كيف يقسم ازدهار الذكاء الاصطناعي أسواق الأسهم الآسيوية إلى نصفين

يشهد المشهد المالي الآسيوي في عام 2026 انقساماً حاداً بفعل قوة واحدة: الذكاء الاصطناعي. فبينما حوّل ازدهار هذا القطاع كوريا الجنوبية وتايوان إلى أفضل الأسواق أداءً في العالم، استنزف في الوقت نفسه رأس المال من السوق الثانوية في هونغ كونغ. الأمر لا يتعلق بفوز سوق وخسارة آخر فحسب، بل إن ما يحدث هو دوران هيكلي لرأس المال يعيد تعريف الدور الذي تلعبه كل مركز مالي في سلسلة التوريد العالمية للذكاء الاصطناعي.

التباعد بلغة الأرقام

الفجوة في الأداء صارخة وقابلة للقياس الكمي.

ضعف هونغ كونغ المستمر. تراجع مؤشر هانغ سنغ (HSI) بنسبة 2.8% حتى فبراير 2026، مقارنة بمكاسب بلغت 1.1% لمؤشر شنغهاي المركب. والأكثر إثارة، أن مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا، الذي يتتبع أكبر شركات التكنولوجيا في المدينة، قد هبط بنسبة 9.7% منذ بداية العام حتى أواخر فبراير . وبحلول منتصف يونيو، انخفض مؤشر HK50 إلى حوالي 24,411 نقطة، خاسراً 4.9% في شهر واحد . وأظهرت بيانات بورصة هونغ كونغ أن مؤشر هانغ سنغ تراجع بنسبة 2.3% إضافية في مايو 2026 وحده .

الارتفاعات التاريخية لكوريا الجنوبية وتايوان. على الطرف الآخر، حققت الأسهم الكورية الجنوبية والتايوانية عوائد استثنائية. فقد ارتفع مؤشر كوسبي (Kospi) الكوري بنسبة 90% تقريباً في عام 2026 وقفز بنحو 226% محسوباً بالدولار الأمريكي منذ بداية عام 2025 . واخترق حاجز 7,000 نقطة لأول مرة في مايو 2026 . أما مؤشر تايكس (TAIEX) التايواني فقد صعد بحوالي 92% بالدولار منذ بداية 2025، وبلغت قيمته السوقية الإجمالية نحو 4.3 تريليون دولار، متجاوزاً بذلك القيمة السوقية للمملكة المتحدة .

التركيز في تريليونات الدولارات. تقع حفنة من الشركات في قلب هذا الارتفاع. إن أكبر ثلاث شركات في آسيا من حيث القيمة هي جميعاً شركات مصنعة لأشباه الموصلات: TSMC، وسامسونج للإلكترونيات، وإس كيه هاينكس. انضمت إس كيه هاينكس إلى نادي التريليون دولار من حيث القيمة السوقية في أواخر مايو 2026، لتحذو حذو TSMC وسامسونج . أداء هذه الأسماء الثلاثة بات الآن يحدد بشكل كبير مسار مؤشرات أسواقها المحلية، مما يخلق خطر تركز كبير .

لماذا تخلف هونغ كونغ عن الركب؟

تراجع سوق الأسهم في هونغ كونغ لا يقوده بشكل أساسي هروب رؤوس الأموال الأجنبية، بل دوران حاسم للأموال الصينية الداخلية.

رأس المال الصيني يعود إلى موطنه. يسحب المستثمرون الصينيون مبالغ قياسية من أسهم H-shares المدرجة في هونغ كونغ ويعيدون ضخها في أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات المحلية المرتبطة بشكل أوثق بأهداف السياسة الصناعية لبكين . قناة (Southbound Stock Connect)، التي شهدت تدفقات صافية داخلة قياسية بلغت 1.4 تريليون دولار هونغ كونغي في 2025، تغير اتجاهها. وبدلاً من ذلك، يطارد مستثمرو التجزئة والمؤسسات في البر الرئيسي أسهم رقائق الذكاء الاصطناعي المحلية، وهو ما وصفه أحد التحليلات بأنه يخلق "تشتتاً شديداً في التقييم" داخل القطاع . وكما ورد في أحد التقارير، "في الوقت الحالي، يبدو أن المستثمرين في البر الرئيسي يرون السوق المحلية على أنها التعبير الأنقى" عن فرضية الذكاء الاصطناعي الصينية .

مشكلة في تكوين المؤشر. مؤشرا هانغ سنغ وهانغ سنغ للتكنولوجيا غير متوائمين هيكلياً مع دورة الاستثمار الحالية في الذكاء الاصطناعي. فهما يميلان بشكل كبير نحو عمالقة الإنترنت والتجارة الإلكترونية القائمة - مثل تينسنت وعلي بابا وميتوان - والقطاع المالي التقليدي. هذه القطاعات ليست مستفيدة مباشرة من طفرة الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. علاوة على ذلك، فإن شركات أشباه الموصلات القليلة المدرجة في هونغ كونغ تميل إلى أن تكون إدراجات حديثة وذات رأس مال صغير تركز على سردية الرقائق الصينية البديلة للواردات بدلاً من سلسلة التوريد العالمية للذكاء الاصطناعي .

المحرك وراء طفرة كوريا الجنوبية وتايوان

الارتفاع في سيول وتايبيه ليس مبنياً على المضاربة وحدها. إنه مدعوم بارتفاع حقيقي في الأرباح مرتبط مباشرة ببناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

طلب لا مثيل له على رقائق الذاكرة والمعالجة. لقد خلقت الدورة الفائقة للذكاء الاصطناعي طلباً لا يشبع على ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) ورقائق المعالجة المتقدمة. تهيمن إس كيه هاينكس وسامسونج على الإمدادات العالمية من ذاكرة HBM، بينما تصنع TSMC أكثر معالجات الذكاء الاصطناعي تقدماً في العالم. وقد تُرجم هذا إلى طفرة أرباح تاريخية: قيل إن عائدات رقائق سامسونج قفزت بنحو 50 مرة في ربع واحد، ومن المتوقع أن تصل إيرادات أشباه الموصلات العالمية إلى 975 مليار دولار أمريكي في عام 2026 .

إعادة ترتيب عالمي للأسواق. يعكس تدفق الأموال المؤسسية هذا الواقع الجديد. وفقاً لبيانات HSBC، تجاوزت سوق الأسهم التايوانية كندا لتصبح سادس أكبر سوق في العالم، وتجاوزت كوريا الجنوبية المملكة المتحدة لتحتل المركز الثامن . وتحدد توقعات شركة Invesco لمنتصف عام 2026 صراحة أن "شمال آسيا، وخاصة تايوان وكوريا الجنوبية" هم المستفيدون الأساسيون من دورة أشباه الموصلات التي يقودها الذكاء الاصطناعي . وقد حافظ المحللون الاستراتيجيون في جولدمان ساكس على زيادة الوزن النسبي للقطاع، وأشارت سيتي بنك إلى أن المستثمرين العالميين على المدى الطويل يقومون بتجميع أسهم التكنولوجيا الآسيوية على وجه التحديد لدورها في سلسلة توريد أشباه الموصلات .

ارتفاع ضيق لكنه قوي. القوة في هذه الأسواق مركزة بشكل حاد. أداء مؤشر كوسبي مدفوع بأغلبية ساحقة من سامسونج وإس كيه هاينكس، تماماً كما يدفع مؤشر تايكس بسهم TSMC . في حين بدأ بعض مديري الصناديق في تدوير أرباحهم من كوريا وتايوان عائدين إلى أسماء الذكاء الاصطناعي الصينية لأسباب تتعلق بالتقييم، إلا أن التدفق الهيكلي الأوسع لرأس المال المؤسسي لا يزال موجهاً نحو سلسلة توريد أشباه الموصلات .

إعادة الترتيب الهيكلي لأسواق رأس المال الآسيوية

بعيداً عن أرقام الأداء منذ بداية العام، يحدث تحول جوهري في كيفية تناسب المراكز المالية الآسيوية مع اقتصاد الذكاء الاصطناعي.

• دور هونغ كونغ يتطور من التداول إلى الإدراج. بينما يعاني أداء السوق الثانوية، تزدهر هونغ كونغ كمكان رئيسي لجمع الأموال الأولية. لقد أصبحت على نحو متزايد وجهة الإدراج الخارجي لشركات الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات الصينية التي تسعى للحصول على رأس مال دولي. في الربع الأول من عام 2026 وحده، بلغت الأموال التي تم جمعها من خلال الاكتتابات العامة والعروض اللاحقة 13 مليار دولار، وهو أعلى مستوى في خمس سنوات . ويتم إعادة تموضع المدينة عمداً كـ "مركز تكنولوجي عالمي" من قبل حكومتها، التي خصصت ما لا يقل عن 30 مليار دولار هونغ كونغي لتطوير مركز تكنولوجي في المنطقة الحدودية وتتواصل بنشاط مع شركات التكنولوجيا الكورية . من المتوقع أن يجمع خط الإدراج لعام 2026 ما بين 320 و350 مليار دولار هونغ كونغي عبر حوالي 200 شركة .
• كوريا وتايوان أصبحتا طبقة العتاد الصلب التي لا يمكن الاستغناء عنها. سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي للتصنيع والذاكرة فائقة التطور لا تزال تتركز بالكامل تقريباً في تايوان وكوريا الجنوبية. وطالما استمر الإنفاق العالمي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في النمو، ستحتفظ هذه الأسواق بموقع مركزي في تدفقات الأسهم العالمية .

ما يبدو على السطح مجرد تباعد بسيط في السوق هو، في الحقيقة، دوران لرأس المال يعيد رسم الخريطة المالية لآسيا بشكل دائم. هونغ كونغ تناضل لتصبح المكان الرئيسي حيث تجمع شركات الذكاء الاصطناعي الصينية من الجيل التالي رأس المال. كوريا الجنوبية وتايوان هما المكان الذي يضع فيه مستثمرو العالم أموالهم لامتلاك العتاد المادي الذي يجعل الذكاء الاصطناعي ممكناً.