إنفاق علي بابا وتينسنت يكشف انتقال سباق الذكاء الاصطناعي الصيني إلى البنية التحتية

تكشف نتائج الربع الثاني من عام 2026 أن استراتيجية الصين في الذكاء الاصطناعي دخلت مرحلة جديدة. فالمنافسة لم تعد تدور فقط حول الشركة التي تطلق النموذج الأقوى، بل حول من يستطيع تأمين ما يكفي من القدرة الحاسوبية، والشرائح، ومراكز البيانات، وسعة السحابة لتدريب أنظمة الذكاء الاصطناعي وتشغيلها على نطاق واسع.

أنفقت علي بابا وتينسنت معًا نحو 120.5 مليار يوان على النفقات الرأسمالية خلال ثلاثة أشهر فقط، بما يعادل تقريبًا 18 مليار دولار. 52 ويشير هذا الرقم إلى استعداد أكبر منصات التكنولوجيا الصينية لتحمّل ضغوط قصيرة الأجل على الأرباح والسيولة، أملاً في امتلاك أفضلية بنيوية طويلة الأجل.

الأرقام تعكس مقايضة محسوبة

بلغت النفقات الرأسمالية لدى علي بابا 67.68 مليار يوان، بزيادة 75% على أساس سنوي. وفي الوقت نفسه، تراجع صافي أرباحها 75%، رغم ارتفاع الإيرادات 9%. 33 وتوضح هذه النتائج بجلاء المفاضلة التي اختارتها الشركة: التضحية بجزء من الربحية الحالية لبناء قدرة استيعابية في وقت يتسارع فيه الطلب على خدمات السحابة والحوسبة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

أما تينسنت، فارتفعت نفقاتها الرأسمالية إلى 52.8 مليار يوان، بزيادة 65% عن الربع السابق و176% مقارنة بالعام الماضي. كما تجاوز الرقم تقدير المحللين البالغ 32.1 مليار يوان، بحسب تقارير عن النتائج. 2223 وارتفعت إيرادات الشركة 11% إلى 204.8 مليار يوان، لكن صافي الربح زاد 0.7% فقط إلى 56 مليار يوان. 17

ولا يتعلق الأمر هنا بزيادة الإنفاق على البحث والتطوير فحسب. فالشركتان تضخان أموالاً في بنية مادية وتجارية يمكنها دعم تدريب النماذج، وتشغيلها، وتقديم خدمات سحابية لعدة سنوات.

علي بابا تراهن على أن السحابة ستدفع كلفة التوسع

تقدم نتائج علي بابا مؤشرات على ارتباط الاستثمار بالطلب الفعلي. فقد أفادت رويترز بأن إيرادات أعمال السحابة ارتفعت 45%، مدفوعة بالطلب على الذكاء الاصطناعي. 33 وتستخدم تقارير مختلفة تعريفات متباينة لفئات السحابة والذكاء الاصطناعي لدى الشركة، لذلك ينبغي التعامل بحذر مع معدل النمو الدقيق؛ لكن الإشارة المشتركة واضحة: نشاط السحابة يتوسع بالتزامن مع قفزة الاستثمار.

مع ذلك، لا يلغي هذا النمو المخاطر المالية. فتراجع الأرباح يوضح مدى كلفة التوسع قبل أن تبدأ القدرة الجديدة في تحقيق عائد كامل. وتنفذ علي بابا بذلك رهاناً تقليدياً في قطاع البنية التحتية: الإنفاق قبل اكتمال الطلب، وجذب العملاء والاستخدام، ثم استرداد الاستثمار تدريجياً.

كما تتيح هذه الاستراتيجية للشركة تحقيق إيرادات من قاعدة الأصول نفسها بطرق متعددة. فقد تُستخدم القدرة الحاسوبية لتشغيل نماذجها وتطبيقاتها، أو لخدمة الشركات عبر Alibaba Cloud، أو لتأجير السعة الإضافية عندما لا يستنفدها الطلب الداخلي. وكلما زاد اعتماد العملاء على هذه البنية، تعززت مكانة علي بابا، بشرط أن تظل معدلات الاستخدام والأسعار مرتفعة بما يكفي لتبرير الإنفاق.

نتائج تينسنت تكشف العائد المبكر وألم السيولة

تجعل أرقام تينسنت كلفة بناء منظومة الذكاء الاصطناعي أكثر وضوحاً. فقد تحول التدفق النقدي الحر إلى عجز قدره 13.8 مليار يوان خلال الربع، وقالت الشركة إن التدفقات تضمنت دفعات مقدمة كبيرة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي لتوفير بنية تحتية تدعم نماذجها وخدماتها. 30

لكن تينسنت لا تستثمر من دون مؤشرات تجارية. فقد استفاد نشاطها الإعلاني من تحسينات مدفوعة بالذكاء الاصطناعي؛ إذ ارتفعت إيرادات خدمات التسويق 21.8% على أساس سنوي إلى 43.565 مليار يوان، وفق تقارير عن النتائج. 18 كما وصفت رويترز مكاسب الإعلانات بأنها أحد محركات نمو إيرادات الربع. 17

وتكتسب هذه النقطة أهمية خاصة لأن الإعلانات تمنح تينسنت طريقاً أقرب زمنياً لاسترداد استثماراتها. فتعزيز التوصيات، والاستهداف، وأدوات إنشاء المحتوى، ومعدلات التحويل قد يحسن نشاطاً قائماً قبل أن تصبح منتجات الذكاء الاصطناعي المستقلة مصدراً رئيسياً للإيرادات. لكن هذه المكاسب لا تثبت بعد أن برنامج البنية التحتية بأكمله سيحقق عائداً جذاباً.

لماذا أصبحت القدرة الحاسوبية أصلاً استراتيجياً؟

يشير إنفاق الشركتين إلى أن القدرة الحاسوبية تُعامل بوصفها عنق زجاجة ذا قيمة استراتيجية. فنقص الشرائح أو الخوادم أو الطاقة أو المساحات في مراكز البيانات قد يحد من سرعة تحسين النماذج أو خدمة العملاء، مهما كان مستوى البرمجيات جيداً.

ومن هنا يظهر حافز تأمين السعة مبكراً. فالشركة التي تنتظر حتى يصبح الطلب واضحاً قد تجد أن المعدات المطلوبة غير متاحة أو أصبحت أكثر تكلفة. وبالاستثمار الآن، تحاول علي بابا وتينسنت حماية خططهما في مجال الذكاء الاصطناعي، وبناء منصات سحابية يمكنها أيضاً بيع خدمات الحوسبة لشركات أخرى.

لذلك لا ينبغي قراءة هذه النفقات باعتبارها تطويراً لمنتجات جديدة فقط. إنها أيضاً محاولة للحصول على إيرادات البنية التحتية مستقبلاً، وعلاقات طويلة الأجل مع العملاء، ومرونة تقنية أكبر. أما الجانب الآخر من الرهان، فهو أن السعة التي تُشترى مبكراً قد لا تُستخدم بالكامل، أو أن انخفاض الأسعار وتحسن كفاءة النماذج قد يقللان قيمة العتاد.

بايت دانس تضيف ضغطاً إلى سباق الإنفاق

لا يقتصر السباق على الشركتين المدرجتين في البورصة. فقد أفادت بلومبرغ بأن بايت دانس ناقشت نفقات رأسمالية قد تصل إلى 70 مليار دولار في عام 2026 لمراكز البيانات وغيرها من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. 1 لكن الرقم يظل سيناريو قيد النقاش، وليس ميزانية نهائية مؤكدة أو توجيهاً رسمياً.

ومع أنه غير مؤكد، يوضح هذا التقرير الضغط الاستراتيجي الذي تواجهه أكبر المنصات الصينية. فإذا بنت الشركات المنافسة قدرة أكبر بكثير، فقد تخسر الشركة الأكثر تحفظاً إمكانية الوصول إلى الحوسبة أو المطورين أو العملاء المؤسسيين أو قنوات التوزيع. ولهذا قد تبدو بضعة فصول من ضعف التدفق النقدي للإدارة أقل كلفة من التأخر الدائم في البنية التحتية.

الاختبار الحقيقي: هل يتحول الإنفاق إلى عائد؟

يمثل ارتفاع الإنفاق دليلاً على قناعة الإدارة، لكنه ليس برهاناً على النجاح. فنمو سحابة علي بابا ومكاسب إعلانات تينسنت يثبتان أن الذكاء الاصطناعي يدعم بالفعل أجزاء من أعمالهما القائمة، لكنهما لا يثبتان قدرة الشركتين على تحقيق إيرادات كافية من الكم الأكبر بكثير من الشرائح ومراكز البيانات والقدرة الحاسوبية التي يجري بناؤها.

وتبقى عدة مخاطر قائمة:

• تباطؤ الطلب عن نمو السعة: إذا كان تبني الشركات أو استخدام المستهلكين أبطأ من المتوقع، فقد تبقى البنية التحتية المكلفة دون استخدام كافٍ.
• تحول خدمات الذكاء الاصطناعي إلى سلعة متشابهة: قد تضغط النماذج المفتوحة الأقوى أو الأنظمة الأكثر كفاءة على الأسعار التي يستطيع مزودو السحابة فرضها.
• ارتفاع كلفة العتاد: يمكن أن يؤدي توافر الشرائح، والقيود على التصدير، ومشكلات سلاسل الإمداد إلى رفع تكلفة كل وحدة حوسبة قابلة للاستخدام.
• استمرار الضغط على الأرباح: جداول الاستثمار التي تضعها الإدارات أهداف وليست ضمانات، فيما يعتمد استرداد الإنفاق على معدلات الاستخدام والأسعار واستمرار الطلب على الذكاء الاصطناعي.

وعليه، فإن الاستنتاج الأكثر تحفظاً من نتائج الربع الثاني ليس أن علي بابا أو تينسنت حسمت السباق، بل أن الشركتين تريان أن الوصول إلى القدرة الحاسوبية مهم بما يكفي لتبرير إنفاق مقدم استثنائي. وهذا يعني أن المنافسة الصينية في الذكاء الاصطناعي دخلت مرحلة كثيفة رأس المال.

وبالنسبة إلى المستثمرين وشركات التكنولوجيا، سيكون الاختبار التالي هو التحويل إلى إيرادات وتدفقات نقدية. وستتركز المتابعة على ما إذا كان استخدام السحابة، وأداء الإعلانات، وتطبيقات الذكاء الاصطناعي ستنمو بالسرعة الكافية لاستيعاب السعة الجديدة، وما إذا كانت هذه الإيرادات ستتحول في النهاية إلى تدفق نقدي حر مستدام بدلاً من مجرد فواتير بنية تحتية أكبر.