المرتبطة بالمدفوعات.

لكن القراءة الدقيقة للأرقام ضرورية: أكثر من 70 مليار دولار من إصدارات USDC الإجمالية على سولانا في 2026، ونحو 11 ملياراً في أغسطس، تصفان نشاط الإصدار لا الأموال التي بقيت على الشبكة ولا رأس المال الجديد الذي دخل الكريبتو. أما الرصيد المتداول الذي تجاوز 8 مليارات دولار في أواخر أغسطس، فهو المقياس الأقرب إلى حجم حضور USDC الفعلي على سولانا. 16 17 34