لماذا تسجل أسعار النحاس أعلى مستوياتها على الإطلاق؟

اضطرابات العرض: سلسلة من توقفات المناجم

تعود بداية هذا الصعود إلى خريف 2025، عندما تسبب انهيار طيني في منجم غراسبرغ (Grasberg) التابع لشركة فريبورت-ماكموران (Freeport-McMoRan) في إندونيسيا بإعلان القوة القاهرة، مما أوقف أحد أكبر مناجم النحاس في العالم . قبل ذلك بقليل، في مايو 2025، ضرب فيضان وحريق منجم كاموا-كاكولا (Kamoa-Kakula) لشركة إيفانهو ماينز (Ivanhoe Mines) في جمهورية الكونغو الديمقراطية . معًا، تسببت هذه التوقفات وغيرها في خسارة إنتاجية تقدر بـ 1.5 مليون طن في 2025 وحده . استمرت الاضطرابات في 2026: خفضت أكبر 17 شركة تعدين توجيهاتها الإنتاجية بمقدار 199,000 طن إلى 13.8 مليون طن . تتوقع مجموعة دراسات النحاس الدولية (ICSG) أن ينمو إنتاج النحاس المكرر بنسبة 0.9% فقط في 2026، في وقت يعاني فيه السوق من عجز يبلغ حوالي 150,000 طن . انهارت رسوم المعالجة والصهر، وهي مؤشر رئيسي على توفر تركيز النحاس، إلى مستويات شبه صفرية، مما يشير إلى ضغط حاد في مراحل التوريد الأولى .

مكاسب أسهم التعدين مع ارتفاع النحاس

كانت شركات تعدين النحاس المستفيد الأكبر من هذه الطفرة. ارتفع النحاس نفسه بنسبة 43.93% في 2025، وقفزت أسهم شركات التعدين المرتبطة به بنسبة 74.59% خلال الفترة نفسها . المستويات الأعلى للسعر تعزز أرباح الشركات المنتجة مباشرة، وقد وصلت أسهم العديد من شركات التعدين إلى مستويات قياسية . حذر الرئيس التنفيذي لشركة بي إتش بي (BHP) من أن الأسعار المرتفعة من غير المرجح أن تنخفض قريبًا، وتتوقع بنوك استثمارية استمرار هذا الصعود حتى 2026 .

سياسة الاحتياطي الفيدرالي: خفض الفائدة يضعف الدولار

أدت دورة التيسير النقدي للاحتياطي الفيدرالي في 2025، والتي تضمنت ثلاثة تخفيضات متتالية لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر وأكتوبر وديسمبر، إلى إضعاف الدولار الأمريكي. هذا جعل النحاس المُسعَّر بالدولار أرخص للمشترين العالميين وعزز الطلب . أشار البنك المركزي الأمريكي إلى إمكانية تمديد دورة التيسير خلال الربع الأول من 2026 . يُعد الدولار الأضعف عاملاً معروفًا لدعم المعادن الصناعية؛ يلاحظ خبراء اقتصاد أكسفورد (Oxford Economics) أن أسعار المعادن شهدت ارتفاعًا تاريخيًا بعد دورات التيسير النقدي .

التعريفات الجمركية والتشوهات التجارية

دفع احتمال فرض الولايات المتحدة رسومًا جمركية على النحاس المكرر بنسبة تتراوح بين 15% و25% الشركات الأمريكية إلى استيراد النحاس وتخزينه بشكل مكثف، مما خلق ندرة مؤقتة خارج الولايات المتحدة ورفع أسعار بورصة لندن . أشارت أبحاث غولدمان ساكس (Goldman Sachs Research) إلى أن هذا "الروليت الجمركي" هو أحد المحركات الرئيسية وراء الأسعار القياسية . أدى هذا إلى فك الارتباط بين الأسعار الإقليمية: انخفضت المخزونات في مستودعات بورصة لندن بينما ارتفعت في الولايات المتحدة .

محركات الطلب: الذكاء الاصطناعي، الكهربة، والصين

ثلاثة عوامل هيكلية تدعم الطلب:

• مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي: يستهلك كل مركز بيانات ضخم ما يقدر بـ 40,000 إلى 50,000 طن من النحاس، وتضيف طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي طلبًا هائلًا جديدًا .
• تحول الطاقة: النحاس لا يمكن الاستغناء عنه في السيارات الكهربائية، الشبكات الذكية، والطاقة المتجددة. تتوقع وكالة ستاندرد آند بورز غلوبال (S&P Global) قفزة في الطلب بنسبة 50% لتصل إلى 42 مليون طن بحلول 2040 . تستخدم السيارات الكهربائية كمية نحاس تزيد 3 إلى 4 مرات عن السيارات التقليدية .
• التحفيز الصيني: دعم التفاؤل بشأن التعافي الاقتصادي الصيني والإنفاق على البنية التحتية الأسعار .

خطر التصحيح: المضاربة والتخزين

ليس جميع المحللين مقتنعين بأن هذا الصعود قابل للاستمرار. حذر غولدمان ساكس في يناير 2026 من أن معظم المكاسب كانت مدفوعة بتدفقات مضاربية — أكثر من 30 مليار دولار دخلت أسواق المعادن الأساسية في 2025، وهو رقم قياسي، مع توجيه أكثر من النصف للنحاس . ارتفعت المخزونات المرئية بأكثر من 870,000 طن منذ بداية 2025 . يحذر كل من غولدمان ساكس وماكواري (Macquarie) من أنه إذا تم حل حالة عدم اليقين الجمركي أو تحسنت الأساسيات، فمن المحتمل حدوث تصحيح . ومع ذلك، وكما تشير مجلة Global Mining Review، فإن تجاهل الصعود باعتباره مجرد مضاربة يتجاهل حقيقة أن السوق يكافح للعثور على إمدادات كافية حتى عند الأسعار القياسية .