صناديق بلاك روك للعملات المشفرة تفقد 3.5 مليارات دولار في الربع الثاني.. هل كان الارتداد في أغسطس مؤقتًا؟

ما الذي دفع المستثمرين إلى الخروج؟

جاءت استردادات بلاك روك ضمن موجة أوسع من تقليص المخاطر بين المؤسسات الاستثمارية. فقد شهدت صناديق البيتكوين الفورية المدرجة في الولايات المتحدة تدفقات خارجة صافية بنحو 5 مليارات دولار خلال الربع الثاني، في أسوأ نزف فصلي مسجل، وكان صندوق IBIT صاحب النصيب الأكبر من عمليات البيع .

وفي يونيو وحده، خرج نحو 4 مليارات دولار من صناديق البيتكوين الأميركية، مثلت استردادات IBIT قرابة 73% منها، وفق بيانات SoSoValue التي أوردها تقرير لـYahoo Finance . وتزامنت هذه الموجة مع طلبات استرداد بقيمة 15.6 مليار دولار في سوق الائتمان الخاص، وهي طلبات تجاوزت الحدود الفصلية المعتادة، ما يدعم تفسيرًا أوسع يتمثل في تراجع المؤسسات عن الأصول الأعلى مخاطرة .

وكانت أواخر مايو نقطة الضغط الأبرز؛ إذ سجل IBIT تدفقات خارجة صافية بقيمة 2.43 مليار دولار خلال تسع جلسات متتالية، انتهت بعملية بيع كبيرة عبر سوق الصفقات الخاصة بقيمة 1.26 مليار دولار في 26 مايو، وهي أكبر عملية استرداد ليوم واحد في تاريخ الصندوق منذ إطلاقه في يناير 2024 . كما أظهرت بيانات السلسلة تسجيل تحويل يقارب 6,005 بيتكوين من محافظ حفظ مرتبطة بـIBIT إلى Coinbase Prime في اليوم نفسه .

تفاصيل المساهمات والاستردادات حسب الصندوق

تقدم إفصاحات بلاك روك الفصلية صورة أوضح لحركة الأموال في كل صندوق :

ملاحظة: أشارت تقارير صدرت في منتصف يوليو إلى أن صافي التدفقات الخارجة من IBIT بلغ نحو 3.3 مليارات دولار، لكن إفصاح Form 10-Q الرسمي لدى SEC يحدد الرقم عند 2.9 مليار دولار عند احتساب المساهمات مطروحًا منها الاستردادات .

ما الأصول التي خرجت لتلبية طلبات الاسترداد؟

عند استرداد حصص صناديق التداول الفورية، يعيد المشاركون المعتمدون الحصص إلى الصندوق مقابل الحصول على الأصول المشفرة الأساسية. وتوضح الإفصاحات كميات الأصول التي جرى استردادها خلال الربع الثاني :

• استرداد 106,148 بيتكوين من صندوق IBIT .
• استرداد 770,839 إيثيريوم من صندوق ETHA .

وفي المقابل، أظهرت متابعة Arkham Intelligence على السلسلة أن أيًا من صناديق البيتكوين المتداولة لم يبع بيتكوين خلال أغسطس حتى 4 أغسطس على الأقل، ما يشير إلى أن موجة البيع تركزت في الربع الثاني ولم تستمر بالوتيرة نفسها في الشهر التالي .

أغسطس يبدأ بانعكاس قوي في التدفقات

بعد النزف الفصلي، شهدت الجلسات الأولى من أغسطس 2026 انعكاسًا سريعًا. وكان صندوقا بلاك روك في مقدمة موجة الشراء، وفق بيانات SoSoValue وFarside Investors التي أوردتها عدة تقارير :

وبحلول 4 أغسطس، كانت صناديق البيتكوين الفورية الأميركية قد سجلت ستة أيام متتالية من التدفقات الداخلة في أغسطس، من دون يوم واحد بصافي تدفقات خارجة . لكن قوة الارتداد جاءت في وقت كان فيه مؤشر الخوف والطمع عند 25، أي داخل نطاق «الخوف الشديد»، وهو ما يترك احتمال أن يكون جزء من الشراء مدفوعًا باقتناص الأسعار المنخفضة لا بقناعة طويلة الأجل .

كم يحتاج الصندوقان لتعويض خسائر الربع الثاني؟

بلغ التراجع الصافي المشترك في الربع الثاني 3.5 مليارات دولار. وبين 3 و5 أغسطس، استقطب IBIT في المتوسط نحو 159 مليون دولار يوميًا، ومع إضافة تدفقات ETHA ارتفع المتوسط المشترك التقريبي إلى 176 مليون دولار يوميًا.

إذا حافظ الصندوقان على متوسط 176 مليون دولار يوميًا، فسيحتاجان إلى نحو 20 جلسة تداول لتعويض تراجع الربع الثاني بالكامل، أي قرابة شهر تقويمي. لكن هذا التقدير مبني على عينة صغيرة جدًا من الأيام القوية.

أما إذا استقر المتوسط عند مستوى أكثر قابلية للاستمرار، يتراوح بين 50 و80 مليون دولار يوميًا، فقد تمتد المدة إلى نحو 44–70 جلسة تداول. لذلك لا ينبغي التعامل مع حساب الشهر الواحد على أنه توقع، بل كسيناريو حسابي مشروط باستمرار تدفقات استثنائية.

ارتداد متين أم عودة تكتيكية؟

رغم قوة أرقام أغسطس وهيمنة بلاك روك عليها، لا يزال المحللون منقسمين بشأن دلالتها. وتميل القراءة الأكثر حذرًا إلى أن ما يحدث هو ارتداد تكتيكي، لا تحول هيكلي دائم في تدفقات رأس المال المؤسسي.

• وصف محللو Bitfinex توقعات صناديق البيتكوين الفورية بأنها «هشة»، وحذروا من أن «خروجًا مفاجئًا للأموال هو التهديد الأكثر حدة» أمام أي تعافٍ .
• أشارت تحليلات Investing.com إلى أن تعافي صناديق البيتكوين في يوليو غطى 15% فقط من خسائر يونيو، فيما ظلت الصناديق متكبدة عجزًا صافيًا قدره 4.76 مليارات دولار منذ بداية 2026 حتى أواخر يوليو . والسؤال الأساسي هو ما إذا كانت المؤسسات تعود بحذر أم تنفذ مجرد تدوير تكتيكي للأموال .
• أظهرت حركة التدفقات هشاشة هذا التعافي؛ فقد محا يومان من التدفقات الخارجة بقيمة 465 مليون دولار في نهاية يوليو قرابة نصف مكاسب سلسلة استمرت سبعة أيام من التدفقات الداخلة .
• قال ريك ريدر، كبير مسؤولي الاستثمار في أدوات الدخل الثابت لدى بلاك روك، في يونيو إن الشركة خفضت مخصصها في IBIT بعد أن وجدت «فرصًا أكثر إقناعًا في أماكن أخرى»، ما قدم التراجع باعتباره قرارًا تكتيكيًا لتوزيع الأصول لا تراجعًا عن الفكرة الاستثمارية طويلة الأجل .

الخلاصة أن ارتداد أغسطس حقيقي ولافت، لكنه لم يتحول بعد إلى دليل قاطع على عودة القناعة المؤسسية المستدامة. فالتذبذب الحاد — من عملية استرداد بقيمة 1.26 مليار دولار في مايو إلى انعكاس موجة يوليو خلال يومين — يشير إلى أن التدفقات لا تزال شديدة الحساسية للأحداث ومدفوعة بالزخم، أكثر من كونها تعبيرًا ثابتًا عن التزام طويل الأجل بالبيتكوين والإيثيريوم.