إيرادات «بايوارد» المالكة لـ«كراكن» ترتفع 17% رغم هبوط الأرباح 71%

• الإيرادات المعدلة: 508 ملايين دولار، بزيادة 17% على أساس سنوي.
• الأرباح المعدلة قبل الضرائب: 23 مليون دولار، بانخفاض 71% من 79.7 مليون دولار قبل عام.
• الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA): 23 مليون دولار، مع بقائها موجبة وارتفاعها من 18 مليون دولار في الربع الأول.
• الحسابات المموّلة: 6.6 ملايين حساب، بزيادة 42% على أساس سنوي.
• الإيرادات القائمة على الأصول وغيرها: 60% من إجمالي الإيرادات، مقارنةً بـ55% في الربع نفسه من العام السابق.

وتحتاج أرقام الأرباح إلى قدر من الدقة عند وصفها. فالتغطيات المستندة إلى «بلومبرغ» تشير إلى أن مبلغ 23 مليون دولار يمثل الأرباح المعدلة قبل الضرائب، بينما تستخدم ملخصات الشركة وبعض التقارير الرقم نفسه للدلالة على EBITDA المعدلة. وهذان مقياسان مختلفان؛ لذلك لا يصح القول إن كل تعريف للربحية تراجع بنسبة 71%.

تراجع أحجام التداول، لكن نسبة الانخفاض محل خلاف

بلغ إجمالي حجم المعاملات على منصة «بايوارد» 310 مليارات دولار. وتصف عدة تقارير ذلك بأنه انخفاض بنسبة 13% على أساس سنوي، نتيجة ضعف التداول الفوري للعملات المشفرة، بينما تذكر تقارير أخرى انخفاضاً قدره 18%.

ولا تحسم البيانات المتاحة سبب هذا الاختلاف. لكن الخلاصة الواضحة هي أن «بايوارد» عالجت حجماً أقل بكثير من المعاملات مقارنةً بالعام السابق، رغم نمو الإيرادات. وهذه المفارقة هي مفتاح قراءة النتائج: فالشركة تحقق دخلاً متزايداً من مزيج أوسع من المنتجات والخدمات، بدلاً من الاعتماد شبه الكامل على رسوم التداول.

نمو العملاء والإيرادات غير المرتبطة بالتداول

ارتفع عدد الحسابات المموّلة 42% إلى 6.6 ملايين حساب، ما منح «كراكن» قاعدة عملاء أكبر رغم تراجع نشاط السوق. كما شكّلت الإيرادات القائمة على الأصول وغيرها 60% من إجمالي الإيرادات، مقابل 55% قبل عام.

وتكتسب هذه النقلة أهمية لأن الإيرادات المرتبطة بالمعاملات تتأثر مباشرةً بحركة الأسواق وأحجام التداول. أما زيادة مساهمة الأنشطة القائمة على الأصول وغيرها، فقد تجعل النتائج أقل ارتباطاً بقرار العملاء شراء العملات المشفرة أو بيعها في ربع بعينه. وهذا لا يلغي مخاطر دورات السوق، لكنه يمنح «بايوارد» أكثر من محرك واحد للنمو.

من منصة عملات مشفرة إلى بنية مالية أوسع

تعزز النتائج استراتيجية تتجاوز نشاط «كراكن» التقليدي في التداول الفوري للعملات المشفرة. وتعمل «بايوارد» على توسيع حضورها في المشتقات والأسهم والأسهم المرمّزة وغيرها من المنتجات المالية، بالتوازي مع مساعيها لزيادة حصتها في سوق التداول الفوري.

كما أضاف الاستحواذ على NinjaTrader بنية تحتية وعملاء في سوق العقود الآجلة بالولايات المتحدة إلى مجموعة «بايوارد». ويمنح ذلك الشركة تعرضاً لفئة تداول مختلفة، ويدعم هدفها في بناء منصة تخدم العملاء عبر دورات سوق متعددة.

والمنطق الاستراتيجي مباشر: عندما يتباطأ منتج معين، يمكن لنمو منتجات أخرى أن يساعد في حماية الإيرادات. وقدّم الربع الثاني مثالاً أولياً على هذا النهج، إذ نمت الإيرادات رغم انخفاض إجمالي حجم المعاملات.

خفض التكاليف في مايو دعم تحسن EBITDA

أشارت «بايوارد» أيضاً إلى خفض التكاليف الذي نفذته في مايو/أيار. وارتفعت EBITDA المعدلة من 18 مليون دولار في الربع الأول إلى 23 مليون دولار في الربع الثاني، رغم الانخفاض الحاد في الأرباح على أساس سنوي.

ويشير التحسن الفصلي إلى أن الإدارة استجابت للظروف الأضعف بتشديد الانضباط في التكاليف، مع مواصلة الاستثمار في توسيع المنتجات. غير أن تحسن ربع واحد لا يكفي لإثبات اتجاه مستدام للربحية؛ إذ يوضح الانخفاض السنوي البالغ 71% أن «بايوارد» لا تزال شديدة التأثر بتغيرات نشاط سوق العملات المشفرة.

التنظيم يتحول إلى جزء من استراتيجية النمو

يرتبط توسع «بايوارد» أيضاً ببناء بنية تنظيمية أوسع. وتقول «كراكن» إنها تحافظ على أكثر من 100 ترخيص نشط في أكثر من 30 دولة، إلى جانب أذونات تنظيمية عالمية أخرى. كما تقدمت «بايوارد» بطلب إلى مكتب مراقب العملة الأميركي (OCC) للحصول على ميثاق شركة ائتمان وطنية تركز على حفظ الأصول الرقمية.

وفي حال الموافقة، قد يدعم ميثاق OCC تقديم خدمات حفظ خاضعة لإشراف اتحادي أكبر للعملاء من المؤسسات. لكن الطلب لا يزال قيد الدراسة، ولذلك ينبغي اعتباره مبادرة استراتيجية لا قدرة تشغيلية مُنحت للشركة بالفعل.

وينسجم هذا التوجه مع إعادة تقديم الشركة لنفسها: فـ«بايوارد» لا تريد أن تُعرف فقط باعتبارها مشغّل منصة لتداول العملات المشفرة، بل كبنية تحتية مالية قادرة على دعم التداول والحفظ والمشتقات والأسهم والأصول المرمّزة عبر أسواق متعددة.

ماذا تعني النتائج لطرح «كراكن» للاكتتاب العام؟

تقوي نتائج الربع الثاني حجج المؤيدين والمعارضين للاكتتاب العام في الوقت نفسه.

فمن الجانب الإيجابي، تستطيع «بايوارد» الإشارة إلى نمو الإيرادات 17%، وزيادة الحسابات المموّلة 42%، وارتفاع حصة الإيرادات غير المعتمدة على المعاملات، وتنويع المنتجات، وتوسع بنيتها التنظيمية.

لكن الجانب التحذيري واضح أيضاً: فقد تراجعت الأرباح المعدلة قبل الضرائب 71% مع ضعف ظروف التداول. وقد يدفع هذا التذبذب المستثمرين في الأسواق العامة إلى التركيز أكثر على جودة الأرباح، وهوامش الربح، ونسبة الإيرادات التي لا تزال معرضة لدورات سوق العملات المشفرة.

وقدمت «كراكن» طلباً سرياً للاكتتاب العام في الولايات المتحدة، لكن لا يوجد في التقارير المتاحة تقييم نهائي معلن أو نطاق سعري مؤكد للطرح. وتراوحت التقديرات في الأسواق الخاصة بين نحو 13 مليار دولار و20 مليار دولار، بما في ذلك تقييم ضمني يقارب 13.3 مليار دولار ناتجاً عن صفقة معلنة لبيع أسهم ثانوية، وتقييم سابق بلغ 20 مليار دولار. ولا تمثل هذه الأرقام بالضرورة التقييم النهائي في السوق العامة.

الخلاصة

لا تقدم نتائج «بايوارد» للربع الثاني قصة نمو صافية، ولا تعكس ببساطة تراجعاً شاملاً في قطاع العملات المشفرة. بل تكشف شركة تنمي إيراداتها وقاعدة عملائها، في الوقت الذي تتحمل فيه ضربة كبيرة للربحية بسبب ضعف نشاط التداول.

وتبقى الإشارة الأهم هي تغير مزيج الإيرادات. فمع وصول الإيرادات القائمة على الأصول وغيرها إلى 60% من الإجمالي، تبني «بايوارد» نشاطاً أقل اعتماداً على التداول الفوري للعملات المشفرة مما كانت عليه «كراكن» قبل عام.

وقد يحسن هذا التنويع قصة الشركة أمام المستثمرين عند طرحها المحتمل، ويجعل أعمالها أكثر قدرة على الصمود مع مرور الوقت. لكن ما لم تصبح الأرباح أقل تقلباً، سيظل الربع الثاني تذكيراً بأن استراتيجية «بايوارد» لبناء منصة مالية أوسع لم تتجاوز بعد اختبار دورة سوق العملات المشفرة.