صعود بيتكوين بنسبة 26% يقترب من منطقة الحسم بين 81 و86 ألف دولار

لم يكن صعود بيتكوين في أغسطس نتيجة خبر منفرد. فقد تحرك السوق على مراحل متتابعة: إشارة داعمة للمخاطرة من الخزانة الأمريكية، ثم اختراق لنطاق تداول استمر أسابيع، تلاه إغلاق قسري لمراكز البيع، وأخيرًا طلب قوي في السوق الفورية عبر صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة الأمريكية.

ومن قاع منتصف أغسطس، ارتفع بيتكوين بنحو 26%. لكن السؤال الأهم الآن ليس كيف بدأ الصعود، بل هل يستطيع الطلب الجديد امتصاص المعروض الكثيف بين 81,000 و86,000 دولار؟ 22335

الشرارة الأولى جاءت من إعادة تسعير الاقتصاد الكلي

في 19 أغسطس، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية أنها ستضاعف على الأقل حجم عمليات إعادة شراء سندات الخزانة الاسمية ذات القسائم طويلة الأجل، من ملياري دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل لكل عملية. وتشمل الزيادة قطاعي آجال الاستحقاق من 10 إلى 20 عامًا ومن 20 إلى 30 عامًا، على أن يبدأ تطبيقها من 9 سبتمبر حتى 4 نوفمبر. 2

بعد الإعلان، تراجعت عوائد السندات طويلة الأجل. وأفاد أحد تقارير السوق بأن عائد السندات الأمريكية لأجل 30 عامًا انخفض إلى 5.21% مقارنة بـ5.31% عند الإغلاق السابق، بينما ارتفع بيتكوين خلال فترة قصيرة من نحو 64,989 دولارًا إلى ما فوق 68,500 دولار. 4

ويبدو أن السوق تعامل مع زيادة عمليات إعادة الشراء باعتبارها إشارة داعمة للسيولة ولشهية المخاطرة، رغم أن الحجم المباشر للبرنامج يظل صغيرًا مقارنة بحجم سوق الخزانة الأمريكية ككل. 5

وهنا تكمن نقطة مهمة: ساعد قرار إعادة الشراء على تغيير توقعات المستثمرين، لكنه لم يضخ وحده رأس مال كافيًا لتفسير كامل حركة بيتكوين. لقد كان بمثابة شرارة أشعلت سوقًا كان مهيأً أصلًا لإعادة تسعير حادة.

اختراق النطاق تحول إلى ضغط قسري على مراكز البيع

قبل الإعلان، تحرك بيتكوين لنحو ستة أسابيع داخل نطاق يتراوح تقريبًا بين 62,500 و65,000 دولار. وبعد كسر هذا النطاق، اتجه السعر أولًا نحو 69,500–70,000 دولار، ثم تداول فوق 80,700 دولار واقترب من 81,000 دولار. 36

وقد ضخم تمركز المتداولين في سوق المشتقات هذه الحركة. إذ قدر أحد القياسات تصفية نحو 3 مليارات دولار من مراكز بيع بيتكوين خلال 24 ساعة، مقابل نحو 263.5 مليون دولار من مراكز الشراء، مع إغلاق قسري لأكثر من 130,000 حساب وفق ذلك القياس. 23

وتشير تقديرات أخرى إلى تصفية نحو 1.74 مليار دولار من مراكز البيع خلال التحرك الأول في 19 أغسطس وحده. 4

كما وصفت تقارير مرتبطة ببيانات Glassnode يوم 19 أغسطس بأنه أكبر حدث لتصفية مراكز البيع في يوم واحد ضمن بياناتها منذ 2019، إذ شكلت مراكز البيع نحو 85% من إجمالي التصفية. 3543

وتختلف هذه الأرقام بحسب المنصة والفترة الزمنية والمنهجية، لذلك لا ينبغي جمعها باعتبارها إجماليًا واحدًا دقيقًا. لكن الخلاصة المشتركة واضحة: كان إغلاق مراكز البيع محركًا رئيسيًا للمرحلة الأولى من الصعود.

تدفقات صناديق ETF أضافت دليلًا على الطلب الفعلي

أصبح الصعود أكثر تماسكًا عندما انضم الطلب في السوق الفورية إلى حركة المشتقات. فقد سجلت صناديق بيتكوين الفورية الأمريكية تدفقات صافية بنحو 2.23 مليار دولار خلال فترة سبعة أيام من موجة التعافي، وفق تقارير استندت إلى بيانات تدفقات الصناديق. 35

وكان صندوق iShares Bitcoin Trust التابع لشركة بلاك روك، والمعروف بالرمز IBIT، من أبرز المساهمين في هذه التدفقات. ووفق جدول مستقل للبيانات، استقطب الصندوق 501.6 مليون دولار في 25 أغسطس، من إجمالي تدفقات بلغ 662.1 مليون دولار لمجموعة صناديق بيتكوين الفورية الأمريكية التي جرى تتبعها في ذلك اليوم. 18

وتظهر قياسات أخرى نمطًا مشابهًا؛ إذ دخل نحو 1.9 مليار دولار إلى صناديق بيتكوين الفورية الأمريكية خلال الأسبوع المنتهي في 21 أغسطس، بينما استحوذ IBIT على نحو 1.33 مليار دولار. 1926

وتعكس الفروقات بين هذه الأرقام اختلاف الفترات الزمنية ومزودي البيانات، ولا تعني بالضرورة وجود تناقض.

ولا تضمن تدفقات صناديق ETF أن بيتكوين دخل اتجاهًا صاعدًا مستدامًا. لكنها تمنح الصعود أساسًا أقوى من حركة تعتمد فقط على تصفية مراكز البيع؛ فإصدار وحدات جديدة في الصناديق يعكس طلبًا نقديًا على التعرض للسوق الفورية، بينما تمثل تصفية مراكز البيع شراءً قسريًا قد يتوقف بمجرد إغلاق المراكز ذات الرافعة المالية.

لماذا تعد منطقة 81,000–86,000 دولار حاسمة؟

تتعامل منهجية Glassnode مع نطاق 81,000–86,000 دولار باعتباره جدارًا للمعروض، وليس مجرد هدف سعري. وتتداخل في هذه المنطقة عدة مصادر محتملة لضغط البيع:

• قد يبيع حاملو بيتكوين على المدى الطويل، الذين اشتروا قرب مستويات السوق الحالية، عند نقطة التعادل تقريبًا بعد الاحتفاظ بالعملات طوال فترة الهبوط.
• عودة أوامر البيع الكثيفة في منصات التداول قد تجعل دفع السعر إلى مستويات أعلى أكثر صعوبة.
• تبدأ منطقة تكلفة أساس مهمة للعملات المحتفظ بها خارج المنصات قرب 80,800 دولار.
• تظل مستويات تصفية مراكز البيع متركزة عند المستويات الأعلى من هذا النطاق.
• تصبح تحوطات متعاملي الخيارات أكثر حساسية قرب بداية منطقة 82,000 دولار. 333443

لذلك، فإن الاختبار الحقيقي هو قدرة السوق على امتصاص المعروض. فالصعود اللحظي فوق 81,000 أو 83,000 دولار يقدم دليلًا أضعف من استقرار السعر فوق المنطقة لفترة مستمرة، بالتزامن مع استمرار تدفقات صناديق ETF الفورية.

إذا امتص المشترون أوامر البيع المتكررة وحافظ السعر على تماسكه فوق المنطقة، فسيبدو الصعود أكثر فأكثر كاختراق تقوده قوة الطلب. أما إذا توقف السعر مع ازدياد أوامر البيع وتراجع أوامر الشراء، فستبدو الحركة أقرب إلى توزيع بعد موجة ضغط على مراكز البيع. 3334

منطقة 82,300–83,300 دولار مهمة لبنية السوق

تشير بيانات تمركز الخيارات إلى تجمع سلبي لغاما المتعاملين قرب 82,300 دولار. وفي بيئة الغاما السلبية، قد تؤدي تحوطات المتعاملين إلى تضخيم تحركات السعر بدلًا من تهدئتها، ما يزيد احتمالات التذبذب الحاد في الاتجاهين. 3344

ولهذا، يمثل مستوى 83,300 دولار تقريبًا عتبة تأكيد مفيدة، وليس مستوى دعم مضمونًا. فالإغلاق المستمر فوقه، مع استمرار تدفقات صناديق ETF، سيشير إلى أن السوق امتص جزءًا كافيًا من المعروض العلوي لمواجهة جدار 81,000–86,000 دولار.

أما رفض السعر من هذه المنطقة، فقد يترك الصعود عرضة للتراجع، خصوصًا أن جزءًا كبيرًا من الموجة السابقة نتج عن إغلاق قسري لمراكز البيع.

ماذا تخبرنا مستويات الهبوط؟

تظل مستويات الهبوط الرئيسية مناطق مراقبة مشروطة، وليست توقعات ثابتة:

• قد يؤدي فقدان مستوى 77,293 دولارًا تقريبًا إلى كشف مناطق تصفية أقرب. 12
• تمثل منطقة تكلفة أساس حاملي الأجل القصير قرب 70,000 دولار مستوى مهمًا لمعنويات السوق. فالبقاء فوقها يعني أن عددًا كبيرًا من المشترين الجدد لا يزال في وضع رابح، بينما قد يؤدي كسرها لفترة مستمرة إلى زيادة حافز البيع. 11
• في حال حدوث موجة أعمق لتقليص الرافعة المالية، قد يصل السعر إلى تجمع تصفية مراكز الشراء بين 60,500 و62,400 دولار، وفق تقارير تحليل بنية السوق. 4048

وتتغير مستويات التصفية هذه مع تغير الفائدة المفتوحة والرافعة المالية والأسعار. لذلك، من الأفضل استخدامها كمناطق لمراقبة المخاطر لا كأهداف محددة سلفًا.

تراجع الرافعة المالية إيجابي… لكنه يحد من وقود الصعود

أدت موجة الضغط على مراكز البيع إلى خفض الفائدة المفتوحة في العقود الآجلة بنحو 11% وفق أحد التقييمات المرتبطة بـGlassnode، بينما عادت معدلات التمويل إلى الاقتراب من الحياد. 39

ويقلل ذلك من الخطر الفوري لتعرض السوق لصفقة شراء مزدحمة يجري تفكيكها بسرعة. لكنه يعني في الوقت نفسه أن السوق يملك وقودًا قسريًا أقل مستمدًا من الحركة الأولى.

ومن هنا، سيحتاج أي صعود إضافي بدرجة متزايدة إلى شراء فوري جديد، لا إلى إجبار البائعين على إغلاق مراكزهم. ولهذا أصبحت تدفقات صناديق ETF وقدرة السعر على الاستقرار فوق منطقة المعروض أكثر أهمية من حجم التصفية الأصلي.

الخيارات قد ترفع التذبذب، لكنها لا تقدم توقعًا سعريًا

يواجه بيتكوين أيضًا استحقاقات كبيرة لعقود الخيارات. وكان من المقرر انتهاء نحو 81,700 عقد خيار على بيتكوين في منصة Deribit في 28 أغسطس، بقيمة اسمية تقارب 6.44 مليارات دولار. 49

كما أظهرت بيانات الخيارات من Glassnode أن مستوى «الألم الأقصى» الإجمالي بلغ نحو 70,000 دولار في 26 أغسطس. 58

وتقدر تقارير أخرى القيمة المفتوحة عبر عدة استحقاقات رئيسية خلال الشهر التالي بنحو 18.6 مليار دولار. 50

ويشير مصطلح «الألم الأقصى» إلى سعر التنفيذ الذي يتكبد عنده حاملو الخيارات مجتمعين أكبر خسارة نظرية؛ لكنه لا يتنبأ بشكل موثوق بالمستوى الذي يجب أن يستقر عنده بيتكوين. 495358

ومع ذلك، قد تؤثر تمركزات الخيارات في السوق لأن تحوطات المتعاملين قد تضيف ضغط شراء أو بيع قرب أسعار التنفيذ ذات التداول الكثيف. وفي الوضع الحالي، من الأفضل فهم هذه التمركزات باعتبارها عاملًا محتملًا لتضخيم التذبذب حول منطقة المعروض، لا إشارة اتجاهية مؤكدة.

الخلاصة: ضغط مراكز البيع بدأ الحركة، لكن الطلب الفوري يجب أن يكملها

التفسير الأكثر تحفظًا لصعود بيتكوين بنحو 26% هو سلسلة من العوامل المتتابعة:

1. ساعدت زيادة الخزانة الأمريكية لعمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل على خفض العوائد وتحسين معنويات المخاطرة.
2. كسر بيتكوين نطاقه الممتد بين 62,500 و65,000 دولار.
3. حول التمركز الكبير في مراكز البيع الاختراق إلى موجة شراء قسري واسعة.
4. قدمت التدفقات القوية إلى صناديق بيتكوين الفورية دليلًا على وجود طلب نقدي حقيقي.

لكن الاختبار المقبل أكثر صعوبة. يحتاج بيتكوين إلى استقرار مستمر فوق نحو 83,300 دولار، وإلى استمرار تدفقات صناديق ETF، ووجود طلبات شراء فورية قوية، حتى يثبت أن جدار المعروض بين 81,000 و86,000 دولار قد جرى امتصاصه.

ومن دون هذا التأكيد، يظل الصعود عرضة للتراجع نحو 77,293 دولارًا أو منطقة تكلفة الأساس قرب 70,000 دولار، مع تركز مخاطر التصفية الأعمق بين 60,500 و62,400 دولار. 12333540