خروج وريث راي-بان لا ينهي صراع السيطرة على إمبراطورية ديل فيكيو

استقالة ليوناردو ماريا ديل فيكيو ليست مجرد تغيير في قائمة مسؤولي إسيلورلوكسوتيكا التنفيذية. ففي 31 أغسطس 2026، سيترك وريث مؤسس المجموعة، البالغ 31 عامًا، منصبيه كمسؤول الاستراتيجية الرئيسي ورئيس علامة راي-بان، ليتفرغ لمشاريع ريادية جديدة. لكنه سيظل مساهمًا نشطًا عبر شركة دلفين، الذراع الاستثمارية للعائلة التي تملك 32.4% من إسيلورلوكسوتيكا. 14

وبذلك، يخرج ديل فيكيو من الإدارة اليومية من دون أن يخرج من نزاع الملكية المحيط بإمبراطورية والده الراحل. وقد يؤدي ذلك على المدى القريب إلى فصل أوضح بين الإدارة المهنية والملكية العائلية، لكن السؤال الأكبر يبقى: هل يستطيع ورثة ديل فيكيو الاتفاق على مستقبل دلفين والسيطرة عليها؟

ما الذي تغيّر داخل إسيلورلوكسوتيكا؟

قدّم ديل فيكيو استقالته إلى الرئيس التنفيذي ورئيس مجلس إدارة إسيلورلوكسوتيكا، فرانشيسكو ميلّيري، وإلى مجلس الإدارة. وقالت الشركة إنه يتخلى عن مسؤولياته الإدارية للتركيز على مشاريع ريادية جديدة. كما تحدثت تقارير عن توترات بينه وبين ميلّيري، من بينها انتقادات بأن قيادة المجموعة أصبحت بعيدة وشديدة الرسمية في تعاملها مع العاملين. 1716

ومن الناحية التشغيلية، لا يُتوقع أن تؤدي المغادرة إلى أزمة فورية. فميلّيري ومجلس الإدارة سيواصلان إدارة إسيلورلوكسوتيكا، بينما سيحتفظ ديل فيكيو بنفوذه من خلال موقعه كمساهم في دلفين، لا من خلال منصب تنفيذي داخل المجموعة. 36

لماذا أعادت الاستقالة تسليط الضوء على نزاع دلفين؟

جاءت الاستقالة بعد تعثر محاولة ديل فيكيو تعزيز سيطرته على دلفين. فقد اقترح شراء حصتي شقيقيه لوكا وباولا، البالغة نسبتهما مجتمعتين 25%، في صفقة تقدر بنحو 10 مليارات يورو. ولو اكتملت الصفقة، لارتفعت حصته في دلفين من 12.5% إلى 37.5%، ليصبح أكبر مساهم فردي في الشركة القابضة العائلية. 53233

وكان أفراد العائلة قد أيدوا المقترح مبدئيًا في أبريل، قبل أن يواجه صعوبات في تأمين التمويل والاتفاق على الضمانات المتعلقة بالحوكمة التي سترافق تركيز السيطرة في يد مساهم واحد. 3443

لذلك، لا تحسم الاستقالة السؤال المركزي: من الذي ينبغي أن يرسم استراتيجية دلفين ويمارس النفوذ عبر الأصول التي تملكها؟ بل تجعل الفصل بين نزاع الملكية داخل العائلة وإدارة إسيلورلوكسوتيكا التنفيذية أكثر وضوحًا.

ديل فيكيو يغادر الإدارة لا الملكية

تجعل حصة دلفين البالغة 32.4% منها أكبر مساهم في إسيلورلوكسوتيكا. كما أن امتلاك ديل فيكيو 12.5% من دلفين يبقيه مرتبطًا بالقرارات التي تخص مجموعة النظارات حتى بعد مغادرته مكاتبها. وذكرت رويترز أنه يعتزم البقاء مساهمًا نشطًا، ومواصلة دعم استقلال إسيلورلوكسوتيكا ونموها طويل الأمد وملكية مستقرة لها. 1

وهذا يخلق مستويين للحوكمة:

• إدارة إسيلورلوكسوتيكا ومجلس إدارتها: يتوليان العمليات والمنتجات والتنفيذ.
• مساهمو دلفين ومجلس إدارتها: يحددون كيفية استخدام الشركة القابضة لنفوذها بوصفها أكبر مساهم في إسيلورلوكسوتيكا.

وقد يقلل هذا الترتيب خطر التدخل العائلي المباشر في القرارات اليومية. لكنه لا يلغي احتمال تعرض الإدارة لضغوط من المساهمين، أو نشوب خلافات حول النفوذ داخل مجلس الإدارة، أو تجدد النزاع بشأن مستقبل دلفين.

الصراع يتجاوز راي-بان

تكتسب القضية أهمية إضافية لأن دلفين ليست مجرد أداة لامتلاك أسهم إسيلورلوكسوتيكا. فقد أشارت تقارير إلى امتلاكها حصصًا في بنك مونتي دي باشي دي سيينا، وشركة التأمين أسّيكورازيوني غينيرالي، وبنك يوني كريديت، إلى جانب استثمارها الرئيسي في قطاع النظارات. 6932

وعليه، قد يمتد أثر النزاع العائلي المطول إلى قرارات تخص محفظة استثمارية إيطالية أوسع. لكن النتائج الدقيقة ستعتمد على ما إذا كان الورثة سيتوصلون إلى اتفاق جديد بشأن الملكية والحوكمة والحقوق المرتبطة بحصصهم. وتثبت التقارير المتاحة اتساع نطاق أصول دلفين، لكنها لا تثبت أن الخلاف العائلي أحدث بالفعل تغييرًا محددًا في كل شركة من شركات المحفظة.

لماذا يراقب المستثمرون توقيت الاستقالة؟

تواجه إسيلورلوكسوتيكا ضغوطًا تنافسية متزايدة، بالتزامن مع تطويرها فرص نمو مثل النظارات الذكية. وقد أشار محللون إلى تعقيد الحوكمة والمنافسة بوصفهما عاملين يؤثران في أداء السهم. 1021

ولا يعني ذلك أن النزاع العائلي تسبب في تأخير منتج أو قرار استثماري بعينه؛ فلا يوجد ما يثبت ذلك في التقارير المتاحة. لكنه يعني أن الخلاف يأتي في توقيت حساس: فالشركة تحتاج إلى تركيز استراتيجي مستمر، بينما يقيّم المستثمرون ما إذا كانت توترات الملكية قد تعقّد تنفيذ خططها طويلة الأمد.

وبحلول أواخر أغسطس، كان سهم إسيلورلوكسوتيكا قد تراجع بنحو 40% منذ بداية العام، وفق تقارير السوق. 2021 ولا يعكس هذا الانخفاض سببًا واحدًا مثبتًا، بل مزيجًا من المخاوف، بينها ضبابية الحوكمة والضغوط التنافسية. 21

ماذا يشير برنامج إعادة شراء الأسهم؟

في 28 أغسطس، أطلقت إسيلورلوكسوتيكا برنامجًا لإعادة شراء ما يصل إلى خمسة ملايين سهم. وبحسب سعر السهم في ذلك الوقت، تجاوزت قيمة البرنامج 800 مليون يورو. وقدمت الشركة الخطوة بوصفها دليلًا على ثقتها في قدرتها على خلق القيمة وفي آفاقها طويلة الأمد. 17192729

يمكن لإعادة شراء الأسهم أن تدعم معنويات المستثمرين وأن تقلل عدد الأسهم المتداولة إذا نُفذت عمليات الشراء بالكامل. لكنها لا تستطيع تسوية نزاع الخلافة داخل دلفين، ولا توحيد موقف الورثة، ولا إزالة الضبابية المحيطة بالحوكمة. وبما أن التقارير ربطت الضغط على السهم بتعقيد حوكمة دلفين وبالمنافسة المتزايدة، فإن برنامج إعادة الشراء يعالج ثقة السوق أكثر مما يعالج الخلاف العائلي نفسه. 21

الخلاصة

تضع مغادرة ديل فيكيو حدًا أوضح بين التشغيل والملكية: يمكن لإسيلورلوكسوتيكا أن تواصل إدارتها تحت قيادة ميلّيري ومجلس الإدارة، فيما يشارك ديل فيكيو في ملكيتها بصفته مساهمًا عبر دلفين. وقد يكون ذلك أكثر صحة بالنسبة إلى القرارات اليومية، لكنه ينقل الصراع العائلي بصورة أكثر وضوحًا إلى ساحة الملكية والحوكمة.

لم يعد السؤال الأساسي هو ما إذا كان ديل فيكيو سيحتفظ بمنصب تنفيذي في إسيلورلوكسوتيكا. السؤال الآن هو ما إذا كان ورثة دلفين سيتمكنون من تسوية مطالبهم المتنافسة على السيطرة، من دون تشتيت شركة النظارات عن النمو والمنافسة والاستراتيجية طويلة الأمد.