الأسهم المُرمّزة تبلغ 4 مليارات دولار مع تحوّل المنافسة إلى السيولة والتوزيع

لم تعد سوق الأسهم المُرمّزة، بحلول أوائل سبتمبر 2026، تُقاس أساساً بعدد المنتجات التي يستطيع المُصدرون إطلاقها. إذ تشير الأرقام المنسوبة إلى Binance Research إلى أن التداول الثانوي، والوصول إلى المستخدمين، والسيولة، والقدرة على الاندماج في تطبيقات البلوكشين أصبحت عوامل أكثر حسماً في تحديد المنتجات التي تكتسب زخماً.

بلغت القيمة السوقية النشطة للأسهم المُرمّزة نحو 4 مليارات دولار في 9 سبتمبر، بزيادة تقارب 314% من حوالي 965 مليون دولار في بداية العام. 410

التداول نما بوتيرة أسرع من المعروض القائم

أوضح المؤشرات على هذا التحول هو حجم التداول. فقد ارتفع حجم التداول الشهري للأسهم المُرمّزة، وفقاً للبيانات المبلّغ عنها، من نحو 237 مليون دولار في يناير إلى 7.9 مليارات دولار في أغسطس، أي أكثر من 33 ضعفاً. وفي الفترة نفسها، صعد معدل دوران السوق من 0.23 مرة إلى 2.14 مرة. 410

ويقيس معدل الدوران حجم التداول مقارنة بالقيمة القائمة في السوق. لذلك، فإن ارتفاعه يوحي بأن هذه الأدوات أصبحت تُتداول بصورة أكثر نشاطاً، بدلاً من إصدارها ثم الاحتفاظ بها فقط. ومن هنا جاء توصيف Binance Research للسوق بأنها تدخل منافسة على «التوزيع والاستخدام»، لا مجرد سباق لإصدار المنتجات. 4

نشاط مُتركّز لدى bStocks وRobinhood

كان التوسع شديد التركّز. إذ ارتفعت الحصة المشتركة لمنتجات الأسهم المُرمّزة التابعة لـ bStocks وRobinhood من 0.8% من حجم تداول الجهات المُصدرة المتتبَّع في يونيو إلى 82.3% في أغسطس، ثم إلى 87.8% في سبتمبر حتى تاريخه، بحسب تقارير استندت إلى بيانات Binance Research. 410

لا تكفي هذه الأرقام وحدها لإثبات ريادة طويلة الأمد، لكنها توضح أن امتلاك قائمة كبيرة من رموز الأسهم ليس كافياً. فالمنتج يحتاج إلى منصات يصل إليها المستخدمون بسهولة، وإلى سيولة تتيح تنفيذ الصفقات المتكررة بكفاءة.

وفي مثال على سرعة التوسع، ذكرت أبحاث سابقة لـ Binance أن القيمة السوقية لـ bStocks تجاوزت 500 مليون دولار خلال أقل من سبعة أسابيع من إطلاقها في 11 يونيو، بالتزامن مع وصول حجم تداولها التراكمي إلى 8.7 مليارات دولار بحلول 29 يوليو. 9

استخدامات DeFi تتوسع بالتوازي مع التداول

ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL، أي قيمة الأصول المودعة في بروتوكولات التمويل اللامركزي) للأسهم المُرمّزة من 21.6 مليون دولار في بداية 2026 إلى 289.1 مليون دولار بحلول 9 سبتمبر، لتبلغ 7.2% من القيمة السوقية النشطة، وفق الأرقام المنشورة. 1037

ويُظهر التقسيم المتاح أن:

• 65.4% من TVL موجودة في مجمعات السيولة؛
• 28.1% في الإقراض؛
• 5.7% في ترميز العوائد؛
• 0.8% في استخدامات أخرى. 37

وهذا يعني أن دور رمز السهم قد يتجاوز مجرد التعرض السعري لسهم معين. فقد أوضحت Binance أن bStocks يمكن إيداعها في مجمعات السيولة، أو استخدامها كضمان في أسواق الائتمان، أو توظيفها في استراتيجيات DeFi تستهدف تحقيق عائد. 3132

والفارق عملي: مجمعات السيولة قد تسهّل التداول، والإقراض قد يتيح لحامل الرمز الاقتراض مع الاحتفاظ بتعرضه السعري، فيما قد تضيف استراتيجيات العائد طلباً جديداً على السلسلة. لكن هذه الاستخدامات تنطوي كذلك على مخاطر مستقلة، منها مخاطر العقود الذكية والسيولة والضمانات وهيكل المنتج.

أزواج عملات الميم: استخدام متزايد ومضاربة مرتفعة

سلّط البحث الضوء أيضاً على 5.4 مليارات دولار من أحجام التداول في أسواق عملات الميم المقترنة بالأسهم عبر BNB Chain وRobinhood Chain. 10

في هذا النموذج، قد يُستخدم السهم المُرمّز كأصل تسعير أو كأحد الأصول في مجمع السيولة لعملة ميم. وهذا يمنحه دوراً داخل نشاط سوق العملات المشفرة يتجاوز تداول رمز السهم بشكل مباشر. وعلى Robinhood Chain مثلاً، أشارت تقارير إلى أن حجم تداول عملات الميم المقترنة بالأسهم المُرمّزة تجاوز التداول المباشر لرموز الأسهم في 2 سبتمبر. 28

لكن ذلك دليل على قابلية الدمج والاستخدام البرمجي داخل المنظومة، وليس بالضرورة دليلاً على طلب استثماري مستقر. فالأحجام الكبيرة في الأزواج المضاربية قد ترفع معدل الدوران، من دون أن تضمن بقاء السيولة عند تغير ظروف السوق.

الخلاصة: الإصدار وحده لم يعد معيار النجاح

خلاصة Binance Research مباشرة: لم يعد الإصدار هو العامل الأكثر حسماً؛ بل اكتساب المستخدمين، والقدرة على الاحتفاظ بالسيولة، واستمرار المنفعة العملية للأصل. 410

بالنسبة إلى الجهات المصدرة وشبكات البلوكشين، أصبحت الأسئلة الأهم هي: هل يستطيع المستخدم العثور على الأصل وتداوله بكفاءة؟ هل يمكن استخدامه كضمان؟ هل يمكن توفيره في مجمعات السيولة أو دمجه في تطبيقات أخرى على السلسلة؟

أما عند تقييم ادعاءات النمو، فمن المهم التمييز بين المقاييس: القيمة السوقية، وحجم التداول، وTVL، ونشاط الأزواج المضاربية، كلها تقيس أشياء مختلفة ولا ينبغي اعتبار أي منها وحده برهاناً كاملاً على تبنٍّ مستدام.

لذلك، فإن بلوغ عتبة 4 مليارات دولار لا يعني فقط أن سوق الأسهم المُرمّزة أصبحت أكبر، بل يشير إلى انتقالها نحو سوق تحدد فيه قنوات التوزيع والاستخدام المتكرر والسيولة القابلة للاستمرار ما إذا كانت الأسهم المُرمّزة ستحتفظ بأهميتها بعد موجة الإطلاق الأولى. 410