لماذا يتسع خصم خام الأورال الروسي من جديد رغم تقلبات السوق؟

لا يتحرك خام الأورال الروسي ببساطة مع إيقاع سوق النفط العالمي. فهذا الخام يُسعّر في سوق أضيق وأكثر تعقيداً، تشكلها العقوبات وحذر المشترين وقيود الشحن. ولهذا السبب، يمكن أن يظل خصم الأورال عميقاً مقارنة بخام برنت حتى عندما ترفع التوترات الجيوسياسية أسعار النفط الرئيسية.

ماذا يعني خصم خام الأورال؟

خام الأورال هو مزيج التصدير الروسي الرئيسي، وعادةً ما يُقارن بخام برنت أو "برنت المؤرخ" (Dated Brent). وجود خصم هو أمر طبيعي: فخام الأورال كان يُتداول تاريخياً بسعر أقل من برنت لأنه أثقل ويحتوي على نسبة كبريت أعلى، حيث وصف أحد مصادر بيانات السوق خصم الجودة قبل العقوبات بحوالي 1 إلى 3 دولارات للبرميل .

لكن الفجوة الحالية أكبر من ذلك بكثير. منذ بدء العقوبات على صادرات الطاقة الروسية بعد عام 2022، اتسع الفارق بين خام الأورال وخام برنت بشكل كبير في بعض الأحيان، ليصل إلى نطاق 30 إلى 40 دولاراً للبرميل، وذلك مع إعادة روسيا توجيه صادراتها بعيداً عن المصافي الأوروبية نحو مشترين مثل الهند والصين وتركيا .

الاتساع الأخير تقوده العقوبات

التفسير الأقوى لا يزال هو العقوبات. فقد ذكرت تقارير مرتبطة برويترز في فبراير/شباط أن مزيج الأورال الروسي الرئيسي كان يُباع من موانئ البلطيق بأعمق خصم له مقارنة بخام برنت فيما يقرب من ثلاث سنوات، واصفةً الخصم بأنه نتيجة للعقوبات الغربية المفروضة بسبب الحرب الروسية في أوكرانيا . كما ذكرت تقارير مرتبطة ببلومبرغ، نقلاً عن بيانات وكالة أرجوس ميديا، أن متوسط خصم خام الأورال من الموانئ الغربية لروسيا بلغ 30.62 دولاراً أقل من خام برنت المؤرخ، وهو أوسع مستوى منذ أبريل/نيسان 2023 .

هذا الأمر مهم لأن العقوبات لا تؤثر فقط على السعر الأساسي. فهي تقلل من مجموعة المشترين المستعدين للشراء، وتزيد من مخاطر الامتثال للمصافي والتجار، ويمكن أن تجبر البائعين على تعويض المشترين عن أخذ براميل أكثر تعقيداً من حيث التمويل أو الشحن أو إعادة البيع. وقد وصف أحد التحليلات العقوبات وتجزئة السوق بأنها تدفع التجارة الروسية إلى لوجستيات "أسطول الظل" المكلفة وتآكل الإيرادات من خلال غرامات الامتثال .

الطلب الهندي أقل اعتمادية

أصبحت الهند منفذاً رئيسياً للنفط الروسي بعد أن أعادت العقوبات الغربية تشكيل تدفقات التجارة، لكن التقارير الأخيرة تظهر أن الطلب الهندي يمكن أن يضعف بسرعة عندما تشتد وتيرة التدقيق في العقوبات. ذكرت رويترز أن شحنات خام الأورال لشهر فبراير/شباط التي سُلّمت إلى الموانئ الهندية تم تداولها بخصم حوالي 10 دولارات للبرميل أقل من خام برنت المؤرخ، وهو خصم أوسع بـ 3 إلى 5 دولارات من تسليمات الخريف الماضي وقريب من أوسع مستوى منذ عام 2022، وذلك وسط ضغوط مكثفة من العقوبات الغربية .

تقارير أخرى وصفت قيام المصافي الهندية والصينية بتقليص مشترياتها بعد فرض عقوبات أمريكية جديدة على كبار المنتجين الروس، مما أدى إلى اتساع خصومات الأورال نتيجة لذلك . عندما يصبح مشترٍ بحجم الهند أقل قابلية للتنبؤ، تضطر روسيا إلى المنافسة بقوة أكبر على الطلب المتبقي.

الصين تملك نفوذاً أكبر

مع تزايد عدم اليقين بشأن دور الهند، تكتسب الصين قوة تفاوضية. أشارت تقارير في أوائل عام 2026 إلى أن البائعين الروس كانوا يستعدون لزيادة الخصومات على خام الأورال المسلم إلى الصين بمقدار 2 إلى 5 دولارات للبرميل من مستويات حوالي 10 إلى 12 دولاراً، وذلك للحفاظ على تدفق الصادرات . وأفاد تقرير آخر بأن خصومات النفط الروسي إلى الصين قد وصلت إلى مستويات قياسية، حيث يطارد البائعون الطلب وسط حالة من عدم اليقين بشأن مشتريات الهند المستقبلية .

تكلفة هذا النفوذ واضحة في تقديرات الإيرادات. نقلت صحيفة "ذا موسكو تايمز" عن محللين في معهد جيدار تقديرهم بأن الخصومات الممنوحة للمصافي الصينية كلفت موردي النفط الروس 2.2 مليار دولار في عام 2025، حتى مع ارتفاع أسعار النفط العالمية .

الارتفاع العالمي في أسعار النفط لا يزيل علاوة المخاطر الروسية

يمكن لتقلبات سوق النفط أن ترفع خام برنت وخام الأورال في نفس الوقت، لكنها لا تضيق الفارق بينهما تلقائياً. ذكر موقع "ريغزون" أن خام الأورال من الموانئ الغربية لروسيا كان لا يزال يُتداول بحوالي 30.9 دولاراً للبرميل أقل من خام برنت المؤرخ خلال ارتفاع عالمي لأسعار النفط بسبب التصعيد في الشرق الأوسط، وهو أوسع فارق منذ أبريل/نيسان 2023 .

هذا التمييز مهم. فقد أفاد تقرير آخر بارتفاع سعر خام الأورال المسلم إلى الموانئ الهندية إلى 98.93 دولاراً للبرميل مع قيام الصراع في الشرق الأوسط بتشديد الإمدادات العالمية . بعبارة أخرى، يمكن أن يرتفع السعر المطلق لخام الأورال مع السوق بينما يظل الخصم مقابل برنت واسعاً إذا كان المشترون لا يزالون يطالبون بتعويض إضافي عن المخاطر الخاصة بروسيا.

الجودة مهمة، لكنها ليست القصة الرئيسية

يساعد المظهر الثقيل وعالي الكبريت لخام الأورال في تفسير سبب تداوله عادةً بأقل من برنت، لكنه لا يفسر فارقاً يتجاوز 30 دولاراً. خصم الجودة الطبيعي الذي أشار إليه أحد مصادر بيانات السوق كان حوالي 1 إلى 3 دولارات فقط للبرميل قبل العقوبات، بينما دفعت عقوبات ما بعد 2022 وتدفقات التجارة المعاد توجيهها الفارق إلى نطاق أوسع بكثير .

لذا، من الأفضل فهم الخصم الحالي على أنه خصم عقوبات ووصول إلى الأسواق، مضافاً فوق فارق الجودة المعتاد.

لماذا يهم هذا الخصم؟

يؤثر اتساع خصم خام الأورال بشكل مباشر على إيرادات روسيا النفطية. أشارت تقارير مرتبطة برويترز إلى أن انخفاض أسعار النفط يضر بميزانية الحكومة الروسية، وقالت إن إيرادات الدولة من النفط والغاز انخفضت بنسبة 24٪ في عام 2025 إلى أدنى مستوى لها منذ عام 2020، وفقاً لبيانات وزارة المالية الروسية .

بالنسبة للسوق الأوسع، فإن الخلاصة هي أن تقلبات خام برنت وتسعير النفط الخام الروسي يمكن أن يتباعدا. يعكس خام برنت ضغوط العرض والطلب العالمية؛ بينما يعكس خام الأورال أيضاً ما إذا كان هناك عدد كافٍ من المشترين المستعدين والقادرين على التعامل مع البراميل الروسية الخاضعة للعقوبات. في الوقت الحالي، هذا العامل الثاني هو الذي يقوم بمعظم العمل.