انهيار أرباح شاومي 43%: خسائر السيارات الكهربائية تضغط على العملاق الصيني والجمعية العمومية تقر خطة شراء أسهم تاريخية

في الوقت نفسه، أقر المساهمون تفويضاً بإصدار أسهم بنسبة 20% يسمح لمجلس الإدارة بإصدار أسهم جديدة من الفئة "ب" أو بيع أسهم خزينة بما يصل إلى 20% من رأس المال المصدر . إن الجمع بين سلطة إعادة الشراء وسلطة الإصدار يمنح الإدارة مرونة مالية كبيرة، لكنه في المقابل يخلق ما يُعرف بـ "تخمة التخفيف" (Dilution Overhang) للمساهمين الحاليين، مما قد يضغط على السهم في حال تم استخدامه بقوة .

نتائج الربع الأول من 2026: الأرقام بالتفصيل

أعلنت شاومي عن نتائج غير مدققة للربع الأول المنتهي في 31 مارس 2026 أظهرت ضغوطاً واسعة النطاق على الإيرادات والأرباح .

• إجمالي الإيرادات انخفض بنسبة 10.9% على أساس سنوي إلى 99.1 مليار يوان صيني، نزولاً من 111.3 مليار يوان في الفترة نفسها من العام الماضي . وأشار أحد المصادر إلى أن هذا هو أول انخفاض سنوي في إيرادات شاومي منذ ما يقرب من ثلاث سنوات .
• صافي الربح المعدل (غير المتوافق مع المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية) بلغ حوالي 6.1 مليار يوان، بانخفاض 43.1% عن الربع المماثل من العام السابق، وجاء دون متوسط تقديرات المحللين البالغ حوالي 6.4 مليار يوان .
• صافي الربح القانوني هبط بنسبة 57% ليصل إلى حوالي 4.72 مليار يوان، وهو أسوأ من توقعات بعض المحللين .
• هامش الربح الإجمالي للمجموعة بلغ 22.0%، بانخفاض 0.83 نقطة مئوية على أساس سنوي .
• أبرز نتائج القطاعات:
  • إيرادات الهواتف الذكية: 44.3 مليار يوان، بانخفاض 12.5% على أساس سنوي، مع شحن 33.79 مليون وحدة عالمياً ومتوسط سعر بيع قياسي بلغ 1,310 يوان . بلغ هامش الربح الإجمالي للهواتف الذكية 10.1% فقط، مما يعكس ضغوطاً على التكاليف .
  • إيرادات إنترنت الأشياء ومنتجات نمط الحياة: 24.7 مليار يوان، بانخفاض 23.7%، مما يعكس جزئياً تقليص الدعم الحكومي في الصين القارية .
  • السيارات الكهربائية الذكية والذكاء الاصطناعي والمبادرات الجديدة الأخرى: اقتربت الإيرادات من 19.9 مليار يوان، بهامش ربح إجمالي 20.1% ولكن بخسارة تشغيلية بلغت 3.1 مليار يوان .

أداء السهم ورد فعل المحللين

تم تداول سهم شاومي المدرج في هونغ كونغ بسعر 28.04 دولار هونغ كونغي اعتباراً من 1 يونيو 2026، مما يمثل انخفاضاً بنسبة 45.82% تقريباً في عام واحد . وكان السهم قد انخفض بنحو 5.3% إلى 28.40 دولار هونغ كونغي في 27 مايو وحده، وهو أول يوم تداول بعد إصدار نتائج الربع الأول .

وجاء أبرز تخفيض للتصنيف من بنك Jefferies، الذي خفض توصيته لسهم شاومي إلى "أداء أقل من السوق" (Underperform) من "محايد" (Hold)، وخفض السعر المستهدف من 26.98 دولار هونغ كونغي إلى 25.49 دولار هونغ كونغي، مشيراً إلى أن نتائج الربع الأول جاءت أقل من التوقعات بشكل مركز على مستوى الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) . وكان بنك CLSA قد حذر قبل صدور النتائج من أن الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب (EBIT) من المرجح أن تنخفض بنحو 41% إلى حوالي 6.5 مليار يوان . وقال محلل Arete Research، شون يانغ، إن الشركة "تواجه الكثير من التحديات" وأن مبيعات الهواتف الذكية تظل المفتاح لربحية الأعمال .

ورغم السلبية، تجاوزت الإيرادات بشكل طفيف التوقعات المتفق عليها في السوق والبالغة حوالي 98.85 مليار يوان، وشهد السهم بعض الاستقرار حول نطاق 28-29 دولار هونغ كونغي في الأيام التي تلت عملية البيع الأولية .

الرياح المعاكسة الرئيسية التي تضغط على توقعات شاومي

1. خسائر قطاع السيارات الكهربائية لا تزال مرتفعة

سجل قطاع السيارات الكهربائية الذكية والذكاء الاصطناعي خسائر تشغيلية بقيمة 3.1 مليار يوان في الربع الأول من 2026 على الرغم من تحقيق إيرادات تقترب من 19.9 مليار يوان . دخلت الشركة مرحلة انتقالية في المنتجات مع إطلاق طرازي SU7 وYU7 الجديدين، لكن خسائر قطاع السيارات الكهربائية لا تزال تشكل عبئاً مادياً على الربحية على المدى القريب .

2. ارتفاع تكاليف شرائح الذاكرة يلتهم الهوامش

أدى الارتفاع الكبير في أسعار شرائح الذاكرة – المدفوع جزئياً بالطلب المتزايد من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي – إلى ضغط هوامش الربح في أعمال الهواتف الذكية وأجهزة التلفزيون والأجهزة المنزلية لشركة شاومي . وُصف هامش الربح الإجمالي للهواتف الذكية البالغ 10.1% بأنه مرن بالنظر إلى بيئة التكاليف، لكن الانخفاض الإجمالي في صافي الربح المعدل بنسبة 43.1% يظهر مدى تأثير تكاليف المكونات على المحصلة النهائية .

3. إيرادات الهواتف الذكية وإنترنت الأشياء تحت الضغط

انخفضت إيرادات الهواتف الذكية بنسبة 12.5% على أساس سنوي، مع تراجع متعمد في شحنات الأجهزة المتوسطة والمنخفضة . وهبطت إيرادات إنترنت الأشياء بنسبة 23.7%، متأثرة جزئياً بتقليص برامج الدعم الحكومي في الصين . وأشار تعليق محلل Arete Research إلى أن مبيعات الهواتف الذكية هي المتغير الحاسم لاستدامة الربحية .

4. انكماش الإيرادات يقوض قاعدة الأرباح

يُعد الانخفاض في إجمالي الإيرادات بنسبة 10.9%، مقارنة بقاعدة ربع أول قياسية في 2025، إشارة واضحة على أن أعمال الأجهزة الأساسية لشركة شاومي تمر بدورة صعبة تتسم بانخفاض الكميات وضعف القوة التسعيرية . وقد سجل قطاع الهواتف الذكية × إنترنت الأشياء إيرادات بقيمة 79.3 مليار يوان، بينما أضاف قطاع الأعمال المبتكرة 19.9 مليار يوان، لكن أياً منهما لم ينمُ بالسرعة الكافية لتعويض الانزلاق الإجمالي في الإيرادات .

5. تخصيص رأس المال يخلق مخاطر تخفيف للمساهمين

بينما تشير خطة إعادة شراء الأسهم بقيمة 20 مليار دولار هونغ كونغ إلى نية الإدارة الدفاع عن السهم، فإن تفويض إصدار الأسهم بنسبة 20% يمثل "تخمة تخفيف" (Dilution Overhang) ملموسة. يمكن لمجلس الإدارة الآن إصدار أو بيع أسهم خزينة تعادل خمس قاعدة الأسهم الحالية للشركة، مما قد يثقل كاهل السهم إذا تم تفعيله بقوة .

6. منافسة شديدة وانقسام في آراء المحللين

لا تزال ردود فعل المحللين منقسمة. يصنف Jefferies السهم عند "أداء أقل من السوق" (Underperform) مع هدف سعري يعني مزيداً من الانخفاض عن سعر 1 يونيو، بينما لا يزال متوسط السعر المستهدف للمحللين في السوق عموماً حول 41.78 دولار هونغ كونغي، مما يشير إلى احتمالية ارتفاع بناءً على الإجماع العام . ويعكس التشتت الواسع في آراء المحللين حالة عدم يقين حقيقية بشأن مدى سرعة تمكن شاومي من تحقيق أرباح من قطاع سياراتها الكهربائية مع الدفاع عن هوامش أرباح هواتفها الذكية في الوقت نفسه.