2. أقوى موسم أرباح في أوروبا منذ أربع سنوات. تتجه شركات مؤشر STOXX 600 نحو تحقيق نمو في الأرباح يتجاوز 22% على أساس سنوي في الربع الثاني من 2026، وهي أسرع وتيرة منذ الربع الثالث من 2022 . هذا الارتفاع مدفوع بارتفاع أرباح شركات الطاقة الكبرى وعمالقة التعدين والصلب والكيماويات . قفزت أرباح مؤشر MSCI Europe بنسبة 14%، مع تجاوز أكثر من نصف مكونات المؤشر للتوقعات، وهي أعلى نسبة تحقيق للتوقعات منذ أوائل 2023 . وحتى باستبعاد قطاع الطاقة، أثبت نمو الأرباح مرونته، حيث ارتفع إلى 11.5% مقارنة بـ 5.5% فقط في بداية موسم إعلان النتائج .

3. تحول تاريخي عالمي بعيداً عن أسهم التكنولوجيا الأمريكية. تجتذب صناديق الأسهم الأوروبية أقوى التدفقات الداخلة منذ عقد، وجلها من مستثمرين أجانب . في الأسبوع الأول من أغسطس 2026 وحده، اجتذبت صناديق الأسهم الأوروبية 12.52 مليار دولار، وهو أكبر تدفق أسبوعي منذ 8 يوليو . المحفز: زيادة التقلبات في أسهم الذكاء الاصطناعي الأمريكية، مما دفع مديري الصناديق العالميين للبحث عن بدائل أرخص وأكثر تنوعاً خارج السوق الأمريكية التي تقودها شركات التكنولوجيا العملاقة .

4. تدفقات قياسية في صناديق المؤشرات المتداولة للسندات الأوروبية. جمعت صناعة صناديق المؤشرات المتداولة الأوروبية 47.3 مليار يورو في يوليو 2026، بزيادة 28% على أساس شهري . شهدت صناديق المؤشرات للسندات الحكومية طلباً قوياً بشكل خاص. تُظهر بيانات BNP Paribas تدفقات داخلة بقيمة 2.7 مليار يورو في صناديق المؤشرات للسندات الحكومية الأوروبية خلال الشهر، مع بلوغ إجمالي تدفقات صناديق المؤشرات للسندات 8.5 مليار يورو . تتفوق السندات الحكومية الألمانية على سندات الخزانة الأمريكية في 2026 . يعكس شراء السندات قيام المستثمرين بتثبيت عوائد جذابة والبحث عن ملاذ آمن يحمي من تقلبات العملات.

5. قوة اليورو ومصداقية البنك المركزي الأوروبي. تداول اليورو باستمرار فوق 1.15 دولار طوال الصيف، واستقر عند حوالي 1.1540-1.1555 دولار في بداية أغسطس . موقف البنك المركزي الأوروبي المتشدد في مكافحة التضخم حافظ على ثقة المستثمرين، واستقرار اليورو النسبي مقابل الدولار جذب مشتري السندات الباحثين عن عائد ومرونة في العملة . كما توسع اقتصاد منطقة اليورو بنسبة 0.4% على أساس ربع سنوي في الربع الثاني من 2026، متجاوزاً التوقعات البالغة 0.2% .

6. التفوق في أداء أشباه الموصلات والتكنولوجيا الدفاعية. يُلاحظ أن ارتفاع الأسهم يتركز بشكل كبير في عدد محدود من الأسماء. قادت أسهم التكنولوجيا مؤشر STOXX 600 لتحقيق أربعة إغلاقات قياسية متتالية في بداية أغسطس . القادة هم أسهم أشباه الموصلات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي: ASML (التي رفعت توجيهاتها السنوية للمرة الثانية في 2026) ، وInfineon Technologies، وSTMicroelectronics ، وSoitec التي ارتفعت بأكثر من 300% في 2026 بفضل الطلب على الضوئيات في الذكاء الاصطناعي . كما سجلت صناديق المؤشرات المتداولة المرتبطة بالقطاع الدفاعي مكاسب أسبوعية قوية .

أبرز مؤشرات الأداء في لمحة

المصادر:

المخاطر المتبقية التي قد تحد من الصعود

يواجه هذا الصعود عدة تهديدات يجب على المستثمرين مراقبتها عن كثب.

ارتفاع تكاليف الطاقة وعدم استقرار مضيق هرمز. لا تزال صفقة السلام قيد التقدم، ولم تُبرم بعد. أي انهيار في المحادثات الأمريكية الإيرانية سيؤدي إلى ارتفاع أسعار النفط وإحياء سيناريو الركود التضخمي الذي كانت أوروبا تخشاه . التحسن الحالي مشروط باستمرار التقدم الدبلوماسي.

تجدد مخاوف التضخم وتشدد البنك المركزي الأوروبي. لا يزال التضخم الأساسي لزجاً، والموقف المتشدد للبنك المركزي الأوروبي يبقي خطر المزيد من التشديد النقدي قائماً. يعترف النشرة الاقتصادية للبنك بتعقيد توقعات التضخم، ويظل السوق حساساً لأي بيانات قد تدفع البنك المركزي نحو رفع آخر لأسعار الفائدة .

توقعات قياسية لهامش الربح وعلاوة مخاطر أسهم عند أدنى مستوياتها منذ 25 عاماً. يتركز نمو الأرباح بشكل كبير في قطاعي الطاقة والمواد، مما يترك السوق عرضة لانعكاس اتجاه أسعار النفط أو تباطؤ في تلك القطاعات . انخفاض علاوة مخاطر الأسهم يعني أن الكثير من الأخبار الجيدة قد تم تسعيرها بالفعل، مما لا يترك مجالاً كبيراً لخيبة الأمل من المستويات الحالية.

تركيز غير مسبوق للارتفاع: خطر جديد على أوروبا. ذكرت بلومبرغ أن هذا هو الارتفاع الأوروبي الأكثر تركيزاً منذ سنوات . السوق بأكمله مدعوم بثلاثة أو أربعة أسهم ضخمة في قطاع أشباه الموصلات: ASML، وInfineon، وSTMicroelectronics، وSoitec . إذا تعثر أي من هذه الأسماء بسبب خيبة أمل في الطلب على الذكاء الاصطناعي، فقد ينخفض المؤشر بأكمله بشكل حاد، وهو خطر لم تتعرض له الأسواق الأوروبية تاريخياً.

وضع مديري الصناديق أصبح الآن محايداً. أظهر أحدث استطلاع لبنك أوف أمريكا أن 2% فقط من مديري الصناديق العالميين أصبحوا الآن يزيدون وزن الأسهم الأوروبية في محافظهم، وهو تحول حاد من 15% كانوا يخفضون الوزن في يونيو . هذا يعني أن مرحلة الصعود المدفوعة بتعديل المراكز ربما تكون قد اكتملت إلى حد كبير، وأصبحت التقييمات أقل دعماً لمزيد من الصعود دون تحسن أساسي مستمر.

2. أقوى موسم أرباح في أوروبا منذ أربع سنوات. تتجه شركات مؤشر STOXX 600 نحو تحقيق نمو في الأرباح يتجاوز 22% على أساس سنوي في الربع الثاني من 2026، وهي أسرع وتيرة منذ الربع الثالث من 2022 . هذا الارتفاع مدفوع بارتفاع أرباح شركات الطاقة الكبرى وعمالقة التعدين والصلب والكيماويات . قفزت أرباح مؤشر MSCI Europe بنسبة 14%، مع تجاوز أكثر من نصف مكونات المؤشر للتوقعات، وهي أعلى نسبة تحقيق للتوقعات منذ أوائل 2023 . وحتى باستبعاد قطاع الطاقة، أثبت نمو الأرباح مرونته، حيث ارتفع إلى 11.5% مقارنة بـ 5.5% فقط في بداية موسم إعلان النتائج .

3. تحول تاريخي عالمي بعيداً عن أسهم التكنولوجيا الأمريكية. تجتذب صناديق الأسهم الأوروبية أقوى التدفقات الداخلة منذ عقد، وجلها من مستثمرين أجانب . في الأسبوع الأول من أغسطس 2026 وحده، اجتذبت صناديق الأسهم الأوروبية 12.52 مليار دولار، وهو أكبر تدفق أسبوعي منذ 8 يوليو . المحفز: زيادة التقلبات في أسهم الذكاء الاصطناعي الأمريكية، مما دفع مديري الصناديق العالميين للبحث عن بدائل أرخص وأكثر تنوعاً خارج السوق الأمريكية التي تقودها شركات التكنولوجيا العملاقة .

4. تدفقات قياسية في صناديق المؤشرات المتداولة للسندات الأوروبية. جمعت صناعة صناديق المؤشرات المتداولة الأوروبية 47.3 مليار يورو في يوليو 2026، بزيادة 28% على أساس شهري . شهدت صناديق المؤشرات للسندات الحكومية طلباً قوياً بشكل خاص. تُظهر بيانات BNP Paribas تدفقات داخلة بقيمة 2.7 مليار يورو في صناديق المؤشرات للسندات الحكومية الأوروبية خلال الشهر، مع بلوغ إجمالي تدفقات صناديق المؤشرات للسندات 8.5 مليار يورو . تتفوق السندات الحكومية الألمانية على سندات الخزانة الأمريكية في 2026 . يعكس شراء السندات قيام المستثمرين بتثبيت عوائد جذابة والبحث عن ملاذ آمن يحمي من تقلبات العملات.

5. قوة اليورو ومصداقية البنك المركزي الأوروبي. تداول اليورو باستمرار فوق 1.15 دولار طوال الصيف، واستقر عند حوالي 1.1540-1.1555 دولار في بداية أغسطس . موقف البنك المركزي الأوروبي المتشدد في مكافحة التضخم حافظ على ثقة المستثمرين، واستقرار اليورو النسبي مقابل الدولار جذب مشتري السندات الباحثين عن عائد ومرونة في العملة . كما توسع اقتصاد منطقة اليورو بنسبة 0.4% على أساس ربع سنوي في الربع الثاني من 2026، متجاوزاً التوقعات البالغة 0.2% .

6. التفوق في أداء أشباه الموصلات والتكنولوجيا الدفاعية. يُلاحظ أن ارتفاع الأسهم يتركز بشكل كبير في عدد محدود من الأسماء. قادت أسهم التكنولوجيا مؤشر STOXX 600 لتحقيق أربعة إغلاقات قياسية متتالية في بداية أغسطس . القادة هم أسهم أشباه الموصلات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي: ASML (التي رفعت توجيهاتها السنوية للمرة الثانية في 2026) ، وInfineon Technologies، وSTMicroelectronics ، وSoitec التي ارتفعت بأكثر من 300% في 2026 بفضل الطلب على الضوئيات في الذكاء الاصطناعي . كما سجلت صناديق المؤشرات المتداولة المرتبطة بالقطاع الدفاعي مكاسب أسبوعية قوية .

أبرز مؤشرات الأداء في لمحة

المصادر:

المخاطر المتبقية التي قد تحد من الصعود

يواجه هذا الصعود عدة تهديدات يجب على المستثمرين مراقبتها عن كثب.

ارتفاع تكاليف الطاقة وعدم استقرار مضيق هرمز. لا تزال صفقة السلام قيد التقدم، ولم تُبرم بعد. أي انهيار في المحادثات الأمريكية الإيرانية سيؤدي إلى ارتفاع أسعار النفط وإحياء سيناريو الركود التضخمي الذي كانت أوروبا تخشاه . التحسن الحالي مشروط باستمرار التقدم الدبلوماسي.

تجدد مخاوف التضخم وتشدد البنك المركزي الأوروبي. لا يزال التضخم الأساسي لزجاً، والموقف المتشدد للبنك المركزي الأوروبي يبقي خطر المزيد من التشديد النقدي قائماً. يعترف النشرة الاقتصادية للبنك بتعقيد توقعات التضخم، ويظل السوق حساساً لأي بيانات قد تدفع البنك المركزي نحو رفع آخر لأسعار الفائدة .

توقعات قياسية لهامش الربح وعلاوة مخاطر أسهم عند أدنى مستوياتها منذ 25 عاماً. يتركز نمو الأرباح بشكل كبير في قطاعي الطاقة والمواد، مما يترك السوق عرضة لانعكاس اتجاه أسعار النفط أو تباطؤ في تلك القطاعات . انخفاض علاوة مخاطر الأسهم يعني أن الكثير من الأخبار الجيدة قد تم تسعيرها بالفعل، مما لا يترك مجالاً كبيراً لخيبة الأمل من المستويات الحالية.

تركيز غير مسبوق للارتفاع: خطر جديد على أوروبا. ذكرت بلومبرغ أن هذا هو الارتفاع الأوروبي الأكثر تركيزاً منذ سنوات . السوق بأكمله مدعوم بثلاثة أو أربعة أسهم ضخمة في قطاع أشباه الموصلات: ASML، وInfineon، وSTMicroelectronics، وSoitec . إذا تعثر أي من هذه الأسماء بسبب خيبة أمل في الطلب على الذكاء الاصطناعي، فقد ينخفض المؤشر بأكمله بشكل حاد، وهو خطر لم تتعرض له الأسواق الأوروبية تاريخياً.

وضع مديري الصناديق أصبح الآن محايداً. أظهر أحدث استطلاع لبنك أوف أمريكا أن 2% فقط من مديري الصناديق العالميين أصبحوا الآن يزيدون وزن الأسهم الأوروبية في محافظهم، وهو تحول حاد من 15% كانوا يخفضون الوزن في يونيو . هذا يعني أن مرحلة الصعود المدفوعة بتعديل المراكز ربما تكون قد اكتملت إلى حد كبير، وأصبحت التقييمات أقل دعماً لمزيد من الصعود دون تحسن أساسي مستمر.