شياومي تفقد نصف قيمتها السوقية: هل أزمة الأرباح هيكلية أم مجرد دورة مؤقتة؟

2. قسم السيارات الكهربائية يحرق حوالي 5,600 دولار لكل سيارة. سجل قطاع السيارات الكهربائية الذكية والابتكار في شياومي خسائر تشغيلية بلغت 457 مليون دولار (3.1 مليار يوان) في الربع الأول، أي ما يعادل عجزاً يقارب 5,600 دولار لكل سيارة تم تسليمها — على أساس 80,856 سيارة تم تسليمها في الأشهر الخمسة الأولى من 2026 . هذا حرق نقدي على مستوى الشركات الناشئة يُضاف إلى أعمال الأجهزة الناضجة. حذر الرئيس التنفيذي لي جون من أن ضغط تكاليف رقائق الذاكرة سيستمر "عامين على الأقل" .

3. شحنات الهواتف الذكية تتراجع أسرع من السوق. انخفضت شحنات هواتف شياومي العالمية بنسبة 26% على أساس سنوي في الربع الثاني من 2026 لتصل إلى 31.2 مليون وحدة، مقابل انكماش السوق الإجمالي بنسبة 6% فقط، وفقاً لـ Omdia . الشركة تخسر حصتها السوقية حتى مع انكماش السوق. انخفض هامش الربح الإجمالي للهواتف الذكية إلى 10.1% في الربع الأول من مستويات أعلى قبل عام .

4. تضخم تكاليف رقائق الذاكرة يضغط الهوامش. الأسعار المرتفعة لرقائق DRAM و NAND flash — المكونات الرئيسية للهواتف الذكية — تضغط على الهوامش الإجمالية. لا تستطيع شياومي تمرير هذه التكاليف بالكامل إلى المستهلكين في بيئة تنافسية على الأسعار، مما يضغط هامش أرباح الهواتف الذكية .

5. فشل إعادة شراء الأسهم في دعم السهم. على الرغم من برامج إعادة الشراء العدوانية، استمر السهم في الانخفاض، مما يشير إلى أن المستثمرين يرون تآكل الهوامش كأمر جوهري وليس مجرد انخفاض مؤقت .

6. تخفيضات السعر المستهدف من كبرى شركات الوساطة. خفض بنك JPMorgan سعره المستهدف إلى 31 دولاراً هونغ كونغ في 4 أغسطس، مستشهداً بتوقعات ضعيفة؛ تتوقع CICC انخفاض صافي الربح المعدل للربع الثاني بنسبة 43.6% على أساس سنوي؛ وتوقع بنك Goldman Sachs سابقاً انخفاضاً في الأرباح بنسبة 50% تقريباً .

ما سيختبره إعلان 18 أغسطس: تآكل الهوامش الهيكلي مقابل الدوري

السؤال المركزي هو ما إذا كان ضغط الهوامش وظيفياً مؤقتاً بسبب دورة رقائق الذاكرة وتكاليف بدء تشغيل السيارات الكهربائية (دوري)، أم تدهوراً دائماً في قدرة شياومي على تحقيق الأرباح (هيكلي).

الجدول أدناه يوضح الحجج المتضاربة:

ترسم توقعات الربع الثاني صورة للألم المستمر: تقديرات الإيرادات تتراوح بين 107 مليار يوان (انخفاض 7.6% على أساس سنوي) و 116.8 مليار يوان، بينما يتوقع صافي الربح المعدل عند 5.9–6.16 مليار يوان، بانخفاض 43–44% على أساس سنوي . حتى لو انخفضت تكاليف الذاكرة لاحقاً في 2026، فإن الخسارة المتزامنة لحصة سوق الهواتف الذكية والحرق النقدي الكبير للسيارات الكهربائية تخلق ضغطاً على جبهتين يبدو أكثر هيكلية منه دورياً — ويشير سعر السهم إلى أن السوق قام بالفعل بتسعير هذا الحكم.