هذه ليست مجرد دورة سلعية عادية. إنها موجة صعود تعكس عالماً تتصادم فيه الندرة المادية مع تشوهات التجارة الناتجة عن السياسات، ومع المتطلبات الهائلة للطاقة من أجل الذكاء الاصطناعي.

صدمة الإمداد: سلسلة من الكوارث

كان الحدث الأكثر تدميراً هو التدفق الطيني الكارثي في منجم جراسبيرج (Grasberg) التابع لشركة فريبورت-ماكموران (Freeport-McMoRan) في إندونيسيا - ثاني أكبر منجم للنحاس في العالم - في سبتمبر 2025. فقد تسببت الكارثة في توقف تام عن العمل، ويُقدر أنها قضت على ما بين 525,000 و 591,000 طن من الإمداد السنوي للنحاس، أي ما يعادل حوالي 2.6% من الإنتاج العالمي للمناجم حتى نهاية عام 2026 . هذا الحدث بمفرده أجبر بنك جولدمان ساكس على خفض توقعاته لإمدادات المناجم العالمية لعام 2026 بمقدار 350,000 طن .

لقد ضاعفت هذه الكارثة من واقع قائم مليء بالتحديات والهشاشة:

• التراجع الهيكلي في تشيلي: أكبر منتج للنحاس في العالم يعاني منذ سنوات من تدهور جودة الخام وندرة المياه، مما أدى إلى شح في توافر الخام المركز عالمياً .
• اضطرابات إضافية: الاحتجاجات العمالية في بيرو، والمشاكل التشغيلية في جمهورية الكونغو الديمقراطية، ونقص حامض الكبريتيك كلها عوامل أضافت مزيداً من الضغط على سلسلة التوريد العالمية .

وفوق كل هذه القيود المادية، أدى اضطراب في السياسات التجارية إلى تضخيم حدة ارتفاع الأسعار. فالمخاوف من فرض رسوم جمركية مقترحة بموجب المادة 232 على النحاس (تم الإعلان عنها بنسبة 50% في يوليو 2025) أشعلت موجة هائلة من السباق الاستباقي لنقل النحاس المادي إلى الولايات المتحدة. فقد تم شحن أكثر من 650,000 طن من النحاس إلى المستودعات الأمريكية، مما أدى إلى تركز ما يقرب من ثلثي المخزونات العالمية الظاهرة داخل الولايات المتحدة واستنزاف المخزون من بورصات مثل بورصة لندن للمعادن (LME) وكومكس (COMEX) .

ثورة الطلب: شهية يغذيها الذكاء الاصطناعي

بينما تعثرت المناجم، لم ينتظر الطلب. لقد أوجد بناء البنية التحتية لجيل جديد من التكنولوجيا أرضية صلبة للطلب الهيكلي لم تكن موجودة في العقود السابقة.

• مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي هي مستهلك جديد رئيسي. يمكن أن يتطلب مرفق واحد واسع النطاق ما يصل إلى 50,000 طن من النحاس لأنظمة الأسلاك وتوزيع الطاقة والتبريد . تشير توقعات شركة "إس آند بي جلوبال" (S&P Global) إلى أن الطلب على النحاس من مراكز البيانات من المقرر أن يتضاعف بحلول عام 2030 .
• "التهديد الثلاثي" المتمثل في مراكز البيانات، والمركبات الكهربائية (التي تستخدم ثلاثة إلى أربعة أضعاف ما تستخدمه سيارات الاحتراق الداخلي من النحاس)، وتحديث شبكات الكهرباء، قد أوجد ملامح طلب غيرت بشكل جذري من مواصفات الطلب في السوق، وفقاً لمحللي مجموعة CME .
• رياح اقتصادية مواتية من دورة التيسير النقدي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 2025 - ثلاثة تخفيضات متتالية لأسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية - أضعفت الدولار الأمريكي وجذبت رؤوس الأموال المضاربة إلى السلع، مما زاد من تأجيج موجة الصعود .

وقد انتبه المستثمرون لذلك. أسهم كبرى الشركات المنتجة مثل فريبورت-ماكموران و بي إتش بي (BHP) سجلت أعلى مستوياتها على الإطلاق حيث قامت السوق بتسعير قوة تسعيرية مستدامة وندرة في المستقبل المنظور.

الانقسام الكبير: كيف ترى كبرى البنوك المرحلة القادمة

النظرة المستقبلية لأسعار النحاس حتى نهاية عام 2026 ليست قصة محسومة. وول ستريت منخرطة في مواجهة عالية المخاطر بين من يرون فقاعة مضاربة ومن يؤمنون بنموذج هيكلي جديد.

اعتباراً من يونيو 2026، تحولت التوقعات الرئيسية بشكل كبير:

• قام جولدمان ساكس برفع السعر المستهدف لنهاية العام إلى 13,735 دولاراً للطن، بزيادة تزيد عن 10% عن تقديراته السابقة، مستشهداً صراحةً بخفض توقعات إمدادات المناجم بعد كارثة جراسبيرج . لكن من المهم الإشارة إلى أن البنك لا يزال حذراً. فهو يتوقع أن تواجه موجة الصعود "تصحيحاً هبوطياً" كبيراً في النصف الثاني من عام 2026 مع تراجع مراكز المضاربة واتضاح الرؤية حول سياسة التعريفات الجمركية الأمريكية .
• تحول سيتي جروب (Citigroup) للمرة الأولى في 2026 إلى نظرة صعودية هيكلية، متوقعاً تسجيل رقم قياسي جديد عند 15,000 دولار للطن في غضون عام. يجادل محللو سيتي بأن "الغموض الاستراتيجي" حول التعريفات الجمركية الأمريكية، إلى جانب الطلب المتواصل من الذكاء الاصطناعي والتحول في مجال الطاقة، يؤديان إلى عجز دائم سيدعم بقاء الأسعار مرتفعة .
• يشارك جيه بي مورجان (JP Morgan) ثقة سيتي إلى حد كبير، مستشهداً بمحركات مماثلة تشمل تحديث الشبكات والإنفاق الدفاعي والتحول للطاقة الكهربائية .

الانقسام صارخ. يشير جولدمان ساكس إلى وجود فائض أساسي في السوق تم حجبه بسبب الهيجان المضاربي والتخزين المدفوع بالرسوم الجمركية، ويجادل بأنه بمجرد أن تعود تدفقات التجارة إلى طبيعتها، يمكن أن تتراجع الأسعار بسرعة نحو نطاق 11,000–12,000 دولار للطن . يرد المتفائلون مثل سيتي بأن الاضطراب المادي - وخاصة فقدان ملايين الأطنان من الإنتاج من منجم لا يمكن الاستغناء عنه مثل جراسبيرج - قد حول الميزان هيكلياً إلى عجز سيستغرق سنوات لحله .

لقد أصبح النحاس هو السلعة التي تحدد حقبة جديدة، حيث تتصادم المتطلبات المادية لبناء اقتصاد يعمل بالكهرباء والذكاء الاصطناعي في الوقت الفعلي مع المخاطر الجيوسياسية والهشاشة الصناعية. واليقين الوحيد هو التقلبات المستمرة.

هذه ليست مجرد دورة سلعية عادية. إنها موجة صعود تعكس عالماً تتصادم فيه الندرة المادية مع تشوهات التجارة الناتجة عن السياسات، ومع المتطلبات الهائلة للطاقة من أجل الذكاء الاصطناعي.

صدمة الإمداد: سلسلة من الكوارث

كان الحدث الأكثر تدميراً هو التدفق الطيني الكارثي في منجم جراسبيرج (Grasberg) التابع لشركة فريبورت-ماكموران (Freeport-McMoRan) في إندونيسيا - ثاني أكبر منجم للنحاس في العالم - في سبتمبر 2025. فقد تسببت الكارثة في توقف تام عن العمل، ويُقدر أنها قضت على ما بين 525,000 و 591,000 طن من الإمداد السنوي للنحاس، أي ما يعادل حوالي 2.6% من الإنتاج العالمي للمناجم حتى نهاية عام 2026 . هذا الحدث بمفرده أجبر بنك جولدمان ساكس على خفض توقعاته لإمدادات المناجم العالمية لعام 2026 بمقدار 350,000 طن .

لقد ضاعفت هذه الكارثة من واقع قائم مليء بالتحديات والهشاشة:

• التراجع الهيكلي في تشيلي: أكبر منتج للنحاس في العالم يعاني منذ سنوات من تدهور جودة الخام وندرة المياه، مما أدى إلى شح في توافر الخام المركز عالمياً .
• اضطرابات إضافية: الاحتجاجات العمالية في بيرو، والمشاكل التشغيلية في جمهورية الكونغو الديمقراطية، ونقص حامض الكبريتيك كلها عوامل أضافت مزيداً من الضغط على سلسلة التوريد العالمية .

وفوق كل هذه القيود المادية، أدى اضطراب في السياسات التجارية إلى تضخيم حدة ارتفاع الأسعار. فالمخاوف من فرض رسوم جمركية مقترحة بموجب المادة 232 على النحاس (تم الإعلان عنها بنسبة 50% في يوليو 2025) أشعلت موجة هائلة من السباق الاستباقي لنقل النحاس المادي إلى الولايات المتحدة. فقد تم شحن أكثر من 650,000 طن من النحاس إلى المستودعات الأمريكية، مما أدى إلى تركز ما يقرب من ثلثي المخزونات العالمية الظاهرة داخل الولايات المتحدة واستنزاف المخزون من بورصات مثل بورصة لندن للمعادن (LME) وكومكس (COMEX) .

ثورة الطلب: شهية يغذيها الذكاء الاصطناعي

بينما تعثرت المناجم، لم ينتظر الطلب. لقد أوجد بناء البنية التحتية لجيل جديد من التكنولوجيا أرضية صلبة للطلب الهيكلي لم تكن موجودة في العقود السابقة.

• مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي هي مستهلك جديد رئيسي. يمكن أن يتطلب مرفق واحد واسع النطاق ما يصل إلى 50,000 طن من النحاس لأنظمة الأسلاك وتوزيع الطاقة والتبريد . تشير توقعات شركة "إس آند بي جلوبال" (S&P Global) إلى أن الطلب على النحاس من مراكز البيانات من المقرر أن يتضاعف بحلول عام 2030 .
• "التهديد الثلاثي" المتمثل في مراكز البيانات، والمركبات الكهربائية (التي تستخدم ثلاثة إلى أربعة أضعاف ما تستخدمه سيارات الاحتراق الداخلي من النحاس)، وتحديث شبكات الكهرباء، قد أوجد ملامح طلب غيرت بشكل جذري من مواصفات الطلب في السوق، وفقاً لمحللي مجموعة CME .
• رياح اقتصادية مواتية من دورة التيسير النقدي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 2025 - ثلاثة تخفيضات متتالية لأسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية - أضعفت الدولار الأمريكي وجذبت رؤوس الأموال المضاربة إلى السلع، مما زاد من تأجيج موجة الصعود .

وقد انتبه المستثمرون لذلك. أسهم كبرى الشركات المنتجة مثل فريبورت-ماكموران و بي إتش بي (BHP) سجلت أعلى مستوياتها على الإطلاق حيث قامت السوق بتسعير قوة تسعيرية مستدامة وندرة في المستقبل المنظور.

الانقسام الكبير: كيف ترى كبرى البنوك المرحلة القادمة

النظرة المستقبلية لأسعار النحاس حتى نهاية عام 2026 ليست قصة محسومة. وول ستريت منخرطة في مواجهة عالية المخاطر بين من يرون فقاعة مضاربة ومن يؤمنون بنموذج هيكلي جديد.

اعتباراً من يونيو 2026، تحولت التوقعات الرئيسية بشكل كبير:

• قام جولدمان ساكس برفع السعر المستهدف لنهاية العام إلى 13,735 دولاراً للطن، بزيادة تزيد عن 10% عن تقديراته السابقة، مستشهداً صراحةً بخفض توقعات إمدادات المناجم بعد كارثة جراسبيرج . لكن من المهم الإشارة إلى أن البنك لا يزال حذراً. فهو يتوقع أن تواجه موجة الصعود "تصحيحاً هبوطياً" كبيراً في النصف الثاني من عام 2026 مع تراجع مراكز المضاربة واتضاح الرؤية حول سياسة التعريفات الجمركية الأمريكية .
• تحول سيتي جروب (Citigroup) للمرة الأولى في 2026 إلى نظرة صعودية هيكلية، متوقعاً تسجيل رقم قياسي جديد عند 15,000 دولار للطن في غضون عام. يجادل محللو سيتي بأن "الغموض الاستراتيجي" حول التعريفات الجمركية الأمريكية، إلى جانب الطلب المتواصل من الذكاء الاصطناعي والتحول في مجال الطاقة، يؤديان إلى عجز دائم سيدعم بقاء الأسعار مرتفعة .
• يشارك جيه بي مورجان (JP Morgan) ثقة سيتي إلى حد كبير، مستشهداً بمحركات مماثلة تشمل تحديث الشبكات والإنفاق الدفاعي والتحول للطاقة الكهربائية .

الانقسام صارخ. يشير جولدمان ساكس إلى وجود فائض أساسي في السوق تم حجبه بسبب الهيجان المضاربي والتخزين المدفوع بالرسوم الجمركية، ويجادل بأنه بمجرد أن تعود تدفقات التجارة إلى طبيعتها، يمكن أن تتراجع الأسعار بسرعة نحو نطاق 11,000–12,000 دولار للطن . يرد المتفائلون مثل سيتي بأن الاضطراب المادي - وخاصة فقدان ملايين الأطنان من الإنتاج من منجم لا يمكن الاستغناء عنه مثل جراسبيرج - قد حول الميزان هيكلياً إلى عجز سيستغرق سنوات لحله .

لقد أصبح النحاس هو السلعة التي تحدد حقبة جديدة، حيث تتصادم المتطلبات المادية لبناء اقتصاد يعمل بالكهرباء والذكاء الاصطناعي في الوقت الفعلي مع المخاطر الجيوسياسية والهشاشة الصناعية. واليقين الوحيد هو التقلبات المستمرة.