هل تستعد أوبر للاستحواذ على Delivery Hero؟ ما وراء رفع حصتها إلى 19.5%

تحولت خطوة أوبر الأخيرة لشراء أسهم في Delivery Hero من استثمار عادي إلى سؤال استراتيجي كبير: هل هذه بداية طريق نحو استحواذ كامل على شركة توصيل الطعام الألمانية؟

عملاق النقل والتوصيل الأميركي رفع حصته في الشركة المدرجة في برلين إلى حوالي 19.5% من رأس المال بعد أن كانت قرابة 7%، ليصبح أكبر مساهم فيها. وتُقدَّر قيمة هذه الحصة بنحو 1.7 مليار يورو، كما تمتلك أوبر خيارات لشراء نسبة إضافية من الأسهم.

ورغم أن أوبر لم تعلن رسمياً عن عرض استحواذ، فإن سرعة وحجم شراء الأسهم—إلى جانب تقارير تشير إلى أنها تدرس سيناريو الاستحواذ الكامل—دفعت المستثمرين إلى اعتبار هذه الخطوة تموضعاً استراتيجياً قد يسبق صفقة أكبر.

حجم حصة أوبر الحالية في Delivery Hero

أصبحت أوبر اليوم مالكة لنحو 19.5% من أسهم Delivery Hero، أي أكثر من ضعف حصتها السابقة.

أبرز تفاصيل هذه الحصة:

• أوبر أصبحت أكبر مساهم في الشركة بعد رفع حصتها من حوالي 7%.
• قيمة الحصة تقارب 1.7 مليار يورو وفق أسعار السوق الأخيرة.
• تمتلك أوبر أيضاً خيارات لشراء 5.6% إضافية من الأسهم.

إذا مارست هذه الخيارات، فقد تقترب حصتها الفعلية من ربع الشركة تقريباً، وهو مستوى يمنح المستثمر عادة نفوذاً ملحوظاً في قرارات المساهمين.

لماذا تعتبر قاعدة الـ30% في ألمانيا مهمة؟

القانون الألماني للاستحواذ على الشركات يلعب دوراً أساسياً في تحديد استراتيجية أوبر.

وفق قانون الاستحواذ على الأوراق المالية الألماني (WpÜG)، يعتبر المستثمر قد حصل على السيطرة عندما يمتلك 30% أو أكثر من حقوق التصويت في شركة مدرجة. وعند تجاوز هذه العتبة، يصبح ملزماً بتقديم عرض استحواذ إلزامي لبقية المساهمين لشراء أسهمهم.

هذا يخلق خطاً استراتيجياً واضحاً:

• أقل من 30%: يمكن للمستثمر زيادة نفوذه تدريجياً دون إطلاق عرض استحواذ كامل.
• 30% أو أكثر: يجب تقديم عرض لشراء بقية الأسهم، ما قد يتطلب استثمار مليارات إضافية.

بقاء أوبر عند نحو 19.5% يمنحها نفوذاً كبيراً دون أن يفرض عليها التزاماً قانونياً بإطلاق صفقة استحواذ كاملة.

جزء من موجة اندماج في قطاع توصيل الطعام

يرى كثير من المحللين أن خطوة أوبر تأتي في سياق تسارع الاندماج في سوق توصيل الطعام عالمياً.

المنافسة أصبحت تدور بين عدد محدود من اللاعبين الكبار مثل Uber Eats وDoorDash، وأصبح التوسع الدولي والحصول على حجم عمليات أكبر أمراً حاسماً للبقاء في الصدارة.

تقارير إعلامية أشارت إلى أن دراسة أوبر لشراء Delivery Hero بالكامل قد تكون وسيلة لتعزيز موقعها في المنافسة مع DoorDash خارج الولايات المتحدة.

كما أن صفقات الملكية الأخيرة—ومنها شراء أوبر أسهماً إضافية من المستثمر التقني الهولندي Prosus—تُفسَّر على أنها مؤشر على استمرار توسع شركات التوصيل الأميركية في السوق الأوروبية.

لماذا تُعد Delivery Hero شركة جذابة استراتيجياً؟

تدير Delivery Hero واحدة من أكثر شبكات توصيل الطعام انتشاراً جغرافياً في العالم، مع علامات تجارية ومنصات في:

• أوروبا
• آسيا
• الشرق الأوسط
• أميركا اللاتينية

بالنسبة لأوبر، فإن السيطرة على هذه الشبكة قد تمنحها عدة مزايا:

• توسعاً دولياً فورياً في أسواق لا تتمتع فيها Uber Eats بحضور قوي
• علامات تجارية محلية وشبكات لوجستية جاهزة مع المطاعم والسائقين
• كثافة تشغيلية أعلى تساعد على تحسين كفاءة التوصيل وهوامش الربح

في اقتصاديات منصات التوصيل، زيادة عدد الطلبات ضمن نفس المنطقة تعني تحسين تخطيط المسارات وتقليل تكلفة كل عملية توصيل.

صفقة Prosus التي سرعت زيادة الحصة

أحد العوامل التي ساعدت أوبر على رفع حصتها بسرعة كان قرار المستثمر الهولندي Prosus بيع جزء من أسهمه.

فقد باع Prosus حوالي 4.5% من أسهم Delivery Hero لأوبر مقابل نحو 270 مليون يورو.

هذه الصفقة رفعت حصة أوبر فوراً وساعدتها على التحول إلى أكبر مساهم في الشركة.

كما أن بيع Prosus جاء أيضاً في سياق التزاماته التنظيمية بعد استحواذه على شركة Just Eat Takeaway، ما اضطره إلى تقليص بعض استثماراته في القطاع.

ارتفاع سهم Delivery Hero يزيد تعقيد الصفقة

تحسن سعر سهم Delivery Hero يخلق معادلة مزدوجة.

فمن جهة، ارتفعت قيمة حصة أوبر الحالية إلى حوالي 1.7 مليار يورو مع صعود السهم.

لكن من جهة أخرى، فإن أي استحواذ كامل سيصبح أكثر تكلفة بكثير، لأن أوبر ستحتاج عادة إلى دفع علاوة سعرية لإقناع بقية المساهمين ببيع أسهمهم.

مخاطر تنظيمية: درس صفقة Foodpanda في تايوان

التاريخ القريب يظهر أيضاً أن الجمع بين أعمال أوبر وDelivery Hero قد يواجه عقبات تنظيمية.

فقد رفضت هيئة المنافسة في تايوان صفقة أوبر بقيمة 950 مليون دولار لشراء نشاط Foodpanda التابع لـDelivery Hero في البلاد، معتبرة أن الاندماج قد يرفع الحصة السوقية المشتركة إلى أكثر من 90%.

وفي النهاية أنهت أوبر الصفقة واضطرت إلى دفع رسوم إنهاء تقدَّر بنحو 250 مليون دولار.

هذا المثال يوضح كيف يمكن للجهات التنظيمية أن تدقق بشدة في أي دمج بين الشركتين، خصوصاً في الأسواق التي تتنافسان فيها مباشرة.

ماذا يعني كل ذلك؟

مجتمعةً، تشير هذه التطورات إلى أن أوبر تبني خيارات استراتيجية أكثر من كونها أعلنت قرار استحواذ حتمي.

حيازتها الحالية تسمح لها بـ:

• التأثير في شركة منافسة عالمية كبيرة
• الاستفادة من نمو Delivery Hero كمستثمر
• الاحتفاظ بخيار إطلاق عرض استحواذ لاحقاً

ما إذا كانت الصفقة الكاملة ستحدث فعلاً يعتمد على ثلاثة عوامل رئيسية: التقييم المالي، والموافقات التنظيمية في الأسواق المشتركة، وشدة المنافسة العالمية مع DoorDash.

في الوقت الحالي، وضعت أوبر نفسها بقوة داخل مدار Delivery Hero الاستراتيجي—من دون أن تضطر بعد لاتخاذ الخطوة الحاسمة التي يفرضها تجاوز عتبة الـ30%.