إيرادات DeepSeek تتضاعف 10 مرات، لكن الخسائر لا تزال أكبر من المبيعات

تقدم أرقام DeepSeek المالية صورة متناقضة: فقد بلغت إيرادات الشركة نحو 475 مليون يوان (70.7 مليون دولار) خلال الفترة من يناير إلى يوليو 2026، لكنها سجلت في الوقت نفسه خسارة صافية قدرها 715 مليون يوان. وفي المقابل، حققت أعمال إتاحة النماذج عبر واجهة برمجة التطبيقات (API) هامش ربح إجمالي مرتفعًا بلغ 82.9%، ما يشير إلى أن اقتصاديات خدمة العملاء المدفوعين قد تكون أفضل بكثير مما يوحي به صافي النتيجة. 47

قفزة كبيرة في الإيرادات خلال 7 أشهر

بحسب تقرير نشرته The Information نقلًا عن أشخاص مطلعين على البيانات المالية للشركة، حققت DeepSeek نحو 475 مليون يوان بين يناير ويوليو 2026. ويعادل هذا الرقم تقريبًا 10 أضعاف إيرادات الشركة المسجلة طوال عام 2025. لكن المقارنة ليست بين فترتين متماثلتين؛ فهي تضع سبعة أشهر من 2026 في مواجهة عام كامل من 2025. 47

ورغم نمو المبيعات، سجلت DeepSeek خسارة صافية بلغت نحو 715 مليون يوان في الأشهر السبعة الأولى من 2026. وتبدو الخسارة أقل من خسارة عام 2025 البالغة 935 مليون يوان، إلا أن الفترتين غير متكافئتين زمنيًا؛ فالأولى تغطي سبعة أشهر فقط، بينما تغطي الثانية عامًا كاملًا. 17

أما هوامش الربح المعلنة فكانت كالتالي:

• الهامش الإجمالي للشركة: 44.6%
• هامش خدمات إتاحة النماذج عبر API: 82.9% 47

ويُقصد بالهامش الإجمالي ما يتبقى من الإيرادات بعد خصم التكاليف المباشرة لتقديم المنتج أو الخدمة، لكنه لا يشمل جميع نفقات تشغيل الشركة. لذلك يمكن أن يتعايش هامش API المرتفع مع خسارة صافية كبيرة إذا كانت نفقات البحث والتطوير والبنية التحتية والموظفين وغيرها مرتفعة.

لماذا لم تتحول الهوامش القوية إلى أرباح؟

تكشف الفجوة بين هامش API وصافي النتيجة عن حجم التكاليف المرتبطة ببناء نماذج الذكاء الاصطناعي المتقدمة وتشغيلها. وتشير التقارير المتاحة إلى أن DeepSeek أنفقت نحو 11 مليار يوان على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي خلال الأشهر السبعة الأولى من 2026، مقارنة بنحو 1.2 مليار يوان في 2025. وشملت هذه النفقات، بحسب التقارير، استئجار خوادم مزودة بشرائح ذكاء اصطناعي وشراء شرائح ومعدات حوسبة أخرى. 32

وتساعد هذه النفقات في تفسير عدم تحول هامش API البالغ 82.9% إلى ربح على مستوى الشركة ككل. فقد تكون الإيرادات الناتجة عن كل عميل أو طلب API مجدية، لكن الشركة لا تزال مطالبة بتمويل تطوير النماذج، وتوسيع الطاقة الاستيعابية، وبناء البنية التحتية اللازمة لاستيعاب النمو.

بعبارة أخرى، لا يتمثل التحدي التجاري أمام DeepSeek في بيع الوصول إلى نماذجها فحسب، بل في زيادة الإيرادات بسرعة تكفي لتعويض التكلفة الهائلة لبناء قدرات الذكاء الاصطناعي والحفاظ عليها.

مقارنة مع OpenAI وAnthropic

لا تزال إيرادات DeepSeek أصغر بكثير من إيرادات شركات الذكاء الاصطناعي الأميركية الكبرى الواردة في المقارنة. فقد حققت OpenAI، بحسب التقرير، إيرادات بلغت 5.7 مليارات دولار في الربع الأول، مع هامش إجمالي قدره 39%. كما سجلت Anthropic إيرادات بلغت 11.5 مليار دولار في الربع الثاني. 7

وتجب قراءة هذه المقارنة بحذر، لأن الفترات المحاسبية وتعريفات الهوامش قد تختلف بين الشركات. لكن الصورة العامة واضحة: DeepSeek تنمو بسرعة، إلا أن حجم إيراداتها لا يزال بعيدًا عن مستوى OpenAI وAnthropic. وتكمن نقطة قوتها في الأرقام المتاحة في الهامش المرتفع لخدمات إتاحة النماذج عبر API، وليس في حجم الإيرادات الإجمالي. 47

ولا توفر الأدلة المتاحة رقمًا لهامش الربح الإجمالي لدى Anthropic يمكن مقارنته بصورة موثوقة مع هامش DeepSeek البالغ 44.6% خلال الفترة نفسها؛ لذلك لا يصح تقديم مقارنة رقمية مباشرة بين الهامشين.

إيرادات سنوية متوقعة بين 400 و500 مليون دولار

كانت The Information قد قدرت، في تقرير منفصل، معدل الإيرادات السنوي المقدر لـDeepSeek بما يتراوح بين 400 مليون و500 مليون دولار، مع اعتماد الإيرادات بصورة أساسية على الشركات والمطورين الذين يصلون إلى نماذجها عبر واجهات API. 3

ومعدل الإيرادات السنوي المقدر هو إسقاط لوتيرة الإيرادات الأخيرة على عام كامل، وليس إيرادات محققة فعلًا خلال سنة مالية مكتملة. لذلك لا ينبغي جمعه مع مبلغ 475 مليون يوان المسجل بين يناير ويوليو؛ فالرقم الأول تقدير مستقبلي مبني على وتيرة حديثة، بينما الثاني إجمالي إيرادات لفترة محددة.

جولة تمويل ثانية تمهيدًا لاحتمال الطرح

جاء هذا النمو بينما كانت DeepSeek تسعى إلى جمع رأسمال جديد. ووفق التقارير، تجري الشركة محادثات لجمع 50 مليار يوان في جولة تمويل ثانية، بتقييم مستهدف يبلغ 500 مليار يوان، أي نحو 74 مليار دولار. ويأتي ذلك بعد إتمام جولة أولى تجاوزت 50 مليار يوان في يونيو، بحسب ما أوردته The Information. 135

ووصفت الجولة الثانية بأنها تمويل ما قبل الطرح العام الأولي، مع احتمال إدراج الشركة في بورصة شنغهاي العام المقبل. 35 ويعكس ذلك جانبي وضع DeepSeek المالي في آن واحد: طلب تجاري يتسارع، وحاجة مستمرة إلى رأس مال كبير لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

ما الذي تقوله الأرقام فعليًا؟

لا تظهر النتائج المعلنة DeepSeek كشركة ذكاء اصطناعي مربحة حتى الآن، بل تكشف عن ثلاث سمات رئيسية:

1. توسع تجاري سريع: إيرادات بلغت 475 مليون يوان خلال سبعة أشهر، أي نحو 10 أضعاف إيراداتها لكامل عام 2025. 47
2. اقتصاديات واعدة على مستوى الخدمة: هامش إجمالي قدره 82.9% لخدمات API، مقابل هامش إجمالي إجمالي بلغ 44.6% للشركة. 47
3. احتياجات رأسمالية ضخمة: خسارة صافية بلغت 715 مليون يوان، وإنفاق على البنية التحتية قُدّر بنحو 11 مليار يوان خلال الأشهر السبعة الأولى. 132

الخلاصة أن DeepSeek ربما وجدت طريقة فعالة نسبيًا لتحقيق إيرادات من إتاحة نماذجها عبر API، لكن الكفاءة في تشغيل النماذج لم تتغلب بعد على التكلفة الأوسع لتوسيع مختبر ذكاء اصطناعي متقدم. ولهذا يبدو أن خطط التمويل واحتمال الطرح العام لا يرتبطان بالطموح إلى النمو فقط، بل أيضًا بتوفير الأموال اللازمة لاستمرار هذا النمو.