رهان ستاندرد تشارترد: 2.7 تريليون دولار لـ DeFi و 100 دولار لـ Uniswap بحلول 2030

يحدد فريق كندريك المحرك الرئيسي لهذا النمو وهو ترميز الأصول الواقعية (Real-World Assets - RWAs)، بما في ذلك السندات والصناديق الاستثمارية ومنتجات أسواق المال . يتوقع التقرير أنه بحلول نهاية العقد، ستكون 30% من إجمالي الأصول المرقمنة مُستخدمة بشكل نشط داخل منصات الإقراض والتداول والسيولة اللامركزية – مقارنة بـ 3.5% فقط وقت إعداد التقرير . يترجم هذا إلى ما يقرب من 810 مليار دولار تتدفق مباشرة من قاعدة الأصول المرقمنة إلى DeFi .

Uniswap في دائرة الضوء: مستهدف 100 دولار

ضمن هذه الأطروحة الواسعة، حظيت منصة التداول اللامركزي "يونيسواب" (Uniswap) باهتمام خاص. بدأ بنك ستاندرد تشارترد تغطيته الرسمية للبروتوكول ولعملته الرقمية الحاكمة UNI، محدداً سعراً مستهدفاً عند 100 دولار للسهم الرقمي بحلول نهاية 2030. هذا الهدف يعني زيادة تقدر بنحو 40 ضعفاً عن مستويات السعر وقت نشر التقرير .

يرتبط المنطق وراء هذا الهدف مباشرة برؤية البنك الشاملة لعملية الترميز. إذا انتهى المطاف بـ 30% من الأصول المرقمنة داخل منصات DeFi، فإن منصة تداول لامركزية مهيمنة وقادرة على المزاوجة بكفاءة بين الأصول المترابطة – مثل السندات المرقمنة وأسهم الصناديق وأدوات سوق المال – ستكون في موقع مثالي لاقتناص حصة كبيرة من أحجام التداول. يشدد التقرير على ما يصفه بـ الكفاءة الرأسمالية الفريدة لمجمعات السيولة اللامركزية، وهي ميزة هيكلية يعتقد فريق كندريك أن التمويل التقليدي سيكافح لتقليدها .

سلسلة التوقعات: من معروض بقيمة 4 تريليونات دولار إلى طلب DeFi

توقعات يونيو 2026 تبني على توقعات سابقة أصدرها الفريق نفسه في مايو. كانت تلك المذكرة قد رجحت أن الأصول المرقمنة على سلاسل الكتل العامة ستصل إلى 4 تريليونات دولار بحلول نهاية 2028، منقسمة بالتساوي بين 2 تريليون دولار من العملات المستقرة و2 تريليون دولار من الأصول الواقعية المرقمنة مثل السندات والصناديق .

أضاف التقرير الأحدث طبقة تحليل لجانب الطلب على توقعات المعروض تلك. قاعدة الأصول البالغة 4 تريليونات دولار على السلسلة تخلق سوقاً هائلاً قابلاً للتوجيه؛ أما نسبة المشاركة البالغة 30% داخل DeFi فتحول هذا السوق إلى مسار تبنٍّ أكثر واقعية. باختصار، وصفت الورقة البحثية الأولى حجم رأس المال الذي يمكن أن يأتي إلى سلاسل الكتل؛ بينما قدمت مذكرة يونيو نموذجاً لحجم رأس المال الذي قد ينتهي به المطاف لتحقيق عوائد، أو توفير السيولة، أو دعم القروض داخل DeFi .

نقاط الاحتكاك تحت المجهر

فيما لفت المسار الذي رسمه ستاندرد تشارترد الأنظار، أشارت أطراف أخرى في النقاش الصناعي الأوسع إلى نقاط احتكاك يمكن أن تبطئ أو تعيد تشكيل المسار نحو قيمة محتجزة تبلغ 2.7 تريليون دولار.

تجزؤ السيولة عبر السلاسل يظل عائقاً مزمناً للكفاءة. تشير أبحاث منصة تحليلات الترميز RWA.io إلى أن الأصول المرقمنة المتطابقة قد تظهر فروقات سعرية تتراوح بين 1% و3% عبر سلاسل الكتل المختلفة، وقد تصل تكلفة نقل رأس المال بين هذه السلاسل إلى ما بين 2% و5% لكل معاملة بسبب الرسوم والانزلاق السعري. بناءً على قاعدة أصول تبلغ 36 مليار دولار، قُدرت هذه الخسائر بما يتراوح بين 600 مليون و1.3 مليار دولار سنوياً من القيمة المفقودة .

تركز السيولة يتحدى واحدة من الروايات الأساسية حول DeFi. وجدت ورقة عمل حديثة من بنك التسويات الدولية (BIS) أن توفير السيولة في أكبر منصة تداول لامركزية تهيمن عليه عملياً مجموعة صغيرة نسبياً من المشاركين المتطورين – الذين يتصرفون مثل صانعي السوق التقليديين – وليس مجموعة واسعة وموزعة من مزودي السيولة الأفراد . وقد أشارت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) إلى مخاوف مماثلة، منوهة إلى أن تمركز السيولة في المنصات اللامركزية يمكن أن يؤثر على أداء السوق واكتشاف الأسعار ويثير احتمالية سلوك مضاد للمنافسة .

أمن الجسور التقنية (Bridges) يمثل طبقة إضافية من المخاطر. فقد فُقد أكثر من 2 مليار دولار بسبب اختراقات الجسور منذ عام 2021، وقُدرت الخسائر السنوية الناتجة عن التنفيذ والربط بأكثر من 1.3 مليار دولار، مما يخلق نقطة احتكاك حقيقية لأي رؤية تعتمد على تدفق رأس المال بحرية عبر سلاسل متعددة .

نقاط الضعف التنظيمية والنظامية تضيف مزيداً من التعقيد. لاحظ مجلس الاستقرار المالي (FSB) أن DeFi، من خلال تكرار الوظائف المالية التقليدية، يرث ويمكن أن يضخم نقاط ضعف مألوفة مثل عدم تطابق السيولة، والرافعة المالية، وهشاشة العمليات التشغيلية، مع خطر إضافي يتمثل في أن عمليات التصفية التلقائية القائمة على العقود الذكية قد تخلق ديناميكيات بيع بدافع الذعر (Fire Sales) غير موجودة بنفس الدرجة في الأسواق التقليدية .

هذه التحفظات لا تبطل المسار الذي حدده ستاندرد تشارترد، لكنها تؤكد حقيقة عملية: إن التوسع بقيمة 37 ضعفاً في القيمة المحتجزة لـ DeFi ليس قدراً عضوياً محتوماً. إنه يعتمد على حل مشكلات مثل قابلية التشغيل البيني عبر السلاسل، وتجميع السيولة، والنضج التشغيلي للبروتوكولات التي سيكون عليها حفظ ونشر الأصول المرقمنة ذات الحجم المؤسسي.