OpenAI تستهدف دخول البورصة في 2027، وسارة فريار لا تستبعد طرحًا أبكر

تلمّح OpenAI إلى دخولها الأسواق المالية العامة في عام 2027، لكن تصريحات مديرة الشركة المالية سارة فريار تركت مجالًا لطرح أولي عام (IPO) في وقت أبكر إذا تسارع نمو الأعمال. والرسالة الأساسية ليست احتفالية بقدر ما هي استراتيجية: الاكتتاب سيكون مصدرًا إضافيًا لرأس المال، لا إعلانًا عن اكتمال رحلة OpenAI.

ماذا قالت سارة فريار للموظفين؟

بحسب تقارير عن اجتماع داخلي شامل لموظفي OpenAI، قالت فريار إن الشركة «ستكون شركة عامة في 2027»، مضيفةً أنها قد تطرح أسهمها قبل ذلك إذا «استمر نشاط أعمالنا في التحسن». كما وصفت الاكتتاب بأنه «ليس خط النهاية»، بل «محطة، وجولة تمويل أخرى».

ويكتسب هذا التوصيف أهمية خاصة؛ فهو يعني أن OpenAI تنظر إلى الأسواق العامة باعتبارها خيارًا تمويليًا من بين خيارات عدة، وليس هدفًا نهائيًا بحد ذاته. وسيعتمد توقيت الطرح على أداء الأعمال وظروف السوق. وفي مقابلة منفصلة، وصفت فريار الاكتتاب بالطريقة نفسها تقريبًا: محطة لا وجهة، وربطت هذه المرونة بجولة التمويل التي أغلقتها الشركة في مارس.

تمويل بقيمة 122 مليار دولار يمنح OpenAI وقتًا للمفاضلة

تقول OpenAI إنها أغلقت في مارس جولة تمويل بلغ رأس المال الملتزم بها 122 مليار دولار، عند تقييم بعد الاستثمار قدره 852 مليار دولار. وأوضحت الشركة أن الأموال ستدعم المرحلة المقبلة من أعمالها في الذكاء الاصطناعي، بينما ركزت التغطية على حاجتها إلى الرقائق، ومراكز البيانات، والكوادر المتخصصة.

يخفف هذا التمويل الحاجة الفورية إلى الاكتتاب لمجرد تمويل العمليات اليومية. وبإمكان OpenAI الانتظار حتى تحقق نموًا أقوى في الإيرادات، أو تحصل على رؤية أوضح لتكاليف الحوسبة، أو تجد ظروفًا أكثر ملاءمة في أسواق الأسهم.

لا يعني الانتظار زوال الضغوط التشغيلية، لكنه يمنح الإدارة خيارات أوسع بشأن توقيت تحويل التقييم الخاص للشركة إلى قيمة تحددها الأسواق العامة.

Anthropic تتقدم إجرائيًا، لكن السباق أوسع من موعد الإدراج

تقدمت Anthropic، الشركة المطورة لنموذج Claude، على OpenAI في المسار الرسمي بعد تقديمها طلبًا سريًا للاكتتاب العام في الولايات المتحدة في 1 يونيو. وفي 19 أغسطس، أظهر مؤشر لسوق تنبؤات أوردته مجلة TIME احتمالًا ضمنيًا قدره 92.5% لتأكيد طرح Anthropic أسهمها قبل 1 نوفمبر 2026. لكن أسعار أسواق التنبؤ تعكس توقعات المتداولين، ولا تضمن تحقق النتيجة.

وبحسب التقارير، طمأنت فريار موظفي OpenAI إلى أن تقدم Anthropic أولًا لا يستدعي القلق. فالإدراج الأول قد يمنح الشركة اهتمامًا إعلاميًا ومرجعًا سعريًا في السوق، لكنه لا يحسم وحده أي الشركتين ستبني نشاطًا أقوى على المدى الطويل.

كما تختلف الأسئلة التجارية التي تواجهها الشركتان. فقد اكتسب Claude زخمًا في تبني الشركات؛ إذ أظهر تقرير استند إلى مؤشر Ramp للذكاء الاصطناعي أن اعتماد الشركات الأمريكية على Claude بلغ 34.4% في أبريل، مقارنةً بـ32.3% لـChatGPT.

في المقابل، يتعين على OpenAI إثبات أن الانتشار الواسع لـChatGPT يمكن أن يتحول إلى اشتراكات مستدامة، واستخدام لخدمات واجهة برمجة التطبيقات (API)، وعقود طويلة الأجل مع الشركات. وهذه مؤشرات استراتيجية وليست حكمًا نهائيًا بشأن الشركة الفائزة.

هيكل OpenAI المؤسسي سيكون موضع تدقيق

يختلف طريق OpenAI إلى الاكتتاب العام عن طريق شركة ناشئة تقليدية. فقد تأسست المنظمة عام 2015 باعتبارها كيانًا غير ربحي، ثم أنشأت في 2019 شركة تابعة ذات نموذج ربح محدود لجذب الاستثمارات مع الإبقاء على هيكلها المرتبط برسالتها.

وقالت OpenAI لاحقًا إن الشركة التشغيلية ستتحول إلى شركة ذات منفعة عامة، مع احتفاظ الكيان غير الربحي بالسيطرة. وكانت وكالة رويترز قد ذكرت سابقًا احتمال إعادة هيكلة تجعل النشاط أكثر جاذبية للمستثمرين، لكن هيكل الملكية والحوكمة ظل قضية محورية في مستقبل الشركة.

وقبل أي طرح عام، سيحتاج المستثمرون إلى شرح واضح لجدول الملكية، وحقوق التصويت، والاتفاقيات مع الأطراف ذات الصلة، وآليات سيطرة المؤسسة غير الربحية، والوسائل القانونية المقترحة لحماية رسالة الشركة.

هذه التفاصيل ليست هامشًا قانونيًا؛ فهي تحدد من يملك القرار داخل الشركة، وكيف سيتمكن المساهمون في السوق العامة من تقييم قرارات الإدارة.

لماذا تُعد خبرة فريار مهمة؟

تجلب فريار معها خبرة مباشرة في الأسواق العامة. وتعرّفها جامعة أكسفورد بأنها المديرة المالية في OpenAI، وتذكر أنها شغلت سابقًا منصب الرئيسة التنفيذية لشركة Nextdoor، ومنصب المديرة المالية لشركة Square. وخلال قيادتها، أطلقت Square اكتتابها العام الأول في 2015.

وتشير السيرة العامة المتاحة إلى أن فريار انضمت إلى OpenAI في يونيو 2024، وليس في 2023 كما يرد أحيانًا في بعض ملخصات نقاشات الاكتتاب. وترتبط خبرتها بإعداد التقارير المالية، والتواصل مع المستثمرين، والاستعداد للتدقيق العام، لكنها لا تضمن موعدًا محددًا للإدراج أو تقييمًا معينًا للشركة.

الاختبارات التي يجب أن تجتازها OpenAI قبل الطرح

سيُحسم ملف الاكتتاب في نهاية المطاف بقدرة OpenAI على إثبات أن حجمها قابل للاستمرار اقتصاديًا. ومن المرجح أن يركز المستثمرون على:

• نمو مستدام وقابل للتدقيق في الإيرادات؛
• تحقيق الدخل عبر منتجات المستهلكين، وخدمات API، وحلول الشركات؛
• العلاقة بين الإيرادات والارتفاع المتواصل في تكاليف تشغيل النماذج وتدريبها والبنية التحتية؛
• الوصول الموثوق إلى القدرة الحوسبية؛
• واستقرار الحوكمة في ظل المنافسة الشديدة والتغيرات القيادية.

قد تحدد المنافسة مع Anthropic مَن يصل إلى وول ستريت أولًا، لكنها لن تحسم جاذبية الاستثمار على المدى البعيد. فجولة التمويل البالغة 122 مليار دولار تمنح OpenAI خيار الانتظار حتى تقدم قصة تشغيلية أقوى.

لذلك تبدو رسالة فريار أقرب إلى جدول زمني مشروط: عام 2027 هو الموعد المعلن، والطرح المبكر يظل ممكنًا، لكن جودة نموذج الأعمال ستهم أكثر من الفوز بسباق التقويم.