توقع الـ30 مليار دولار لبيتكوين لدى Strategy: التمويل هو كلمة السر

من أين تأتي الأموال؟

النمط المتكرر في 2026 واضح: Strategy تجمع سيولة من خلال أوراق مالية مطروحة في السوق، ثم تستخدم جزءًا كبيرًا من هذه السيولة لشراء بيتكوين.

الخلاصة من هذه الأمثلة أن استراتيجية الشراء في 2026 لا تبدو قائمة أساسًا على الاقتراض التقليدي الجديد. الأوضح أنها آلة تمويل هجينة من أسواق رأس المال، تجمع بين الأسهم العادية والأسهم الممتازة الدائمة .

لماذا تهم الأسهم الممتازة؟

الأسهم الممتازة تقع في منطقة وسطى بين الأسهم العادية والدين. هي ليست قرضًا تقليديًا، لكنها غالبًا تحمل توزيعات أرباح أو عائدًا مفضلًا للمستثمرين. لذلك تمنح Strategy قناة أخرى لجمع السيولة من دون الاعتماد فقط على بيع الأسهم العادية.

بحسب Crypto.news، اتجهت Strategy إلى إصدار المزيد من الأسهم الممتازة لمواصلة شراء بيتكوين مع محاولة تخفيف أثر تقلبات السوق، كما ذكر التقرير أن أسهم Stretch الممتازة تدفع توزيعات متغيرة بنسبة 11.25% .

لكن هذه القناة ليست مجانية. تقرير لـKuCoin أشار إلى أن مقاييس مكاسب بيتكوين لدى Strategy قد تحجب تكاليف رأس المال وتوزيعات الأسهم الممتازة والتزامات الديون . أي أن زيادة كمية بيتكوين في الميزانية لا تعني تلقائيًا أن النتيجة الاقتصادية الصافية أفضل، خصوصًا إذا ارتفعت كلفة التمويل.

الأسهم العادية لا تزال في قلب الصورة

رغم التركيز المتزايد على الأسهم الممتازة، فإن الأسهم العادية ما زالت تلعب دورًا كبيرًا. في صفقة يناير، وفرت مبيعات الأسهم العادية 1.13 مليار دولار من إجمالي 1.25 مليار دولار جرى جمعها . وفي عملية الشراء بين 2 و8 مارس، جاء نحو 900 مليون دولار من صفقة تقارب 1.3 مليار دولار عبر بيع أسهم عادية من الفئة A، مقابل 377 مليون دولار من أسهم Stretch الممتازة .

ثم تغير المزيج في الأسبوع التالي؛ إذ اعتمدت عملية 9–15 مارس بدرجة أكبر على أسهم STRC الممتازة، التي مولت نحو 75% من الشراء المعلن . هذا التبدل يوضح أن Strategy تستخدم القناة التي تبدو أنسب في كل فترة: أسهم عادية عندما يكون الطلب قويًا، أو أسهم ممتازة عندما تكون شروطها أكثر ملاءمة.

أين تكمن نقطة الضعف في سيناريو الـ30 مليار دولار؟

الشرط الأكبر هو استمرار بيئة التمويل الداعمة. التقارير التي نقلت عن جي بي مورغان ربطت رقم 30 مليار دولار باستمرار وتيرة الشراء الحالية . كما أشار أحدها إلى أن ظروف السوق وتوافر التمويل عنصران مهمان في استراتيجية الاستحواذ لدى الشركة .

إذا انخفضت علاوة سهم Strategy فوق صافي قيمة الأصول، أو ضعف طلب المستثمرين على الأسهم العادية، أو أصبح المستثمرون في الأسهم الممتازة يطلبون عائدًا أعلى وشروطًا أكثر تكلفة، فقد يصبح الحفاظ على هذه الوتيرة أصعب. أما إذا بقيت هذه القنوات مفتوحة، فيمكن للشركة أن تواصل استخدام إصدارات الأوراق المالية كوقود لشراء بيتكوين.

الخلاصة

توقع جي بي مورغان لا ينبغي قراءته كتنبؤ مباشر بسعر بيتكوين، بل كرأي في قدرة Strategy على مواصلة جمع رأس المال. رقم 30 مليار دولار هو سقف محتمل لمشتريات 2026 إذا استمر الإيقاع الحالي . أما آلية التمويل، فباتت واضحة من الصفقات الأخيرة: بيع أسهم عادية وأسهم ممتازة دائمة، ثم تحويل العوائد إلى مشتريات بيتكوين، مع بقاء كلفة التمويل عاملًا حاسمًا في الحكم على نجاح المعادلة .