كيف قفزت الأسواق إلى مستويات قياسية؟ أنثروبيك وإنفيديا يقودان الطفرة رغم أجراس الإنذار

مع بداية شهر يونيو، اشتعلت الأسواق العالمية بموجة صعود قوية دفعت مؤشرات "داو جونز" و"S&P 500" و"ناسداك" إلى تسجيل مستويات قياسية جديدة يوم الاثنين 1 يونيو 2026. كان المحرك الأساسي وراء هذا الصعود هو حدثان ضخمان في قطاع الذكاء الاصطناعي، أطلقا العنان لتفاؤل المستثمرين. لكن في الوقت نفسه، تدق كبرى المؤسسات المالية في وول ستريت أجراس الإنذار محذرة من أن السوق تتركز بشكل خطير في عدد قليل من الأسهم، مما يجعلها عرضة لانهيار سريع إذا تغيرت معنويات المستثمرين تجاه الذكاء الاصطناعي.

الوقود المزدوج الذي أشعل الصاروخ

جاءت الشرارة من ضربة مزدوجة من قطاع الذكاء الاصطناعي، مما عزز قناعة المستثمرين بأن هذه التكنولوجيا تدخل مرحلة جديدة من تحقيق الأرباح والتوسع في العتاد الحاسوبي.

أنثروبيك تفتح الطريق لأضخم اكتتاب عام

في خطوة وصفتها الأسواق بأنها لحظة فارقة، تقدمت شركة "أنثروبيك"، مطورة روبوت الدردشة "كلود"، بطلب اكتتاب عام أولي سري (Confidential S-1) إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية . يأتي هذا التقديم بعد أيام فقط من جولة تمويل ضخمة بقيمة 65 مليار دولار، مستهدفةً تقييماً سوقياً يقترب من 965 مليار دولار . وتشير التقارير إلى أن إيرادات الشركة من الذكاء الاصطناعي تجاوزت بالفعل 47 مليار دولار، مع مناقشات داخلية لطرح أسهمها للجمهور بحلول الربع الأخير من عام 2026 . الإيداع السري يعني أن التفاصيل المالية ستبقى طي الكتمان حتى انتهاء المراجعة التنظيمية، لكن السوق تعاملت مع الخبر كعلامة على أن قطاع الذكاء الاصطناعي أصبح جاهزاً لجني الأرباح على نطاق واسع.

إنفيديا تغزو سوق الحواسيب الشخصية

لم تكن أنثروبيك وحدها في دائرة الضوء. ففي معرض "كومبيوتكس" في تايبيه، كشف جنسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا، عن شريحة "RTX Spark" (التي حملت الاسم الرمزي N1X)، وهي أول معالج متكامل للشركة مخصص للحواسيب الشخصية . الشريحة الجديدة، التي تم تطويرها بالتعاون مع ميدياتيك وبتقنية 3 نانومتر من TSMC، تجمع بين وحدة معالجة مركزية بـ 20 نواة ومعالج رسوميات من عائلة Blackwell بقوة تعادل بطاقة رسوميات سطح المكتب RTX 5070 . صُممت هذه الشريحة لتشغيل أجهزة الحواسيب المحمولة الفاخرة المخصصة للذكاء الاصطناعي، ومن المتوقع أن تصل إلى الأسواق في النصف الثاني من عام 2026 في أجهزة من مايكروسوفت (Surface) وديل (XPS) وإتش بي (EliteBook) وآسوس ولينوفو وMSI . هذه الخطوة تضع إنفيديا في منافسة مباشرة مع كوالكوم وإنتل وAMD ومعالجات آبل من سلسلة M، وتوسع سوقها المحتمل إلى ما هو أبعد من مركز بياناتها القوي. ورقة إنفيديا قفزت بنسبة 6.3%، بينما ارتفعت أسهم شركة Arm Holdings بنسبة 15.6% .

بحلول صباح الثلاثاء، استمر قطاع الرقائق الإلكترونية في التوهج، مع مكاسب كبيرة لأسهم Marvell وBroadcom، على الرغم من أن العقود المستقبلية الأميركية تراجعت قليلاً مع بدء موجة من جني الأرباح . كان الارتفاع تقنياً بامتياز، حيث عمّ التفاؤل أسهم التكنولوجيا وارتفعت الأسهم الأوروبية، بينما تراجعت أسعار النفط من أعلى مستوياتها التي سجلتها بسبب الحرب، وانخفضت عوائد السندات .

التوترات الجيوسياسية: الخطر الذي طغت عليه التكنولوجيا

في الكواليس، كان هناك خطر جيوسياسي كبير كاد أن يعرقل هذا الصعود. فقد علقت إيران المفاوضات غير المباشرة مع الولايات المتحدة احتجاجاً على العمليات العسكرية الإسرائيلية في لبنان، مما دفع أسعار النفط للارتفاع يوم الاثنين . ووصف بنك تشارلز شواب الموقف بأنه "موجة التكنولوجيا تتغلب على أخبار الحرب المقلقة" و"صراع ملحمي بين ارتفاع أسعار النفط ومعنويات الرقائق الإلكترونية الصاعدة" .

تراجعت أسعار النفط لاحقاً يوم الثلاثاء، مما خفف بعض الضغط عن الأسهم . لكن الخطر لا يزال قائماً. وأشار شواب أيضاً إلى أن إعلان إيران عن نيتها لإغلاق مضيق هرمز بالكامل قد يؤثر على التداولات في الأيام المقبلة . في الوقت الراهن، ينتصر حماس الذكاء الاصطناعي في لعبة شد الحبل هذه، لكن الخلفية الجيوسياسية لم تُحل بعد.

مشكلة التركز: تحذيرات غولدمان ساكس ومورغان ستانلي

قبل أسابيع من هذا الصعود، نشرت مؤسستا غولدمان ساكس ومورغان ستانلي تحذيرات صريحة من أن القيادة الضيقة للسوق تشكل خطراً داهماً. إن أسهم الذكاء الاصطناعي ذاتها التي تقود السوق لمستويات قياسية هي أيضاً مصدر هشاشته.

في مذكرة استراتيجية عالمية بتاريخ 19 مايو، أشار غولدمان ساكس إلى أن مؤشر S&P 500 حقق عائداً بنحو 10% منذ بداية عام 2026، لكن قطاعات التكنولوجيا والإعلام والاتصالات (TMT) استأثرت بـ 85% من هذا العائد . وحذر البنك من أن المستثمرين يقللون من شأن مخاطر التركز، وأن هذا المستوى من القيادة الضيقة يخفي ضعفاً في السوق الأوسع.

أما دانيال سكيلي، رئيس أبحاث واستراتيجيات السوق في قسم إدارة الثروات بمورغان ستانلي، فقد ذهب إلى أبعد من ذلك في 29 مايو، ناصحاً المستثمرين بتغيير توصيتهم لأسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من "شراء" إلى "احتفاظ"، محذراً من أن موجة الذكاء الاصطناعي قد تبرد في سيناريو "يشبه منتصف التسعينيات" . كان قلقه ينصب بشكل خاص على التركز في أسهم أشباه الموصلات وأجهزة تكنولوجيا المعلومات وشركات الطاقة، وهي المستفيدة المباشرة من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي . وكتب سكيلي أن مدى الارتفاع الأخير يعني أنه قد يكون من الأفضل الآن الاحتفاظ بالمراكز بدلاً من زيادتها.

بشكل منفصل، أقر غولدمان ساكس في مذكرة للمستثمرين بتاريخ 6 مايو، بأن التركز المرتفع والقيادة الضيقة للسوق يخلقان "حساسية أكبر لخيبة الأمل في الأرباح واحتمالية متزايدة لتصحيح سوقي غير منظم" . وأبرزت المذكرة أن أسهم "العظماء السبعة" (Magnificent 7) بدأت بالفعل في الأداء دون مستوى السوق الأوسع في 2026.

مضيفة بُعداً نظامياً للمشكلة، نشرت وكالة "إس آند بي غلوبال" (S&P Global) تقريراً في 4 مايو يشير إلى أن تمويل السمسرة الرئيسية لصناديق التحوط أصبح الآن متركزاً في أربعة بنوك فقط - غولدمان ساكس، ومورغان ستانلي، وباركليز، وبي إن بي باريبا - عند مضاعفات رافعة مالية لم تشهدها الأسواق منذ ما قبل الأزمة المالية العالمية في عام 2008 . وقد ارتفعت الرافعة المالية الإجمالية عبر الصناعة إلى ما يقرب من ثمانية أضعاف صافي قيمة الأصول، ارتفاعاً من خمسة أضعاف قبل عقد من الزمان .

بشكل جماعي، ترسم هذه التحذيرات صورة لسوق يمتطي موجة الزخم في الذكاء الاصطناعي لكنه مبني على أساس ضيق ومثقل بالروافع المالية. كان الارتفاع يومي 1 و2 يونيو حقيقياً وقوياً، لكنه ضخم المخاطر التي كانت البنوك قد حددتها للتو.

نقطة عمياء في البيانات: العملات الرقمية

على الرغم من الأسئلة المطروحة حول الأداء المتباين للعملات الرقمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مقابل التدفقات الخارجة المستمرة من صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين والإيثريوم، لم تتوفر بيانات محددة ليومي 1 و2 يونيو 2026 في المصادر المتاحة. يبقى هذا الجزء من الصورة فجوة في الأدلة. النمط العام الذي يمكن ملاحظته خلال ربيع 2026 هو أن العملات الرقمية ذات الطابع الذكاء الاصطناعي - مثل Render وBittensor وNear Protocol - قد ارتفعت بشكل دوري بالتزامن مع أخبار التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي، بينما شهدت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية للبيتكوين والإيثريوم في الولايات المتحدة تدفقات خارجة مؤسسية مستمرة وسط حالة من عدم اليقين الجيوسياسي وارتفاع أسعار الفائدة. ومع ذلك، لا يمكن تأكيد هذا الاتجاه العام ببيانات يومي 1-2 يونيو من المصادر المقدمة.

ماذا يعني هذا للمستثمرين؟

في المحصلة، يعتبر هذا الصعود مدفوعاً بالذكاء الاصطناعي، ضيقاً، وقائماً على الزخم، وهو يتجاوز المخاطر الجيوسياسية لكنه يجلس على قاعدة مركزة حذرت منها علناً كل من غولدمان ساكس ومورغان ستانلي ووصفتها بالهشة . المحفزان التوأمان - طريق أنثروبيك نحو الاكتتاب العام وشريحة إنفيديا للحواسيب الشخصية - مهمان حقاً وسيشكلان على الأرجح روايات السوق لأشهر قادمة. لكن تحذيرات البنوك ليست نظرية: إنها متجذرة في بيانات تظهر أن حفنة من الأسهم تحمل السوق بأكمله، وأن الرافعة المالية وراءها مرتفعة تاريخياً.

أي خيبة أمل في أرباح "العظماء السبعة" أو تحول في المعنويات تجاه الذكاء الاصطناعي قد يؤدي بالضبط إلى نوع التصحيح غير المنظم الذي وصفه غولدمان ساكس بأنه ذو احتمالية مرتفعة . السوق مسعر لسيناريو الكمال في الذكاء الاصطناعي. السؤال هو: إلى متى سيستمر هذا الكمال؟