رفع التوجيهات مرتين في خمسة أشهر

في يناير، رفعت الإدارة توقعات مبيعات 2026 إلى نطاق يتراوح بين 34 و39 مليار يورو . وبعد نتائج قوية للربع الأول من 2026، رفعتها مرة أخرى في أبريل إلى نطاق يتراوح بين 36 و40 مليار يورو، ليصبح منتصف النطاق حوالي 38 مليار يورو . كل رفع قلّص حالة عدم اليقين حول مسار نمو ASML، وأعطى محللين مثل ديسباندي أرضية أعلى يمكنهم البناء عليها في نماذجهم.

نتائج الربع الأول من 2026 تؤكد الطلب الواسع على الذكاء الاصطناعي

بلغت إيرادات الربع 8.8 مليار يورو مقابل 8.5 مليار يورو المتوقعة، وصافي الدخل 2.8 مليار يورو مقابل 2.5 مليار يورو المتوقعة . والأهم من ذلك، أن ما يصل إلى 51% من مبيعات الآلات الجديدة في الربع الأول ذهبت إلى قطاع الذاكرة، مقارنة بـ 30% في الربع السابق. هذا يؤكد أن الطلب على الذكاء الاصطناعي يجذب تقنية الطباعة بالضوء فوق البنفسجي المتطرف (EUV) إلى عمق إنتاج ذاكرة DRAM، وليس فقط إلى معالجات المنطق .

ذاكرة DRAM وتقنية EUV: محرك النمو الحجمي

كانت بيرنشتاين قد توقعت سابقًا أن تتضاعف شحنات أنظمة EUV إلى عملاء DRAM من 18 وحدة في 2025 إلى 44 وحدة في 2028 . لم ينشر جي بي مورجان توقعاته الخاصة للوحدات إلى جانب السعر المستهدف البالغ 2,200 دولار، لكن حجم السعر المستهدف يشير إلى أنه تضمن افتراضات طموحة مماثلة، معتبرًا أن EUV في DRAM هو محرك نمو هيكلي وليس مجرد طفرة دورية.

عوائد رأس المال تؤكد متانة التدفقات النقدية

أعلنت ASML عن برنامج جديد لإعادة شراء الأسهم بقيمة 12 مليار يورو حتى عام 2028، واقترحت توزيعات أرباح إجمالية بقيمة 7.50 يورو للسهم، مما يعزز الثقة في أن التدفقات النقدية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي مستدامة وليست مجرد رياح مواتية مؤقتة .

الصعود السريع لجي بي مورجان: جدول زمني للتسعيرات المستهدفة

تحرك السعر المستهدف لأسهم ASML من جي بي مورجان بسرعة وحجم غير مألوفين. منذ ديسمبر 2025، رفع نفس المحلل السعر المستهدف أربع مرات، بزيادة تراكمية تقارب 87%.

*السعر المستهدف لشهر مارس الذي يبلغ حوالي 1,813 دولار هو تقدير بناءً على ملاحظة منصة فوتون أن الزيادة في يونيو كانت من 1,813 دولار إلى 2,200 دولار؛ ولم يصدر جي بي مورجان تقريرًا منفصلاً في تلك الخطوة .

هذه الوتيرة تعكس سوقًا تتفوق فيها الأساسيات الجوهرية (الطلبيات والتوجيهات ووضوح الطلب النهائي) باستمرار على النماذج بالسرعة الكافية لإجبار إجراء مراجعات تصاعدية متكررة.

أين يقع 2,200 دولار مقارنة بإجماع المحللين؟

السعر المستهدف من جي بي مورجان ليس مجرد أعلى سعر في النطاق، بل هو قيمة شاذة بشكل واضح.

• متوسط إجماع المحللين: تتراوح متوسطات الأسعار المستهدفة لمنصات تتابع 32-44 محللاً بين 1,590 دولار و1,669 دولار تقريبًا .
• أعلى الأسعار التالية: بيرنشتاين عند 1,971 دولار، و RBC Capital عند 1,700 دولار، والعديد من المكاتب الأوروبية (UBS، Citi، Deutsche Bank) تحتفظ بأسعار تتراوح بين 1,600 و1,700 يورو، أي ما يعادل تقريبًا 1,870-1,990 دولارًا اعتمادًا على سعر الصرف .
• الفجوة: سعر 2,200 دولار من جي بي مورجان يتجاوز متوسط الإجماع بحوالي 32-38%، وأعلى بأكثر من 200 دولار من أقرب منافس له. هذا يعني أن البنك يفترض مسار نمو لم يُسعّره بعد بقية المحللين في وول ستريت.

محرك الأرباح: نتائج 2025 ومسار 2026

السنة المالية 2025: بلغت الإيرادات 32.7 مليار يورو، بارتفاع سنوي حوالي 16%، مع صافي دخل 9.6 مليار يورو وهامش ربح إجمالي 52.8% . ارتفعت ربحية السهم حوالي 28% إلى 24.71 يورو .

الربع الأول من 2026: حقق زيادة في الإيرادات بنسبة 13% على أساس سنوي إلى 8.8 مليار يورو، وارتفاعًا في صافي الدخل بنسبة 17% إلى 2.8 مليار يورو . تشير التوقعات المجمعة الآن إلى ربحية سهم تبلغ حوالي 29.65 يورو لعام 2026 بأكمله، أي بزيادة حوالي 20% عن عام 2025 .

توقعات مبيعات الذكاء الاصطناعي: لماذا يبدو عام 2026 مختلفًا؟

لقد كانت إدارة ASML صريحة: نمو 2026 هو "مدفوع إلى حد كبير بزيادة كبيرة في مبيعات EUV ونمو أعمال القاعدة المثبتة لدينا" . نطاق الإيرادات المرتفع الذي يتراوح بين 36 و40 مليار يورو يعني نموًا في الإيرادات يصل إلى 22% من مستويات 2025، مع قيام الطلب على رقاقات الذكاء الاصطناعي بسحب الطلبيات المسبقة عبر قطاعي المنطق والذاكرة .

التحول هيكلي وليس دوري. فمصنعو الذاكرة يتبنون تقنية الطباعة بالضوء فوق البنفسجي المتطرف (EUV) بوتيرة لم تكن متوقعة حتى قبل عام، وعملاء المنطق يوسعون طاقتهم الإنتاجية لتلبية الطلب الذي لا يشبع على مسرعات الذكاء الاصطناعي. السعر المستهدف البالغ 2,200 دولار من جي بي مورجان هو في الأساس رهان على أن موجة الطلب المزدوجة هذه ستضغط نمو ASML في منحنى أكثر حدة وطولاً مما يتوقعه معظم المحللين حاليًا.

رفع التوجيهات مرتين في خمسة أشهر

في يناير، رفعت الإدارة توقعات مبيعات 2026 إلى نطاق يتراوح بين 34 و39 مليار يورو . وبعد نتائج قوية للربع الأول من 2026، رفعتها مرة أخرى في أبريل إلى نطاق يتراوح بين 36 و40 مليار يورو، ليصبح منتصف النطاق حوالي 38 مليار يورو . كل رفع قلّص حالة عدم اليقين حول مسار نمو ASML، وأعطى محللين مثل ديسباندي أرضية أعلى يمكنهم البناء عليها في نماذجهم.

نتائج الربع الأول من 2026 تؤكد الطلب الواسع على الذكاء الاصطناعي

بلغت إيرادات الربع 8.8 مليار يورو مقابل 8.5 مليار يورو المتوقعة، وصافي الدخل 2.8 مليار يورو مقابل 2.5 مليار يورو المتوقعة . والأهم من ذلك، أن ما يصل إلى 51% من مبيعات الآلات الجديدة في الربع الأول ذهبت إلى قطاع الذاكرة، مقارنة بـ 30% في الربع السابق. هذا يؤكد أن الطلب على الذكاء الاصطناعي يجذب تقنية الطباعة بالضوء فوق البنفسجي المتطرف (EUV) إلى عمق إنتاج ذاكرة DRAM، وليس فقط إلى معالجات المنطق .

ذاكرة DRAM وتقنية EUV: محرك النمو الحجمي

كانت بيرنشتاين قد توقعت سابقًا أن تتضاعف شحنات أنظمة EUV إلى عملاء DRAM من 18 وحدة في 2025 إلى 44 وحدة في 2028 . لم ينشر جي بي مورجان توقعاته الخاصة للوحدات إلى جانب السعر المستهدف البالغ 2,200 دولار، لكن حجم السعر المستهدف يشير إلى أنه تضمن افتراضات طموحة مماثلة، معتبرًا أن EUV في DRAM هو محرك نمو هيكلي وليس مجرد طفرة دورية.

عوائد رأس المال تؤكد متانة التدفقات النقدية

أعلنت ASML عن برنامج جديد لإعادة شراء الأسهم بقيمة 12 مليار يورو حتى عام 2028، واقترحت توزيعات أرباح إجمالية بقيمة 7.50 يورو للسهم، مما يعزز الثقة في أن التدفقات النقدية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي مستدامة وليست مجرد رياح مواتية مؤقتة .

الصعود السريع لجي بي مورجان: جدول زمني للتسعيرات المستهدفة

تحرك السعر المستهدف لأسهم ASML من جي بي مورجان بسرعة وحجم غير مألوفين. منذ ديسمبر 2025، رفع نفس المحلل السعر المستهدف أربع مرات، بزيادة تراكمية تقارب 87%.

*السعر المستهدف لشهر مارس الذي يبلغ حوالي 1,813 دولار هو تقدير بناءً على ملاحظة منصة فوتون أن الزيادة في يونيو كانت من 1,813 دولار إلى 2,200 دولار؛ ولم يصدر جي بي مورجان تقريرًا منفصلاً في تلك الخطوة .

هذه الوتيرة تعكس سوقًا تتفوق فيها الأساسيات الجوهرية (الطلبيات والتوجيهات ووضوح الطلب النهائي) باستمرار على النماذج بالسرعة الكافية لإجبار إجراء مراجعات تصاعدية متكررة.

أين يقع 2,200 دولار مقارنة بإجماع المحللين؟

السعر المستهدف من جي بي مورجان ليس مجرد أعلى سعر في النطاق، بل هو قيمة شاذة بشكل واضح.

• متوسط إجماع المحللين: تتراوح متوسطات الأسعار المستهدفة لمنصات تتابع 32-44 محللاً بين 1,590 دولار و1,669 دولار تقريبًا .
• أعلى الأسعار التالية: بيرنشتاين عند 1,971 دولار، و RBC Capital عند 1,700 دولار، والعديد من المكاتب الأوروبية (UBS، Citi، Deutsche Bank) تحتفظ بأسعار تتراوح بين 1,600 و1,700 يورو، أي ما يعادل تقريبًا 1,870-1,990 دولارًا اعتمادًا على سعر الصرف .
• الفجوة: سعر 2,200 دولار من جي بي مورجان يتجاوز متوسط الإجماع بحوالي 32-38%، وأعلى بأكثر من 200 دولار من أقرب منافس له. هذا يعني أن البنك يفترض مسار نمو لم يُسعّره بعد بقية المحللين في وول ستريت.

محرك الأرباح: نتائج 2025 ومسار 2026

السنة المالية 2025: بلغت الإيرادات 32.7 مليار يورو، بارتفاع سنوي حوالي 16%، مع صافي دخل 9.6 مليار يورو وهامش ربح إجمالي 52.8% . ارتفعت ربحية السهم حوالي 28% إلى 24.71 يورو .

الربع الأول من 2026: حقق زيادة في الإيرادات بنسبة 13% على أساس سنوي إلى 8.8 مليار يورو، وارتفاعًا في صافي الدخل بنسبة 17% إلى 2.8 مليار يورو . تشير التوقعات المجمعة الآن إلى ربحية سهم تبلغ حوالي 29.65 يورو لعام 2026 بأكمله، أي بزيادة حوالي 20% عن عام 2025 .

توقعات مبيعات الذكاء الاصطناعي: لماذا يبدو عام 2026 مختلفًا؟

لقد كانت إدارة ASML صريحة: نمو 2026 هو "مدفوع إلى حد كبير بزيادة كبيرة في مبيعات EUV ونمو أعمال القاعدة المثبتة لدينا" . نطاق الإيرادات المرتفع الذي يتراوح بين 36 و40 مليار يورو يعني نموًا في الإيرادات يصل إلى 22% من مستويات 2025، مع قيام الطلب على رقاقات الذكاء الاصطناعي بسحب الطلبيات المسبقة عبر قطاعي المنطق والذاكرة .

التحول هيكلي وليس دوري. فمصنعو الذاكرة يتبنون تقنية الطباعة بالضوء فوق البنفسجي المتطرف (EUV) بوتيرة لم تكن متوقعة حتى قبل عام، وعملاء المنطق يوسعون طاقتهم الإنتاجية لتلبية الطلب الذي لا يشبع على مسرعات الذكاء الاصطناعي. السعر المستهدف البالغ 2,200 دولار من جي بي مورجان هو في الأساس رهان على أن موجة الطلب المزدوجة هذه ستضغط نمو ASML في منحنى أكثر حدة وطولاً مما يتوقعه معظم المحللين حاليًا.