داخل انتهاء عقود خيارات بيتكوين وإيثريوم بقيمة 1.9 مليار دولار في 22 مايو

معظم هذه العقود انتهت على منصات المشتقات الكبرى مثل Deribit التي تُعد أكبر سوق لخيارات العملات الرقمية عالمياً.

نسب Put‑Call ومستويات "الألم الأقصى"

تعطي مؤشرات سوق الخيارات فكرة عن مزاج المتداولين قبل انتهاء العقود.

بيتكوين

• نسبة Put‑Call: 0.66
• مستوى الألم الأقصى: نحو 78,500 دولار

عندما تكون النسبة أقل من 1 فهذا يعني أن عقود الشراء (Call) أكثر من عقود البيع (Put)، وهو ما يشير عادة إلى ميل صعودي معتدل لدى المتداولين.

إيثريوم

• نسبة Put‑Call: 0.92
• مستوى الألم الأقصى: نحو 2,200 دولار

هذه النسبة الأقرب إلى 1 تعكس توازناً أكبر بين الرهانات الصعودية والهبوطية في سوق إيثريوم.

مصطلح الألم الأقصى (Max Pain) يشير إلى مستوى السعر الذي تنتهي عنده أكبر كمية من عقود الخيارات بلا قيمة، ما يسبب أكبر خسارة لحاملي الخيارات ويحقق أكبر استفادة للبائعين.

أين كانت الأسعار وقت التسوية؟

سلوك الأسعار قبل انتهاء العقود أظهر ظاهرة شائعة في أسواق المشتقات تسمى تثبيت السعر قرب مستويات الإضراب.

• إيثريوم: كان السعر الفوري أقل من مستوى الألم الأقصى البالغ 2,200 دولار عند اقتراب التسوية.
• بيتكوين: تداولت العملة في نطاق أواخر الـ70 ألف دولار، قريباً من مستوى الألم الأقصى البالغ 78,500 دولار.

عندما تقترب الأسعار من هذه المستويات، تؤدي عمليات التحوط التي يقوم بها صناع السوق إلى تقليل التقلب وإبقاء السعر ضمن نطاق ضيق خلال فترة انتهاء العقود.

تأثير الحدث على التقلب الضمني

أحد أبرز آثار انتهاء هذه العقود كان تراجع توقعات التقلب في سوق الخيارات.

البيانات أشارت إلى:

• انخفاض التقلب الضمني لعقود BTC وETH عبر عدة آجال استحقاق.
• هبوط التقلب الضمني لبيتكوين إلى أقل من نحو 35٪ لبعض الآجال الرئيسية.
• اتجاه عام لانخفاض التقلب الفعلي في السوق خلال الأسابيع الأخيرة.

عادةً ما يؤدي انتهاء مجموعة كبيرة من عقود الخيارات إلى تقليل ضغوط التحوط في السوق، وهو ما يساهم في خفض التقلب على المدى القصير.

تمركز الحيتان واستراتيجيات الحماية

تحليلات سوق الخيارات تشير إلى أن كبار المتداولين — الذين يُطلق عليهم غالباً "الحيتان" — اتخذوا مواقف دفاعية بدلاً من رهانات قوية على الاتجاه.

المؤشرات الرئيسية تضمنت:

• انخفاض نشاط الصفقات الكبيرة (Block Trades).
• استمرار الطلب على حماية الهبوط عبر عقود البيع.
• تقليل المخاطر بعد توقف زخم ارتفاع بيتكوين.

في مثل هذه الظروف، تميل المؤسسات إلى استخدام استراتيجيات تحوط للحفاظ على رأس المال بدلاً من محاولة تحقيق أرباح سريعة من تحركات كبيرة.

حالة سوق الكريبتو وقت الحدث

البيانات من سوق المشتقات كانت متسقة مع الصورة العامة لسوق العملات الرقمية:

• تداول بيتكوين بشكل مستقر قرب مستوى أواخر السبعينات ألف دولار.
• انخفاض التقلبات الفعلية عبر معظم الأصول الرقمية.
• نشاط تداول أهدأ ومزاج أكثر حذراً بعد تباطؤ المكاسب السابقة.

هذه البيئة غالباً ما تؤدي إلى انتهاء عقود الخيارات دون تحركات قوية لأن المتداولين لا يكونون متمركزين بقوة في اتجاه معين.

لماذا تحوّل الاهتمام إلى انتهاء عقود أكبر لاحقاً؟

حتى قبل انتهاء عقود 22 مايو بالكامل، كان كثير من المتداولين يراقبون الاستحقاق التالي في نهاية مايو والذي يتوقع أن يشمل حجماً أكبر بكثير من العقود المفتوحة.

تكتسب الاستحقاقات الأكبر أهمية لأنها:

• تعيد ضبط مراكز التحوط لدى صناع السوق
• تحرر الهامش المستخدم في العقود المنتهية
• قد تخلق تأثير جذب للأسعار نحو مستويات إضراب رئيسية

كلما زاد حجم العقود المنتهية، زادت احتمالية أن تؤثر تدفقات التحوط وإغلاق المراكز على حركة السعر في المدى القصير.

الخلاصة

على الرغم من أن القيمة الاسمية للعقود بلغت نحو 1.9 مليار دولار، فإن انتهاء خيارات بيتكوين وإيثريوم في 22 مايو كان حدثاً هادئاً نسبياً. فقد بقيت الأسعار قرب مستويات الإضراب المهمة، وانخفض التقلب، وأظهرت البيانات أن المتداولين يتبنون موقفاً أكثر حذراً بدلاً من رهانات صعودية قوية.

هذا الهدوء بحد ذاته كان إشارة مهمة: سوق العملات الرقمية كانت تدخل مرحلة تماسك منخفضة التقلب، في انتظار محفز أكبر من سوق المشتقات يحدد الاتجاه التالي.