جيم كوفيلو من جولدمان ساكس: صدع الربحية في الذكاء الاصطناعي يتسع وأين تكمن الفرصة الآن

المرحلة التالية: لماذا يبدو مزودو الحوسبة السحابية أكثر جاذبية من الرقائق

إذا تم الاستحواذ على الأموال المبكرة والسهلة في أشباه الموصلات بالكامل، فأين يرى كوفيلو الفرصة؟ توصي شركته الآن بصفقة قيمة نسبية: التحول بعيدًا عن أسهم أشباه الموصلات والتوجه نحو مزودي الخدمات السحابية الثلاثة الكبار - أمازون، ومايكروسوفت، وألفابت (جوجل) .

المنطق واضح ومباشر. ارتفع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنحو 150% في العام الماضي، حيث قام صانعو الرقائق بالفعل بتسعير مستقبل مثالي يكافح عملاؤهم لتحقيقه . في المقابل، أدى تشكك السوق بشأن العائد على استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى ضغط تقييمات شركات الحوسبة السحابية الكبرى، مما يخلق ما يعتبره جولدمان ساكس نقطة دخول محتملة .

أطروحة كوفيلو الاستثمارية لمزودي الخدمات السحابية الكبار تتسم بمرونة فريدة لأنها تحدد طريقين منفصلين لتحقيق الفوز للمستثمرين :

1. السيناريو المتفائل: إذا أوفى الذكاء الاصطناعي بوعده في النهاية، فسيظهر مزودو الحوسبة السحابية عائدًا إيجابيًا على الاستثمار. هذا من شأنه أن يحل قلق المستثمرين ويؤدي إلى إعادة تقييم أعلى لأسهمهم.
2. السيناريو البراغماتي: إذا فشل الذكاء الاصطناعي في تحقيق عوائد كافية، سيضطر مزودو الحوسبة السحابية إلى خفض إنفاقهم الرأسمالي الهائل. هذا الانخفاض الفوري في النفقات من شأنه أن يعزز بشكل كبير تدفقاتهم النقدية الحرة، مما سيفيد المساهمين أيضاً.

الخطر الأساسي في هذه الصفقة هو سيناريو ثالث أكثر إيلاماً: أن يستمر مزودو الحوسبة السحابية في الإنفاق بكثافة دون إظهار عائد واضح على الإطلاق، مما يعني نزيفاً نقدياً في سباق تسلح لا ينتهي .

ما وراء الرقائق والسحابة: التأثير المضاعف على البنية التحتية

بينما تتمحور قصة الأسهم الأساسية حول الانتقال من الرقائق إلى الحوسبة السحابية، تشير أبحاث جولدمان ساكس الأوسع إلى أن الدورة الفائقة للإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي تعيد تشكيل فرص الاستثمار في البنية التحتية التقليدية أيضاً. فالحجم الهائل لاحتياجات الطاقة والاتصال بالذكاء الاصطناعي يفرض توسعًا سريعًا في الصناعات الأساسية، مما يخلق فرصًا في الطاقة، ونقل الكهرباء، والبنية التحتية لمراكز البيانات . هذا الجزء من الأطروحة أقل إثارة للجدل، لأن الحاجة إلى المزيد من البنية التحتية المادية لتشغيل وإيواء الذكاء الاصطناعي هي نتيجة مباشرة وقابلة للحساب لعملية البناء المستمرة.

رسالة جيم كوفيلو الشاملة هي أن المستثمرين بحاجة إلى النظر إلى ما وراء الضجيج وتتبع الجاذبية المالية. لسنوات، اجتذبت هذه الجاذبية الأرباح نحو السيليكون. رهانه الآن هو أن المرحلة التالية من الدورة ستبدأ في جذب القيمة مرة أخرى نحو منصات البرمجيات التي يجب أن تجعل التكنولوجيا تؤتي ثمارها في النهاية.